朱颜辞镜花辞树：中国各项经济指标全面恶化…

Rosanna

财经冷眼

　中国经济7月份的最新数据出来了，很糟糕！社零、投资、出口、工业增加值增幅全线回落，唯一上涨的就是失业率。宏观数据全线差于预期，相当罕见。为何这么说呢？


经常关注数据的朋友都清楚，一般情况下，一系列宏观经济数据指标，公布出来都是有好有坏，很少出现一边倒的情况。毕竟，数据检测的细分领域是不一样的，如此复杂的经济世界，想要做到整齐划一确实很难。如果数据真的整齐划一了，要么是经济太差了，要么就是经济太好了，可这都不是经济运行的常态。

　　很不幸，现在经济数据齐整划一的差，说明经济真的已经太差了！

　　一

　　经济数据变差，符合很多人的预期，但是如此之差，确实超乎预期。

　　在之前的分析中都曾强调过一个观点：中国宏观流动性将放松，其中一个原因就是宏观经济变差。尤其是7月9日，央行全面降准，大超市场预期。

　　但问题是什么呢？单从经济层面看，央行当时降准确实有点儿一惊一乍，因为当时的判断依据都是前瞻性指标，经济恶化并没有“坐实”。

　　但是现在清晰了：宏观数据全线恶化——狼真的来了！

　　至于原因，除了周期性因素，还有一些额外冲击，比如疫情多次爆发，以及洪涝灾害影响。

　　数据代表趋势，央行如今也采取了行动。8月16日，央行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作，8月到期的7000亿元MLF绝大部分得到续做，央行称充分满足金融机构流动性需求。6000亿的规模超出市场预期，此前市场一度预期本月MLF操作规模不高于5000亿。央行呵护流动性的意图比较明显，靴子落地后，现在，市场有个预期就是，四季度央行可能还会再降准，推动1年期LPR报价下调，进而带动企业贷款利率下降。

　　上面是从整体上分析的宏观经济。那么从结构上看，中国的宏观经济数据有什么特征呢？主要有两个：

　　1、投资者信心暴增，消费者信心暴跌。

　　2、PPI-CPI剪刀差扩大。

　　从环比看，7月份生产资料价格上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点；从同比看，7月份生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点。

　　7月份，PPI和CPI的“剪刀差”达到8个百分点，为有数据以来的新高。

　　消费端疲软：受疫情影响，居民收入的整体增速很慢，离疫情前的收入增速仍有较大距离。收入增长缓慢限制了终端需求的反弹。核心CPI长时间趴在地上也从侧面上印证了这一点。

　　生产或投资端旺盛：全球货币大放水，以及全球经济复苏推动了对工业原材料的需求，同时原材料生产国因疫情而供给不足。

　　PPI和CPI剪刀差，也符合之前说的“降准抗通胀”逻辑。

　　二

　　一个特别值得关注的数据是：消费。7月社零数据暂时中断了回升的态势，两年平均增速为3.6%（前值4.9%）。虽然在7月，社零会出现季节性下行，但是2021年7月的下行幅度明显是超季节性的。而影响消费的直接因素就是疫情。

　　考虑到疫情，社零的恶化程度还有可能低估了，因为餐饮以外的服务消费是不包含在社会消费品零售总额支出里的。把这些负面影响都统计进去，实际的消费数据可能会更差。

　　抛开这些短期因素影响，我们从房子的角度看，未来的消费也不容乐观。房子和消费，存在两种截然相反的逻辑：

　　1、“财富效应”。房价上涨刺激消费，因为房子作为重要的家庭资产，房价上涨意味着家庭财富增加，从而提升消费。

　　2、“挤出效应”。房价上涨挤出了其他消费，因为中国居民的教育医疗等基本服务均与房地产捆绑在一起，房地产因此成为子女入学、居民就医的必要消费品，其价格上涨将挤出其他消费。

　　财富效应普遍存在西方国家，在中国也得到实证研究。挤出效应，主要存在中国，也得到实证研究。具体到中国，在房价较低的时候，房价上涨有一定的财富效应，但是房价高的时候，财富效应会减弱，而挤出效应则增加。

　　当下中国房地产业是什么趋势呢？

　　1、绝对房价超高，泡沫很多，但是房价还在慢慢小涨。

　　8月16日，中国国家统计局发布数据显示，2021年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比、同比涨幅总体回落。7月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

　　二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；二手住宅销售价格同比上涨3.5%，涨幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.3%和2.3%，涨幅比上月分别回落0.4和0.3个百分点。

　　这种情况下，房价对消费的挤出效应占主导，财富效应接近于零，所以整体上利空消费。

　　2、全国二手房普遍停贷，各城市发布楼市参考价，二手房市场消失。

　　中指院数据显示，7月份，一线城市成交量环比下降14.77%，二线城市环比下降5.68%，三线城市环比下降14%。这有什么影响呢？没有退出机制，房子就不是投资，就是消费。

　　本来大家买房，把房子当资产，需要的时候卖出去换成钱，去消费，换一辆好车啊，出去旅行个一年半载啊之类的。而现在，二手房失去流动性之后，房子没法换钱了，只能砸手里，就像最后接棒郁金香的人一样，等几十年以后烂在手里。深圳二手房成交量暴跌80%，就我所知的武汉，很多二手房挂牌量激增，但是成交量不断下降，一套房子挂一年多没人问都是常态。

　　二手房失去流动性，对消费有啥影响呢？——是毁灭性打击！

　　本来，一个人有10套房子，可能没有多少现金，但是他可以卖掉9套，然后用换来的钱，买游艇、吃大餐、买豪车、开公司等等。现在，二手房失去流动性，房子砸手里，更没钱消费了。所以，房地产照这个趋势下去，消费也不是很乐观，越来越呈现出熄火的架势。

　　总结一下，中国7月份的宏观经济数据意味着，生产明显降速，投资明显疲软，消费明显走弱，房地产明显降温，就业开始下行。一句话，就是中国的各项经济指标全面恶化了……