压倒中国经济的最后一根稻草？恒大暴雷预示什么？

中国房地产业步入严冬。国家严密监控之下，当局对楼市实行双向调控，各地出现房价“限涨”与“限跌”并存的现象。房屋销售急剧萎缩，房地产公司大批倒闭。今年到9月份以来已经有274家房地产公司发布破产文书，平均每天一家。

中国最大的房地产品牌企业恒大集团深陷债务危机，目前处于风雨飘摇的境地，中国当局正在救与不救之间犹豫彷徨。舆论分析，恒大有可能成为引爆中国经济和金融危机的一颗炸雷。

为什么许家印、潘石屹等房地产大亨生不逢时？行政严控和监管是不是遏制楼市无序扩张的灵丹妙药？房地产业危机的外溢效应会不会成为压倒中国经济的最后一根稻草？

维吉尼亚大学商学院教授陈朝晖表示，中国政府颁布的“三道红线”直接影响了恒大赖以发展的高杠杆“策略”，恒大被破产重组的可能性非常大。

他说：“(恒大的困境)主要还是受(中国房地产)大环境的影响。所谓大环境主要是政策的调控。恒大是成也萧何败也萧何，成也政府败也政府。当年恒大发展的风风火火的时候确实是利用了高杠杆，而且是非常不顾风险的发展。当年房地产市场受到政府支持的时候，它确实押宝押中了，迅速发展成了最大的企业。可以说是全世界最大的房地产公司。但是现在风向变了，要控制房地产的发展。就是所谓‘房住不炒’，要控制房地产公司的发展，特别是最近政府发布的‘三道红线’。就是如果杠杆率超过了一定限度，政府就不能再给你贷款。恒大一贯是通过高杠杆率、高风险这种政策，所以它就受到很大影响。同时恒大的最大特点是集中在三、四线小城市，不是在一、二线城市，所以受的影响很大。一旦国家对房地产打压，它的资产卖出去变现就很难。所以这是它的发展方向的错误，导致它受到影响是最大的。恒大去年已经死过一回，它当时没法支付战略投资的本金和利息。网上流行了一个恒大的‘死给你看’的声明，就是你要不救我，后果是非常严重的。当然恒大最后也否认了，但是广东省政府也救了它，它已经玩儿过一回了。这回我们都知道，越到了靠近破产的时候，就像黑洞一样，越靠近黑洞，到黑洞的速度越快。所以现在这个地步，要救它的可能性已经不大了。如果政府想救它应该早动手，现在的情况看，我觉得政府已经不救它了。如果一旦政府不救的话，它被破产重组的可能性非常大。”

纽约城市大学政治学教授夏明认为，习近平要寻求政权稳定以及政府利益最大化，不会为贸然为恒大兜底撑台。

他说：“任何房产的主要价值来自于社会价值。同样一幢房子坐落在上海或是纽约或是沙漠，它的价值会千差万别。所以它是由社会因素和政治环境决定的。中国现在发生了很多政治变化，包括政策和调控变化。政府调控就是主动戳破房地产泡沫。因为如果政府不去有管控地戳破房地产泡沫，最后还是会爆雷，这种无序地撕裂政府更难去管控。对恒大中国政府出现了这么一个态度，今天在社交媒体看到维稳防暴警察已经入场了。对老百姓抗议这种群体性运动中国政府肯定是要收拾的，问题在于到底中国政府是如何考量的？最后中国政府会不会说因为恒大太大了，不能让它倒（too big to fail)，最后出手？我的看法是，中国政府目前的犹豫是想在这个手术过程中，怎样让它自己政府的利益最大化。政府的利益最大化只能有两个因素需要考虑，一个是涉及习近平经常提到的叠加危机的出现。如果恒大继万达等后相继出现崩溃，会不会引起连锁反应？这种连锁反应会不会导致中国的金融安全(危机)？而这种金融安全(危机)会不会导致中国政体的安全(危机)？我们知道习近平上台后，在经济上没有任何亮点。从2015年的股市崩盘到今天，他踏进了一个又一个地雷。对习近平来说要保护他的政权，自己政权兜底的能力、国家信誉度已经岌岌可危了，我相信他不会冒国家兜底的风险为恒大撑台。”

维吉尼亚大学商学院教授陈朝晖认为，从中国政府处理房地产泡沫所动用的越来越强硬的行政手段来看，中国正越发背离市场经济的路线，反而在向计划经济的方向倒退。

他说：“(中国)房地产的泡沫是偏离市场造成的。现在这个苦果你得吞下来。怎么吞呢？现在看来，如果你不能非常快地解决这个问题的话，你只能通过政府干预来解决这个问题。按照现在的情况来看，这个问题已经非常明显了，拐点当然是到了。它不让你涨了，已经限涨了。它首先是限涨，一旦限涨，投资人就要离开了。我不能继续投下去了，因为没有上涨的空间了。所以他要抽出来。但是如果泡沫burst(爆)得太快，那会对国民经济造成非常大的影响。这个我们可以看以前的日本。日本当时泡沫破裂对日本造成的损失起码是20年以上。所以说，它只能是慢慢地让它缩下去，挤下去，所以它又有一个限跌令，你也不能跌得太快，也不能涨，它只能通过这个方向来。可能到最后就是价格指导了。你这个价格多少钱由政府说了算了。”

纽约城市大学政治学教授夏明表示，从恒大的情况来看，他担心中国房地产市场一旦崩盘将给整个经济甚至是全球金融带来重大影响，甚至成为压垮中国经济的最后一根稻草。

他说：“这是我非常担心的，因为我认为它带来的全方位的影响，包括对国际金融界的影响会非常大。如果我们回到刚才陈教授讲到的日本经济的经验，日本野村证券研究所的一个经济学家Richard Koo辜朝明专门提出了账本衰退。当账本经济出现账本危机的时候，尤其是杠杆用的过度，债务超过本金，这样的话，很多企业就会抛卖它们的资产，但资产出现整个价格的贬值不是通货膨胀而是通过紧缩，这会形成恶性循环。所以这样的恶性循环恐怕会引爆中国私人的债务危机、家庭债务危机。而最终我们需要国家来兜底。但是现在中国政府又是大量运用杠杆的。所以我认为这恐怕真是压倒中国经济的一个引爆线。”

（美国之音记者尹暄对本文亦有贡献）