小结：从财政决算角度看，各省市财力分化趋势需要关注。上半年收入下滑较快、支出增速过高的省市年内财政支出空间有限，相应的固定资产投资、经济增长面临较大压力，进而导致债务风险可能上升。 风险提示：货币政策持续收紧；利率波动超预期。 
根据上半年各省公共财政收支数据简单计算，31个省市中仅上海市小幅盈余192.2亿元，其余30个省市都存在收不抵支的问题，压力最大的河南、四川、湖南等省，收支缺口都在3,000亿元以上。
看“一次分配”，2018年地方本级预算收入仅为97,904.5亿元，对应的支出为188,198.26亿元，即使考虑到8,300亿元地方赤字安排、12,319.77亿元结转结余及调入资金使用，仍存在近7万亿元缺口。
从上半年一般公共预算收入累计增速看，31个省市中，北京、重庆、贵州、新疆、海南、甘肃、青海、西藏等8地呈现负增长，另有9个省的增速录得2012年来同期最低值，包括北京、福建、湖北、广东、海南、重庆、四川、贵州、宁夏。增速排名前三的则是山西、河北和浙江。相比于去年上半年，25个省市出现增速下滑，仅湖南、天津、吉林、内蒙古、河北、广西6地有所上升，其中河北上半年经济发展势头良好，带动一般公共预算收入同比增长12.7%，仅次于山西的12.9%，其他5省市增速上升主要源于去年同期基数较低，如内蒙古从去年上半年的-12.8%（受“挤水分”事件影响）提升到5.7%。 各地财政收入增速下滑，主要受经济下行压力增大影响，同时跟大规模减税降费带来的减收有关。年初以来，各类减税政策纷纷落地：1月全面实施的新个税专项减免办法，4月起大幅下调增值税税率，以及逐步推进的面向小微企业“六税两费”的减半征收。 以北京为例，上半年一般公共预算收入3,170.9亿元，同比下降2.5%；其中个人所得税收入286.5亿元，同比下降33.6%，个税政策减税效应是拖累财政收入增速的主因。 再以重庆为例，除却个人所得税同比下降33%以外，全市非税收入受一系列降费政策及城市基础设施配套费收入转列基金预算收入影响，下降19.2%，导致全市财政收入同比下降7.8%（去年同期2.7%）。 反观支出端，各省市受上半年财政收入下滑的影响并不大，稳增长压力下支出 态势明显。31个省市财政支出增速全部为正增长，其中20个省市增速达到两位数，排名第一的贵州甚至高达21.4%。相比于2018年，上半年20个省市财政支出增速有所上升，从侧面反映出各地为应对经济增长和就业压力，积极财政发力的积极性较高。 不过，也有11个省市财政支出增速相比去年同期不升反降，主要受制于收入端的压力。以上海为例，上半年财政收入增长仅0.1%。一是经济增长特别是工业增长放缓，二是减税降费力度持续加大，预计全年新增减税降费约1,835亿元，影响上海地方一般公共预算收入约752亿元、10个百分点以上，处于收支预算平衡的考虑，支出增速下滑也就不难理解。
相比于财政收支缺口的横向比较，我们更关注财政自给率的纵向变化。相比于去年上半年，仅山东省财政自给率上升1个百分点，其余30个省市自给率全面下降，典型的如北京、贵州、重庆等地，降幅都在7个百分点以上。财政收入增速下滑的同时，财政支出前倾导致上半年支出较快，是自给率下降的关键。 以河南省为例，1-6月一般公共预算收入完成2147.5亿元，占当年预算的53.4%，同比增长6.3%，而支出完成6137.6亿元，达到调整预算安排的67.5%，同比增长12.8%。从时间进度看，收入远远落后于支出增长，导致自给率同比下降2.1个百分点。 
小结：下半年怎么看？ 上半年由于经济放缓叠加减税减费，各省市财政收入增速全面下滑，与此同时，稳增长压力下支出相对刚性，年初财政“前倾”发力导致不少省市支出增速逆势上升。如果简单用一般预算收支轧差计算，上半年仅上海市存在财政盈余，30个省市财政自给率出现下降。 各省市财力分化可能成为下半年市场需要关注的核心问题。从目前各地表态来看，部分省份仍将按照年初预算目标努力完成，部分则在大力压减一般性支出，部分已经考虑下调年初预算目标。以财政基础较好的上海市为例，明确表示把年初已执行的政府一般性支出压减5%提高到10%以上。严格控制新增预算，一律不追加预算，一般不出台增加当年支出的政策。[5] 因此，在不考虑增加地方财政赤字的前提下，上半年收入下滑较快、支出增速过高的省市（典型的如贵州省）年内财政支出空间有限，相应的固定资产投资、经济增长面临较大压力，进而需要关注债务风险上升的可能性。
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发表于 2019-8-18 19:09:40
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