CCP印钞210万亿的末日狂奔

Wind76

CCP央行最新公布，M2余额210.02万亿元，增速11.1%，增速与上月齐平，与上月并创自2017年开年以来的新高。

社会融资规模存量为268.39万亿元，增速12.5%，创2018年4月以来的新高。

但经济增长背景不同，2017-2018年GDP均速约为正的6.8%，而2020年一季度GDP增速为负的6.8%。

在经济负增长的情况下，印钞速度显得格外的惊人。

这也与央行提出的M2与名义GDP相匹配并略高的目标极其的不相配。

01

旁氏融资的加速

笔者的文章中非常喜欢研究数据之间的相互关系，比如说社融和M2之间的裂口代表借出来的资金马上还给银行了，才会导致社融增长而M2不增长。裂口代表旁氏融资的规模。

从上图可以发现2020.1-4，社融和M2两条线的裂口快速缩窄，参考2018年暴雷潮时期也同样有缩窄现象，可以理解，这代表旁氏融资规模的受到挤压，这会诱发暴雷潮，但2020年的暴雷潮隐患被信贷延期政策（推后还债）推后。

至2020年5月，社融急速飙升，M2稳定不变，显示旁氏融资规模再次急速飙升。

这事实上显示，暴雷潮的真正缓解，从来都需要旁氏融资规模的飙升。

02

货币到通胀，仅差一个契机

前五月数据来看，参考M2-GDP-CPI，GDP沿用一季度数据，CPI采用均值，11.1-（-6.8）-4.12=13.78。

理论上，当前的印钞量足以推动房股暴涨，暴涨程度理应接近2009年。

但是股市表现平淡，房市略有改观，但改观程度甚至还不如2019年1季度。

这喻示着：

1）单纯资金量并不能继续推升房市和股市，因基本面风险高企，对资金投机房股形成压制。

2）M2高增所释放的资金并没有进入房股，却也没有进入实体。这代表大量资金游离于交易体系之外观望，而持有货币是具有成本的，大量资金在急迫的寻找契机投入某个领域炒作。

谁会是下一个炒作领域？刚需消费品最可能，但这或许需要一个契机的催化来让大众预期统一，带动资金涌入。

大众预期统一将是螺旋式通胀的开端。

03

印钞的末日狂奔

由于资产价格（主要是房）长期上涨导致的风险积累，M2高增并没能继续驱动资产价格上涨，但M2低增却一定会驱动资产价格爆破。

M2需要维持较高增速才能不对资产价格形成额外冲击，形成系统性风险，这决定了央行有动机不让M2降速。

而债务链的维持却需要旁氏融资指数级增长，这决定了哪怕仅仅是（央行）稳定M2增速不变，社融增速也必然节节升高。

2月社融10.7%、3月社融11.5%、4月社融12.0%、5月社融12.5%，感受一下社会融资的加速度！

除了速度还有规模，5月末社会融资规模存量为268.39万亿元，其中的每一块钱都需要偿还利息，而GDP负增长。

复利的债务增长与自由坠落的GDP！

实体完全没有希望能还得起近270万亿债务的利息，只有加速的增量债务才能缓解债务链的紧绷，但印钞却也有极限，通胀危机、货币（信任）危机、汇率危机，都是印钞的制约。

为了刺激经济而印钞，但印钞成本却已经成为实体经济增长的绊脚石。

印钞对经济具有刺激作用，债务成本对经济具有拖累作用，当前拖累效果已经大于刺激效果，越印钞越压制GDP增速的效果，在2012年已经形成。

但不印钞债务链又将断裂、资产泡沫也将破灭。

山巅之后，向左向右都是下山。效果仅仅是停止印钞马上从三楼跳下，加速印钞延后从十楼跳下。

印钞，无奈的末路狂奔。

（凭栏欲言）