中国人寿突发黑天鹅
2018年开始，股市各种黑天鹅横飞：债务爆雷的、股权质押爆仓的、大股东清仓式减持的、董事长跑路的，简直是一波未平，一波又起。 回首这些出事的公司，几乎是清一色的民企小市值上市公司。一开始的时候，有上市公司出事，投资者还当个大新闻看，后面出事的公司多了，人们也习以为常了。 1月19日收盘后，A股又有一家公司曝出了业绩地雷。所有人都没想到，它居然是A股的巨无霸、金融股扛把子中国人寿(601628.SH)！ 当天下午，中国人寿发布公告，预计2018年度归属于母公司股东的净利润较2017年度减少约人民币161.26亿元到人民币225.77亿元，同比减少约50%到70%。 公司称，2018 年年度业绩减少的主要原因是受权益市场整体震荡下行影响，公司公开市场权益类投资收益同比大幅减少。 啥是权益类投资？说白了就是炒股票、买基金、买理财、投资别的公司等等。 几个月前，中国人寿在公布2018年半年报时候，披露过权益类投资的具体情况： 权益类投资金额为4167亿元，比2017年有小幅度增加。 其中，股票类投资金额为1730亿，占比达到了41.52%，基金类投资1074亿，占比25.79%，银行理财类产品投资375亿，其他权益类产品987.17亿。 从投资结构上看，高风险的股票占比超过4成，高风险+中等风险的基金的占比超过四分之一。 2018年股市有多惨烈？光上证指数就下跌超过1000点，个股就更不用提了，光腰斩的就500多家。 这种大环境下，中国人寿投资不亏损才怪。 中国人寿的这件事很容易让人联想到前段时间的炒期货巨亏40多亿的中国石化(600028.SH)。 12月底，中石化曝出子公司炒期货巨亏，导致股价两天大跌10%，上证指数大跌0.61%。 两大巨型企业纷纷在投资上栽跟头，是不是了反映公司内幕存在风险控制问题？这个话题点到为止，不细说。 国家队受冲击 其实早在三季报的时候，中国人寿就给市场打过一次“预防针”。 中国人寿当时说：公司已经在优化股权资产配置结构，但是股市行情一直都非常低迷，公开市场权益类资产收益明显减少。 只是大多数人没有想到，这个“明显”的金额居然高达161亿至226亿！ 看看下图中国人寿截止2018年三季度的前十大流通股股东情况，证金公司、汇金公司、社保基金这些鼎鼎大名的国家队资金都身在其中。 中国人寿的这枚大雷很可能会影响到国家队们的业绩。 A股再添新雷？ 早在中国人寿业绩变脸之前，另一家保险巨头新华保险(601336.SH)在1月7日就因为业绩和换帅问题而暴跌，当天位列沪深两市跌幅榜第一位。 业绩方面，新华保险的问题是趸交保费(即在投保时一次交清全部保险费)断崖式下滑近50%，理财型业务也下滑了近50%。 结合新华保险和中国人寿的问题可以看出，除了在传统的保费收入上创收越来越难之外，保费的投资收益下滑已经成为引爆保险公司炸雷的导火索。 盘点目前A股的种种地雷，主要有以下几个：商誉减值、清仓式减持、业绩变脸、高比例股权质押。 中国人寿暴露出来的问题，有可能会成为A股业绩地雷中一个新的大品种：投资收益亏损雷。 众所周知，这几年实体经济不好干，老板们纷纷搞起了金融，大笔资金用来炒房、炒股，炒茅台。 然而杠杆加的太猛容易失控，2015年年中到2016年年初，短短半年股市就崩了3次。 之后的几年，大盘股相对坚挺，中小盘股票进入漫漫熊途。到了2018年，几乎所有的股票开始齐跌。股市是保险公司重要的投资渠道，因此股票投资的亏损最终会引发保险公司的业绩地雷。 保险股、银行股是稳定上证指数的定海神针，一旦保险股纷纷出事，将直接对大盘产生冲击。 很多投资者要问了，新华保险和中国人寿出了事之后，保险业的老大中国平安(601318.SH)会不会出问题呢？ 但愿中国平安没事儿，这家市值过万亿的、基金纷纷重仓的巨无霸一旦有事，A股必然会被炸的外焦里嫩。 爆雷密集日 1月29日，注定是载入A股史册的一天。除了中国人寿发布了业绩大幅缩水200亿左右的公告之外，还有数十家上市公司发布了2018年业绩预亏公告。 举几个典型的例子： 盛运环保亏损25个亿，亏损额超过市值，坑爹不坑爹？ 华录百纳亏损33亿，亏损接近市值，疯狂不疯狂？ 生产套套的人福医药亏损22-27亿，这下真把股民套住了！ 截至1月29日晚，已有37家公司2018年度业绩预亏下限超过10亿元，而去年超过这个数字的公司只有19家。 这些公司巨亏的最大原因莫过于计提商誉减值。 2014年-2015年的那波牛市，在资金面上，以全社会加杠杆为最主要特征；在上市公司内部，则是以并购重组为原始驱动力。 在当时，上市公司为了真心做强做大也好，为了玩概念也好，纷纷以几倍甚至几十倍的价格大搞并购重组，很多被收购方更是好高骛远地搞出了不切实际的业绩对赌协议。 几年过去之后，丑媳妇该见公婆了。很多公司完不成并购时候的业绩对赌协议，于是商誉爆雷在A股炸响。 商誉爆雷如此密集的发生，也不排除很多公司在搞“财务大洗澡”，一次性把商誉减值出清，后面的负担就没了，如果每一年都计提减值的话，连续两年亏损之后，离退市就不远了。 未来很长一段时间，股市都会笼罩在商誉爆雷的阴影之下。杠杆牛市在2015年年中就已经结束，但后遗症却需要漫长的时间来消化。不得不说，这个后遗症有点大！ 结语 目前，中国人寿市盈率在24倍左右，业绩下滑50%-70%之后，市盈率对应的会来到50倍以上。 一谈到金融股，市场上很多人都在鼓吹其低估值。请问50倍以上的市盈率的中国人寿，还能叫低估值吗？
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发表于 2019-1-31 14:28:03
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