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2005-09-23 10:41 证券日报
商业类公司：弱于大市
中信证券研究员付磊给予总体商业类公司“弱于大市”的投资评级。他认为对于商业类上市公司而言，扩张性则是衡量其投资价值的主要标准，更果断地说是唯一标准。百货的特点是个性化强，区域性强，品牌重要，定位重要，对规模经济要求不高，但可复制性差，采购体系建设难度大，对企业文化和经营技巧要求高。该业态受其他业态冲击最大，处于不稳定状态。
专业连锁的特点是可复制性强，价格和服务竞争激烈，对采购体系要求高，对企业品牌要求高，具有明显的规模经济特点。单纯从经营模式上讲，与超市基本相同，区别是经营商品集中在特定类型。
资产重估只是价值发现的一种方式，存在一系列不确定性因素。如果用该方式与其他估值结果的方向一致，则可行性强，如果不一致，那其持续时间就不会长。
外资并购可能性小。国际商业资本自己进行渠道和网络建设，并没有表现出并购国内渠道的意图。由于文化差异和体制遗留，国际资本整合国内商业企业的难度很大。内资并购可能性大。相比之下，并购主动方比较确定，且能带来收益和价值的提高，因此是投资的首选。
把扩张性作为衡量商业类公司投资价值的标准，有四方面原因：行业特点决定，管理能力反映，经营风险分散，提高抗冲击性。衡量扩张性有三个要素：子公司／控股公司数量、主营收入、利润率。三个因素需要统筹考虑。可判断一个商业企业的扩张性。
通过分析扩张数量、扩张质量以及发展前景，结合盈利预测，认为大商股份、苏宁电器、华联综超、王府井、武汉中百、新世界等企业具备比较明显的投资价值。
中国联通：中性
银河证券研究员给予中国联通“中性”的投资评级。他认为日前公司公布了其２００５年８月统计期内业务发展数据表，Ｃ网８月份新增３３．７万户，增幅同比下降５１．９９％，环比下降１５．９６％，Ｃ网用户的持续下滑加大了公司保留Ｇ网的可能性。
中国联通未来如果仅仅可以选择保留一个移动网络的话，联通保留Ｇ网的可能性越来越大，而对于Ｃ网，上市公司将可能向集团退租，直至完全放弃对Ｃ网的控制权。
如果公司选择Ｃ网并且出售Ｇ网，由于Ｃ网目前尚未盈利，其盈亏平衡很有可能在今年年底出现，如果不考虑非经常性损益，上市公司将会面临业绩突然巨幅下滑的可能。
如果公司选择保留Ｇ网并且向集团退租Ｃ网，虽然短期来看对公司的业绩的震动较小，公司业绩会保持稳定，但是这又出现了另一个问题，未来公司资本支出将会大幅度增长。
通过对业绩影响网络选择、电信改革影响网络选择、公司高层并没有肯定要留Ｃ网、投资转向暗示网络选择等方面分析，我们认为公司可能在逐步选择Ｇ网。
公司合理价格约为２．３５－２．４５元，如果再给１５－２０％的Ａ股溢价，其区间应该在２．７０－２．９５元之间。如果有改革对价预期，合理价格区间应该相应调整。考虑到其他没有进行股改的公司也存在对价预期，因此我们维持“中性”评级。
太阳能概念股：谨慎增持
方正证券研究员刘波给予太阳能概念股“谨慎增持”的投资评级。他认为目前，作为世界主要能源的石油，其价格居高不下。由于石油的不可再生性以及人们对未来供应的担忧，使得廉价的石油从此一去不复返。开发和利用太阳能已成为了各国可持续发展战略的首选。
太阳能未来在世界发展的前景极其广阔。据预测，到２０５０年，可再生能源占总一次能源的比例约为５４％，其中太阳能在一次能源中的比例约为１３％－１５％；到２１００年，可再生能源将占８６％，太阳能占６７％，其中太阳能发电占６４％。
太阳能有两大产业：太阳能热利用产业和太阳能光伏产业。太阳能利用中最重要的是光伏产业。光伏产业是２０世纪８０年代后世界上增长最快的高新技术产业之一。
据预测，到２０１０年，光伏发电的成本与常规能源就具有一定的竞争性。国内目前大规模推广太阳能应用，主要用于西藏、内蒙、宁夏等地区，而德国目前通过税收、补贴等政策，大力扶植太阳能发电在城市应用，一些欧洲国家纷纷效仿，使得太阳能行业从２００３年开始处于高速发展并且赢利的状态。短期内仍给予太阳能概念股“谨慎推荐”评级。 |
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发表于 2005-9-23 16:55:21
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