林丽美：日圆涨势几时休？

hotfigs · 发表于 2009-2-15 05:49:14

日圆升个不停，日本企业哀嚎。分析师语不惊人死不休，说日圆如继续升值，可能引发另一波的升值，直到八○、甚或七五日圆兑一美元。经济学家也不同情，说日本企业过去几年的兴隆，是踩在“低利率”及“货币低估”的美丽错误下发展出来的；目前日圆没有高估，只是还市场一个公道罢了。

去年夏天开始，日圆一路走强，和去年最低点比较，现在的日圆兑美元，升值二三％；兑欧元，升值近四七％；兑英镑，则大升六七％；兑韩圜日本电器最大劲敌南韩的货币，升值了七五％。整个日本的出口，与去年同期作比较，下跌三三％以上。

日圆涨势不歇企业频拉警报

国际金融海啸之际，全球需求大减，又遭逢日圆大升值，日本企业无一能全身而退。外销量几乎占三分之一以上的日本企业，在短短的半年之间，成本无形中比竞争对手大为增加，真是情何以堪。例如，目前最夯的“iPhone”美国苹果电脑公司的新产品，里面几乎都是日本制造的零件，据说，日本零件供应商的获利率，不到五％。

记得连续两年夺得“全球最会赚钱的企业”的丰田汽车？一年可以获利二、三百亿美元的企业，今年三月止的会计年度，预期年度销售将减少一半，这是十年来第一次营业下滑；而获利方面，可能由全球最会赚钱的公司，翻转为亏损近三○％。其他的日本汽车公司，一样哀鸿遍野，日产汽车近日向投资人提出预警，十二月底止的年度第三季净损，将扩大到二九亿美元，是九年来首见。本田汽车下修年度净利五七％。

日本的电子公司，更是面临空前的危机。三个月前，财报还是亮丽非凡的一些日本公司，现在纷纷下修财测，预警将会有钜额亏损。Sony预期营运亏损达二六亿美元、Panasonic预估二○○八年将亏损三八亿美元。被半导体事业拖累的日立与东芝，可能分别要亏上七○亿美元与二八亿美元之谱。夏普、NEC与富士通，无一幸免。

日本的企业团体呼吁，日圆如果升值到“九○〈兑一美元〉”以下，日本企业将无法承受，可能引发日本经济的大灾难。日本企业一面“哀求”政府出手干预，降低日圆升值的幅度之外，也快速采取自救措施，一反常态，关厂的关厂、裁员的裁员，再也顾不了什么“终身雇用”的传统。日产汽车最近宣布，裁员两万人。

经济学家指称还给市场公道

对于日本企业的惨状，有些经济学家并不同情，认为以日本的贸易权重看，目前的日圆并没有被高估的现象；应该说，日圆是长期被低估，现在只是修正中而已。他们说，过去五、六年来，日本出口的蓬勃发展，其实是站在日圆被低估〈一○○至一二○日圆兑一美元〉、以及长期超低利率的错误基准之下，现在应该还市场一个公道。

日本前副财政部长，曾将这种现象称做“低价日圆泡沫”。过去五、六年中〈二○○二至二○○七年〉，全球的金融市场稳定，而日本政府为了振兴经济，长期采取超低利率的刺激政策，导致市场炒作，外国银行与避险基金，在日本拆借便宜的资金到利息较高的国家投资赚汇差，一时之间，蔚为风气。许多在国内赚不到利息的日本散户，也大胆将存款解约，购买海外基金。

不幸的是，这些炒作资金中，不乏投资在导致金融海啸的“连动结构商品”，排山倒海的金融风暴，让亏了一屁股的投资人，不得不赶快赎回，将资金逃回日本。摩根银行指出，日本家庭所持的海外投资金额，去年九月底的数字，是一三·九兆日圆；但是最新的数字，却是比一年前，整整多了一倍出来。

海外投资若回流将再引发升值压力

日本失业率如果持续上升，经济如持续萎缩下去，这些日本家庭的海外投资，会再陆续逃回日本，届时，日圆将面临另一波的升值压力。摩根银行的分析师估计，如果日圆攀升至八五兑一美元时，会有一些止血停损的海外投资汇回，可能会造成日圆再升值至“八○”、甚或“七五”日圆兑一美元的格局。届时，日本政府恐怕不会再袖手旁观。〈日本政府自从二○○四年三月以来，就没有干预过汇市。〉不过，日圆升值可不可以歇息、或者日圆可不可以贬值，也要看美国新任的财政部长答不答应，才行！

另一个让经济学家诟病的是，日本企业的交叉持股情形严重，以及经营不专注，是导致日本企业在这一波金融危机重创的原因。以日本电子业为例，即使是跨国公司，大部分都是“杂货店策略”，一点都不专注，吸尘器、电锅、电视、晶片……无所不卖，海外分公司数百家，有银行、有旅行社、有度假村，像Sony，全球分公司有上千家，连广告代理商、餐厅都有。Panasonic还有从意大利进口蕃茄的部门。

日本企业的交叉持股，起始于六○年代，为了捍卫公司经营权，不致沦落入外商之手；后来发展成加强企业裙带关系的手段，各企业之间，相互拥有股权，互利互惠。这种现象，造成企业失去引进其他股东的机会，无法注入外部股东的监督力量；而且，在经济不景气时，到处都是地雷，日本企业很难全身而退。像日经指数近一年中，大跌了四二％，许多银行与企业面临巨大的亏损，将他们的企业股东，一起都拖了下水。

为了拯救金融业，今年二月三日，日本银行〈中央银行〉允诺，将提拨一兆日圆收购银行手中一些已失去光环的股票。贸易部也表示，将拨出一·五兆日圆，鼓励银行去购买濒临危机的科技公司股票，若造成损失，政府的保证金额，高达八○％以上。

经济学家认为，这一次全球金融大风暴，政府出手拯救银行，在所难免，但是连银行的持股股东都要救，就太过火了。否则，每逢一次经济危机，所有企业都要大失血一次，如何振兴经济？

──原载《TaiwanNews财经文化周刊》

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