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美国股市已进入熊市
纳斯达克深度下挫等迹象表明，要想否认美国市场已由牛市转为熊市是越来越困难了，但这对亚洲和其他新兴市场最终将是好消息。
预测美国经济将实现软着陆的权威们可能得重新思考一番了。尽管乔治·布什当选总统可能将被证实一事暂时引起了狂喜，美国联邦储备委员会(Fed)主席艾伦·格林斯潘也发表了倾向于放松银根的讲话，但是要想否认美国市场已由牛市转为熊市是越来越难了。
目前，对财富的破坏主要体现在纳斯达克市场。但这将无情地波及到其他市场。同样令人不安的是，尽管科技股早已深幅下挫，美国人还没有开始对此感到担忧。我们还没有见到人们真正承认失败，但是快了。
华尔街承认失败对亚洲和其他不受重视的新兴市场至关重要。亚洲、东欧及拉丁美洲的股票仍很低廉，这反映了人们已放弃这种资产及当地低落的投资情绪。美国的股票仍很昂贵，反映出长达近二十年的牛市所培养的大众心理。美国股市的失败，将迫使当地市场集中关注国内当前收益质量与未来收益前景方面的过度行为。
科技股下挫的重要性在于，科技股是牛市的支柱，是过度流动资本的终点。事实上，纳斯达克现象代表了一种典型的流动性导致的投机泡沫。这样的泡沫总是以债务问题而吿破灭。
显然，我们离美国这个熊市的结束还很遥远，因为上述债务问题尚未受到关注——尽管债务问题的迹象到处可见：企业债务、消费者债务、保证金债务或华尔街本身的借款。截至10月底，美国证券业已借入1850亿美元，创历史新高。
宏观经济状况也显示，重大问题正初露端倪。美国贸易逆差于9月创历史新高，为343亿美元。在70%左右全球净资本流入美国的情况下，美元危在旦夕。早已有迹象表明，美元也许已到达最高点。上周，随着美国经济数据开始表现出增长(尤其是在投资支出领域)的飞快减速，外国人士首次开始怀疑他们对美国的长期信心。
正如1997年的亚洲经济危机所证实的，当人们最终注意起美元时，随之而来的风险是剧烈盘整。这可能会限制Fed下调利率的能力。美国的最大安全阀门，是在利率变为零之前，Fed可以将利率下调650个基点，如此激进的放松银根政策在某些时候是必要的。
问题是，利率下调是否会帮助全球股市走出困境。如果Fed下调利率，亚洲和其他新兴市场股票的收益程度将远高于美国的科技股。这是因为美国对科技股无限潜在增长势头近乎虔诚的信仰正在动摇。日本的经历表明，当不容置疑的信念瓦解时，对投资者的影响是长期的痛苦。
科技狂潮的结束对亚洲和其他新兴市场最终将是好消息，这是因为前者曾取代后者，成为寻求高额回报的游资所追求的资产。相对估价表明，新兴市场仍被忽视。因此，Fed即将采取的措施可能引起资金重新流向不受垂青的新兴市场，并撤离自我陶醉的科技类股。
历史学家可能会认为美国的牛市与亚洲的没什么不同，无非是前者有些夸大。与泰国一样，美国凭借过于坚挺的汇率吸引资本。依然主导人们思维的观念是“这次会不一样”：配置最有效率的资本是流向科技，而不是流向办公楼或高尔夫场地建设。
但世界很快将发现这些资本的浪费程度不亚于亚洲。人们显然没有注意到这个教训：某个领域的过度投资总是会导致投资回报的暴跌。这次唯一的不同之处是，在美国，造成上述结局的过度行为不是这么显而易见的。 |
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狗仔卡
发表于 2006-2-26 17:35:25
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