发起人股东利益最大化的新股发行荒唐至极
中国股市明显是一个资本放大器。这种特征明显示的在创业板的三高发行中显露出来。假设，我们当下的市场是一个能把一亿股本的股票资本放大两倍的市场，即一亿股的上市公司，每股1元钱净资产，其上市后股价为两元。在这个市场前提下，如果有一个资产7000的公司要发行3000万的股票，发行前的每股净资产为2元。上市后发起人股东没有锁定限制。我们用数学公式分别求两个值:
一个值是股票以什么价发行，发起人股东上市后第一天可以以成本价抛出股票， 即股价等于每股净资产。
另一个值是一级市场以什么价格申购，一级市场中签的才不至于亏损。
我们设发行价为X，二级市场价格为Y
先求第一个值即，即使二级市场价格等于发起人股每股2元的净资产价格。
(3000X+7000*2)/10000=Y/2
Y=2
根据这个算式计算可以得出X=-1.3333 是个负数。
即新股发行一级市场发行不但不需要一级市场拿钱，而且发起人股里还要拿去4000万的资产，才能配平等式。就是说即便发行3000万股发行价为零的股票，上市后市场不但会增加6000万元的新股财富，而且发起人股如果要在二级市场全部变现。发起人股还会净赚4000万，这就是当下的中国股市。
这也就能解释通为什么在中国股市有的公司即便资产为零。其二级市场仍然有很高的股价。
比较典型的例子就是那些资产为零的st股票。 也能解释通为什么那么多公司削尖了脑袋也要到中国股市上市。何况是高价圈钱，即便是一分钱不圈，其上市的动力仍然是巨大的！
同样的公式，我们求第二个值，即新股发行以什么价发行，发行价达到最高还不该股不至于破发。即发行价等于二级市场价。
(3000X+7000*2)/10000=Y/2
Y=X
经过计算，发行价等于7元的时候，发行价和开盘价一至。新股发行一级市场没有利润。但发起人股东利益最大化。原本价值两元的发起人股，在这个新股发行过程后就增值到了7元。
我们的管理层，为了减少一级市场利润，搞的所谓市场价发行新股，比较典型的有 36.68元发行的用友软件，148元发行的海普瑞，90元发行华锐风电。虽然这种改革减少了一级市场利润，甚至导致了破发。但对于发起人股东则实现了利润最大化。为什么新股发行的三高问题解决不了，为什么中国股市二级市场普遍亏损却实现了几百个家族对二级市场财富的鲸吞虎噬。
实际上中国股市的财富放大功能对于发行后1亿股本规模的上市公司来说，资本放大远不止两倍。而且再加上新股发行发起人股东有意抬高发行价，二级市场的损失就更加巨大。
所以要解决中国股市的问题就必须正视当前市场环境下的所谓市场价发行实际上是发起人股东利益最大化的发行，是发起人股东对二级市场的的财富掠夺。
中国股市由于历史原因，更由于不合理的新股发行机制，二级市场的成本越来越高。以至于中国股市现在看形成了一个巨大的骗局。为了维护广大投资者的利益，以至于国家的稳定。从政策层面，从以投资者为本的层面。都要保持当下证券市场的价值中枢的稳定。但只要这个价值中枢稳定，那么相对于新股发行都会存在以上的问题。而市场价发行，发起人股东利益最大化则对市场伤害尤甚！
而新股发行的设计，从来没有考虑如何向第一个公式靠拢。即怎么样才能以发起人能承受的最低价发行股票，最大限度的保护二级市场。而不是以二级市场能承受的最高价来发行股票。
如果是以发起人股东竞价发行，（谁出价低谁优先上市）必然会出现远低于市场预期的低发行价。正如以市场价发行出现148元发行海普瑞这样荒唐的高发行价。
中国股市的管理层向来是“郑人买履”，宁愿相信自己的尺子（市场价）是正确，而不相信自己的脚，一意孤行的搞所谓的市场价圈钱，荒唐至极愚蠢至极！
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