下一个金融危机即将来临吗？

kindwater

                对于新的金融危机是否会爆发？或新一个金融危机是否来临？目前市场讨论甚多。有人说，目前国际金融市场正处于“明斯基时刻”，新一场全球金融危机即将来临；也有人说，从近几十年的经验来看，全球金融危机爆发是一种十年轮回，比如1997年爆发了亚洲金融危机，2007年爆发了美国金融危机，因此2017年同样是新一轮金融危机爆发的节点；也有人认为，中国是一轮金融爆发危机的源头，市场上不得不密切关注等等。

而美联储主席耶伦上月底大胆预测，像2008年那样的金融危机“这辈子都不会再出现”。然而，有“末日博士”之称的美国经济学家麦嘉华（MarcFaber），在这个星期一（7月3日）接受CNBC访问时却大唱反调，强调在自己有生之年内，将会再次看到金融危机爆发。在麦嘉华看来，世界人均能源消耗量的3年平均增长率，自2011年高位持续回落，最新数字更已跌至负值。根据历史的经验，每当出现上述情况时，往往正是爆发金融危机的时刻。在过去的20年历史当中，世界人均能源消耗量的3年平均增长率出现由正转负的情况，只曾出现3次，而对于上两次就是大家非常熟悉的1997年亚洲金融危机和2008年的美国金融危机。对于这种讨论，以类比的方式来得出新一轮金融危机爆发的结果，自然是依据不足。

以传统的理论来说，金融危机是否会爆发，基本上是信贷过度扩张的结果，只不过引爆的方式不同而已。可以说，在2008年美国金融危机之后，全球各经济大国，无论是美国，还是中国、欧盟及日本，都采取了信贷过度扩张的货币政策，量化宽松了再宽松，银行利率降低了再降低，从而使得全球的银行信贷利率基本上降低到了历史最低水平。在这种情况下看上去是制造了经济及金融稳定的假象，但是大量的流动性并没有流入实体经济而是流入各种资产，无论是美国及欧洲的股市，还是中国的房地产，其资产价格都在创造一个又一个历史高位，吹大了一个又一个资产泡沫。

而对于实体经济来说，僵尸企业众多等资源无效率使用，低利率、低通货膨胀、低效率等让实体经济迟迟无法摆脱低成长状态，而过度的信贷扩张政策极力鼓励投机炒作，让少数人大玩金钱游戏，以钱生钱，不仅不断地吹大资产泡沫，也在制造社会收入分配越来越不平等，绝大多数人的消费严重挤出，经济结构难以调整，绝大多数人的经济福利水平严重受到伤害等。在西方民主社会，选民往往想通过选票来改变这种现态，这就使得极端的民粹式政府很容易得天下，比如美国。可以说，这是与以往金融危机发生时相当不同的社会背景。

还有，在2008年美国金融危机之后，大数据、互联网、移动互联网、物联网、机器人及云计算等新技术出现了一个飞跃式的发展。人类的思维方式和行为方式，企业的商业模式及市场赢利模式等都发生了巨大的变化。比如在美国股市量化交易、高频交易、算法交易等成了股市占主流的交易方式。这些交易既容易引发市场激烈波动，有时也可能成为隐藏市场风险的缓冲器。所以，下一次全球的金融危机是否爆发，这些同样是要考虑的因素，仅是用传统理论是无法做出好的解释了。

还有，人口结构变化，政府对市场的参与度提高，都会影响金融危机何时爆发的时间。比如2008年以来的中国金融市场，中国政府信贷过度扩张的程度及向市场流入的流动性，与欧美发达市场相比是有过之而无不及。以传统理论来分析，中国企业债务负担、中国资产价格快速飚升，特别是房地产市场的价格疯狂上涨，早就应该是引发全球金融危机的一个重要根源，但是这种情况为何迟迟没有发生，最为重要的是政府之手一直在起重要作用。中国如此之大的经济体，如果通过政府之手要让一些金融市场的风险转移当然是容易的事情。但是金融市场之风险只可转移却不会消失，扭曲市场所引发的金融危机只能推后而不可避免。而这些现象，传统理论是不可能有很好解释的。

也就是说，2008年美国金融危机之后，尽管整个市场环境发生巨大的变化，欧美各国金融监管体制也作了重大修正，但是主要经济体一致地采取过度宽松的货币政策，让全球各国的过度信贷扩张都走向极端，让全球金融市场流动性泛滥。但是这种过度泛滥的流动性并没有多少流入实体经济，而是推高各国不同的资产价格，形成了一个又一个不同的巨大的资产泡沫。这正是下一次全球金融危机的根源。

正如有美国经济学家所表示那样，在当前这个滑稽古怪的世界，各国央行和政府所做的明显是羊群行为（herd behavior），并不断地重复做一些愚蠢的事，从来没有想过这些行为会带危机。也正是这种观念，它成了金融危机爆发的根源的根源。也就是说，尽管世界要变化，时代也不同，用一般的传统理论是无法简单回应的。但是市场法则是不变的，即过度的信贷扩张所导致的资产巨大泡沫，尽管破灭的时间是不确定，破灭的方式会有所不同，但这种巨大的资产泡沫破灭是必然。所以，下一次全球金融危机是否即将来临，尽管没有确定的时间表，但它的发生是不可能避免的。对此，国人不得不密切关注。