程晓农：香港如何“背靠祖国”？

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香港经济正从大陆有求于香港，变成香港有求于大陆。中美关系难以改善，中共当局的经济乏善可陈，对港股至关重要的南向资金便可能变成涓涓细流，而华尔街的对华投资能持续多久，也无从判断。如此大环境，香港经济能“背靠”谁？

特区政府2020/21年度财政赤字攀升至历史高位，在《财政预算案》之“经济发展的定位”一节中，其应对方略第一句是“背靠祖国”。近年来香港日益受制于北京，特区当局越是政治上“背靠祖国”，民怨越大；经济上，香港的外贸在收缩，而经济支柱证券业正从过去的大陆有求于香港，也变成香港有求于大陆。现在港府所说的“背靠”，其实正变成“依赖”。

香港回归前，中资股约占港股市值的一成，十几年前这个比例已经跃升至六成。可以说，那时香港证券市场已大陆化。几年前沪港通、深港通开启，直到今年2月27日，南下资金28,318亿元，而北上资金21,236亿元，南下比北上多7,000亿，形成了内地资金对香港证券市场的“输血”效应；而这种“输血”效应尤其集中在过去的一年里，因为近一年内南下资金（12,320亿元）比北上资金（7,177亿元）多5,000亿。

当然，南下资金里既包括内地资金，也包括离开大陆的港资和外资，需加以区分。根据笔者查到的资料，港股通以来，内资南下净流入香港的资金到2019年底累计2,493亿；同期包含港资、外资的所有南下资金多于北上资金，香港净流入是2,000亿，与内资南下净流入数字相比，港资和外资是从香港净流出，北上博利。也就是说，香港恒生指数的攀升，对内地资金依赖很大。而从过去一年北上资金的动向看，外资北上后多半在大陆A股市场上做长期投资，因此可大致判断，过去一年来5,000亿净流入的南下资金基本上也是内资，对香港股市的支撑力很明显，去年港股市场总成交金额中约15%就是内地资金的贡献。

中共无法“背靠美国”陷困境

今年北京开始收紧银根，这预示今后南下资金可能相对收缩，将使依赖南下资金的港股面临压力。这种局面显示香港金融业的内资依赖窘境。更大的问题还在于，港股依赖南下资金，最终会受到北京当局自身处境变化的冲击。

中共在经济上其实也要“背靠”，靠盗窃来的技术和知识产权，靠通过在华尔街上市圈钱，靠行销中国经济胜景的想象吸引美国资金。香港北上资金中的外资主要就来自美国。所以，香港的所谓“背靠祖国”，其实是寄望于北京能“背靠美国”。今年年初北京还在幻想能完全推翻特朗普的对华政策，从而得以依靠拜登，重新在经济上“背靠美国”。但现在看来，北京的指望似乎落空了。

目前中共对美国的军事威胁不断增强，中美两国军事上处于冷战状态，拜登应美国军方的要求，成立了美国国防部的对华备战专门工作组，美军战略司令部司令还宣布，“我们现在不是陷入冷战，而是比冷战还严重的威胁”。这种情势下，中美关系很难全面回暖，纽约证交所2月26日开始将中国大型国有石油企业中海油除牌，今后华尔街有限的对华投资可能越来越少。

北京无法“背靠美国”，港股便难以“背靠华尔街”。中美关系现在不利于中共，北京可能脱困吗？华尔街能让港股“靠”多久？华尔街不知道，香港特区当局自然没法知道，它“背靠”的北京更不知道。