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一种新的证券交易方式正在引起投资者和监管者的注意。依赖超级计算机等尖端信息技术的高频交易在让一些交易商大发其财的同时，也在重新塑造美国证券市场的结构和游戏规则。
2008年，道琼斯工业平均指数从年初的1万3千点跌到年终的8千点。美国股市缩水上万亿美元。从小本经营的散户到长袖善舞的机构投资者，纷纷沦为金融危机的牺牲品。
不过，在芝加哥贸易委员会大楼二楼一间不起眼的办公室里，一个名叫全球电子交易公司(Global Electronic
Trading Co.)的券商却在这一年里创下大约5亿美元的净利润。
事实上，去年大赚特赚的交易商并不止全球电子交易公司一家。还有一些人们不太熟悉的名字，比如Lime Brokerage,
Optiver, Tradebot,以及Wedbush Morgan也都在熊市中赚的盆满钵满。
和传统的券商不同，这些公司并不集中在纽约、芝加哥等传统金融中心，而是来自堪萨斯、南卡罗来纳、加利福尼亚等全国各地。它们赚钱靠的是一种叫做"高频交易"(high
frequency trading)的秘密武器。
总部设在芝加哥郊区的投资咨询公司Hinsdale的投资部主任保罗·诺迪(Paul Nolte)解释了高频交易商如何赚钱。
"他们主要是倚靠股价在一秒钟、两秒钟之内的微小变动，然后迅速进行多笔交易。每笔交易量可能并不算大。但是交易速度可以快到用微秒来计算。极度频繁的交易和微小的价差是他们赚钱的原因。"
维吉尼亚州华盛顿近郊的切萨皮克投资公司(Chesapeake
Investment)总裁张玉棣说，眼下人们看到的高频交易技术源于90年代中期的程序交易(programmed
trading)。近年来，除了信息技术使交易速度不断加快之外，交易平台日趋多元化也使得高频交易成为可能。
"比如说IBM，以前只有在纽约证券市场上交易。每个人都在这里交易，所以也没有什么价差可言。现在用各种电子平台来交易，同样一个IMB，可能在10个地方交易。当然不会差很多钱，但比如说这个地方96块5毛3，那个地方96块4毛7，那么当场就有6分钱的差别。"
业界估计，凭借每秒钟高达上千次，每笔价差不到0点1美分、甚至0点01美分的交易方式，高频交易商们在2008年总共赚取了大约210亿美元的净利润。
福布斯杂志把这些公司叫做"华尔街上的新小子"(New Kids on the
Block)，并指出，这些后来者正在改变美国证券市场的格局和游戏规则。
福布斯说，由于这种近乎疯狂的交易速度，今年6月，纽约证券交易所的日平均交易量激增到62亿股，比去年同期暴涨了百分之43。在电子期货和期权市场上，高频交易商的活动已经占到百分之50到70。
过去几十年里，无论经济周期如何变化，纽约证交所的市场份额几乎从未跌破百分之80。90年代后，随着纳斯达克和其它电子交易中心的兴起，纽约证交所的份额逐步受到侵蚀。但是福布斯杂志认为，美国股市结构最剧烈的变化发生在高频交易兴起之后。该杂志说，在过去两年里，纽约证交所控制的股市交易份额从百分之
50下降到百分之28。
切萨皮克投资公司总裁张玉棣说，由于高频交易存在时间不长，因此对市场的影响现在很难定论。
"一边有人会讲，就是这些人在这边乱搞，辟里啪拉地一面买，一面卖，把市场弄成这个德性，跟基本面一点关系都没有。当然，另外一边人说，开玩笑，市场要动就会动，我们只是在中间赚价位差。怎么市场一动就怪我们，市场不动的时候我们也在做，怎么就不怪我们。"
高频交易的兴起引起了监管部门的注意。美国证交会主席玛丽·夏皮罗最近警告说，由于缺乏透明度，高频交易对于"公众对股市的信心具有潜在的破坏性"。纳斯达克总裁兼首席执行官罗伯特·格雷费尔德呼吁监管者禁止高频交易。
切萨皮克投资公司总裁张玉棣说，完全禁掉高频交易很难。但是监管者可以从技术层面对其加以控制。
"那么现在还是这个样子，就是假如你放在自己的平台上面，中间还是有几秒钟的差别，才能再公布出去。那么现在联邦证交会说，不行，你把那几秒钟给我拿掉。一拿掉的话，对这些人的影响就很大了。所以这是目前一个很大的讨论问题。" |
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发表于 2009-9-14 12:16:09
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