中国就业人口即将见顶，拿什么支撑巨额养老金开支？

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本文译自金融博客Econimica。作者认为，崩塌的育龄人口、净输出的移民以及仍然为负的出生率意味着人口下降将在未来数十年唱“主角”。中国的就业人数可能已经或者很快就会见顶，当前已有的过剩产能之外，还会有大量新增的过剩房屋、过剩产品和过剩商场加入进来，

毫无疑问这是一篇看空中国的文章，但文中所说的人口红利已过、未老先富、生育率低迷、房价和生活成本高企也是无法回避的事实。中国无法通过出口解决这一问题，因为消费了80%中国出口产品的核心国家人口也已见顶，明年就会萎缩、而且是无限地萎缩。

因此我们更多地要直面和解决问题，当然了不是删除生育率数据。提升出口产品的价值就是其中之一，从“数量”增长到“质量”增长，不仅仅是GDP而已，中国需要在全球产业链上爬升到一个更高的位置。这实质上，就是要跟美国（包括日本德国韩国）的产品展开直接竞争。各种形式的贸易争端已经凸显，更多制裁正在路上。西方以“非市场化”为核心把柄，而从国内反映来看，理直气壮做强做大国企，基本是要一条路走到黑了。直接按西方规则硬碰硬，确实还不是时候。最终还是看谁能掌握技术，而不是中间的过程。

你说有意思不，美联储步入加息周期之际，中国防范“金融风险”上升至国家安全层面；在大洋彼岸，美国总统特朗普的国家安全战略报告要求严防某些国家“经济侵略”……

中国的劳动年龄人口明确定义为16至50岁的女性（白领女性至55岁）和16-60岁的男性。中国要求年龄超出上限的人退休。有意思的是，中国的劳动年龄人口在2011年就已见顶，此后一直下滑至今。鉴于中国崩塌的育龄人口、净输出的移民以及仍然为负的出生率，这一趋势还会无限地继续下去。

没有理由相信，劳动年龄人口的下降会在未来的任何一个十年里趋缓。中国的潜在劳动人口将无限地萎缩到2030年，中国的潜在劳动力将比2011年的顶峰时期减少逾1亿人（或下降11%），并且此后只会每况愈下。

中国的平均退休年龄放在发达国家之中是最小的。根据一份近期的研究，平均而言，中国人的退休年龄为55岁，相比之下美国是63岁（挪威以67岁居首）。有鉴于此，或许中国会延迟退休年龄以遏制蓬勃壮大的60+年龄人口步入退休？后文会详谈。

自2011年见顶以来，潜在劳动力萎缩，而老年人口迅速增长。

在老年人口与劳动年龄人口此消彼长之下，老年人口在总成年人口中的占比曲线宛如一根曲棍球杆。连续六十年持稳之后，老年人口占比的爆炸性蹿升才刚刚开始。

如果我们把下滑的潜在劳动年龄人口和仍在上升的就业人口（这是中国国家统计局的说法）放在一起，即便中国每年只增加100万就业人口（相当于06-16年每年平均新增就业人口的约1/3），那么到2030年，中国的就业人数就会100%地超过潜在劳动年龄人口。等下，什么鬼！？！或许我们应该从工作的前提入手——根本不存在的人是无法被雇佣的，是时候开始考虑中国的就业人口即将下降的问题了。

“成百上千万中国人等着加入就业大军”的想法并不是那么准确。尽管人口从农村转移至城市的趋势可能会持续，中国的就业人数可能已经或者很快就会见顶。简而言之，（从房子、汽车到家用电器等）无所不买的消费者的数量会一年比一年少。当前已有的过剩产能之外，还会有大量新增的过剩房屋、过剩产品和过剩商场加入进来，因为人口下降将在未来数年和数十年唱“主角”。

五个要点

1）中国结束了独生子女政策，但影响将微乎其微

尽管自1979年开始实施独生子女政策并且于2015年才正式退出舞台，中国的出生率实际上一直高于东亚的其他主要经济体（日本、南韩、台湾、新加坡……），当前只有朝鲜的出生率高于中国。

