中国“拆东墙补西墙”风险正在上升

Macedon

中国最新公布的消费物价（CPI）及生产价格（PPI）数据双双低过预期，其中PPI更录得28个月最低。两数据反映制造业景气每况愈下，消费意欲转弱，经济疲态尽现，紧缩风险正在上升。当务之急是设法降低企业融资成本，并稳定就业和消费信心，免得内、外风险升至沸点，到时山河决堤，一发不可收拾！

内地一月份CPI按年仅增1.7%，创一年最弱升幅，亦是连续两个月低于2%。本来，一月份是春节前的消费旺季，但CPI放缓，反映经济不景气下消费未如往年。虽然物价再大跌的空间相对有限，而通胀维持在"一字头"，亦意味政府实施货币政策逆周期措施的空间存在，但问题是，若不及时止住消费信心下降的趋势，企业利润日差，将对经济各环节带来恶性循环。

另一方面，一月份PPI同比涨幅仅0.1%，升幅持续低于CPI，反映厂商对前景信心下滑，宁愿在春节前的消费旺季减价促销，企业盈利势必受压。事实上，今年初，为应对年关前后的资金紧张问题，确实见到政府在"放水"方面的努力。

同日公布的一月份新增贷款为3.23万亿元人民币，乃单月历来最高；社会融资规模增量达到4.64万亿元人民币，亦创新高。两项数据足以证明，新一轮信用宽松周期经已展开。问题是，去年至今中国人民银行已五次降低存款准备金率，以增加市场资金，但成效未尽人意。投资者宜密切留意，春节过后企业投资信心有否恢复，以进一步判断政策成效。



无可否认，无论是再次降准，抑或采取减息行动，其实都只是"拆东墙补西墙"的应急之法。在中美贸易矛盾的大背景下，涉及的是国际实力的长期较量，且变数甚多。正正由于外部环境复杂严峻，窒碍内部改革空间，经济问题只得头痛医头，脚痛医脚，见招拆招。人行放水，既是救市的重要一环，但若房地产调控不松，A股继续煲无米粥，缺乏资产升值效应，企业不敢借贷，银行不敢放款，只怕一切事倍功半！

为今之计，内地必须继续拿捏好货币政策，加大基建支出，并研究适度放宽对楼市的调控，以及积极推进科创板的出台，为A股带来新动力。至于减息与否，关乎人民币汇率稳定，相信当局未到最后一步都会选择留有一手，毕竟一旦选择减息，就必须要有把握见到成效，否则板斧所余无几，只怕会落得愈救愈死，恐怕一场终极爆煲避无可避！