这些东亚国家没有一个实施过计划生育。相反，在飙升的育儿成本和女性加入就业大军等因素面前，他们的子民并不愿意放弃节育。一言以蔽之，单胎政策是无可避免的，并且现在已经自发地通行全球。退出这一政策对中国出生率的影响将微乎其微。

2）中国会延迟退休年龄，但是难以立刻实施

早在2015年，中国就倡议在2017年公布渐进的、过程持续数年的延迟退休年龄计划（我迄今未见）。倡议聚焦于缓慢、渐进地延长女性退休年龄至与男性匹配的水平，例如每年延迟退休年龄一个或者两个月。然而，没有任何征兆预示相关事宜将在未来五年内启动，和大部分事情，这事儿几乎可以确定也被“后置”了，因此谈任何实际影响都是言过其实。无论是资本主义政客还是共产主义政客，玩的把戏是一样的：确保不要有任何负面的政策影响在你的任期发生。

3）中国建立广泛的养老保险体系

2015年晚些时候，中国表示“我们将实现全国范围内职工基本养老保险的覆盖”。当前，13亿人口中约有8亿可以领取国家基本养老金。据“时报看中国”（Sinosphere，纽约时报的一个栏目），非国家职工养老金千差万别，高如北京的3000元，低至农民的80元。公务员的养老金通常高于非国有职员。根据党章，中国将：

“建立更加公平和可持续的社会保障体系。

贯彻为让每个人参与社会保险而制定的计划。

划拨国企股份至社保基金。

为城乡居民提供大病保险。”

4）中国的工资和人均可支配收入增加，但是收入分化巨大

尽管中国一线城市工厂工资现在看齐葡萄牙或者南非，但是壮阔的上涨也带来了问题。工资的上涨伴随着房租、燃料、食品等等价格的飙升。城市的平均可支配收入有了上升，但在整个农村地区能够持平已是最好情形。雇主对于惊人地上涨的工资的回应是采取自动化，从劳动密集型产业撤离，以及将业务外包至低成本的国家。这与通常低技能/低学历的农村人口在城市里寻找工作机会格格不入。可支配收入进一步上升的幅度和规模看似有限。从经济学上说，边际收入增加但就业总人数下降并不能带来期望中的（需求）增长。

5）中国无法通过出口解决这一问题

35个OECD国家和中国、巴西以及俄罗斯的0-64岁年龄总人口将在2018开始下滑。这些消费了80%的中国出口的核心人群已经见顶，并将开始萎缩。消费者会一年少于一年，无限地萎缩。至于那些人口仍在增长的国家，印度和非洲，他们只消耗了约4%的中国出口。

简而言之，中国正在增加和扩大养老保险体系以应对蓬勃壮大的老年人口，但潜在就业总人数即将下滑，（它）拿什么为增长的养老金买单？！？随着中国核心年龄人口增速放缓，中国的债务一直在加速增长。尽管中国的GDP和能源消费量已经全球领先，但还不足以反映爆炸和指数式增长的债务，并且继续“增长”将需要更多的债务来支撑。即将发生的事情，无论是对中国还是对世界上的其他国家来说都不是好事，因为该国正寻求用更多只是用于建设更多过剩房屋的新债务，淹没一个人口下降的国度。在债务游戏上，中国看似要战胜日本。

例如，2014年，中国企业职工养老保险总收入为2.33万亿元，而支出接近2万亿元，累计结余近3万亿元。入不敷出和提取结余的情形很快就会到来。

但别担心，共产党表示，“我们将寻求一些提高收益率的机会，但是也会面临风险。”又一次，没给出细节。不过，有一种资产显然没买——美国国债。2011年7月以后，中国一直是美国国债的净卖出方，尽管其美元贸易盈余维持在纪录高位附近。

从2000年到2011年7月，中国50%的美元贸易盈余用于购买美国国债，累计买入超过1.3万亿美元。但2011年7月之后，中国净卖出了1000亿美元的美债，截至今年10月持有大约1.2万亿美元。

但我确信那些美元并不是躺在账上无所事事，而是通过某些渠道投向了其他资产，很可能就是那些现在正卖的便宜的资产。