何清涟：压垮许家印的"最后一根稻草"

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最近的大新闻莫过于恒大许家印被中国当局收捕。此前，有些人认为许家印有后台，很硬，撑得住；还有人估计，恒大是中国房地产一号，大而不能倒，倒了的话，那2.44万亿的债务，不就没了着落？上述分析都有道理，也是许家印能够存活至今的原因。那么，压垮许家印这头超大骆驼的“最后一根稻草”是什么？且看本文分析。

恒大不是国企，胜似国企

有人为恒大算了一笔帐：截至2022年年底，中国恒大总负债约为2.44万亿元。回望中国1949年以来的经济史，许家印绝对将以“负债第一”荣登吉尼斯大全。

根据财报的数据，恒大最近2年亏损8,000亿，每小时亏了5,000万；中国工商银行两年才赚7,000亿，而恒大一家亏的比工商银行还要多1,000亿。

如果算总负债额，相当于从夏朝开始到现在，每年负债6亿元。能够如此豪横地借债，国内媒体叹之为“前无古人，后无来者”。

更奇的是，就在美国华尔街与众多媒体担心恒大欠外国私募基金的那190亿美元债券可能泡汤时，恒大照样给股东们分配利润，照样以拿地为名向各地银行借贷。须知，恒大集团主要股东是许家印，持60.29%的股份；国资控制的深圳市人才安居集团有限公司持股比例为7.06%；国资控制的广州市城市建设投资集团有限公司持投比例为4.81%。债欠得再多是公司的，分得的红利是自己的。

监管部门摘牌，许家印就直接申请破产，和他一点关系都没有，许老板还是一样潇洒，酒宴如常，歌舞依旧，社会公关活动不少。银行也没亏，只是苦了买房的老百姓，多年积蓄与房贷抛入水中，听个响都听不到。这是啥模式？说是中国国企模式，却比国企更优越，国企虽然亏损算国家的，但经营者只能贪污，不能堂而皇之分红；说是西方大企业职业经理人拿巨额高薪，企业亏损毫不担责，但这些大企业没本事欠这么多债。因此，只能说恒大是“中国特色社会主义市场经济”生下的一个怪胎，不是国企，胜似国企。

这怪胎的养成，集全中国银行与相关地方政府之力。我相信，这事如果认真追，一大片乌纱将落地（国有银行也算官）。

资本玩家许家印：从国内大玩家晋级为国际大玩家

7月17日晚，爆雷三年的中国恒大，终于一次性交出了三份财报，2021年12月至2022年12月的3个报告期内，总负债规模分别为2.58万亿、2.47万亿、2.44万亿，如此天文数字负债，如惊雷般震撼了中国的资本市场。为了比较，有人列举了广东省的GDP数据加以对比：2022全年，恒大的员工约为10.3万人，总负债在2.44万亿；同一年，广州的GDP总量是2.88万亿元，当地的常住人口为1873.4万人。

中国有句老话，“欠债多的人成大爷”。许家印很清楚自己炼成了负债者当中的“超级大爷”。恒大欠交的房屋面积如果每套房子按照平均100平方米建筑面积计算，相当于有162万套房子，这意味着162万个家庭，大约500万至600万的人口，苦苦等待着恒大的交房。事关这么多人，涉及社会安定，因此政府要求恒大“保交楼”时，恒大爽快地答应，并承诺在未来三年内将保交楼列为恒大的核心任务，为了完成这个任务，恒大还需要银行再借2500亿元-3000亿元。钱从哪里来？许家印将主意打到了海外，借助“内保外贷”模式，从海外举债。

“内保外贷”的制度缺陷：为转移资产留了后门

这里得通俗讲解何谓“内保外贷”，其操作过程如下：某人在上海有套豪宅，想拿到美国一家银行贷款，美国银行肯定不贷，因为如果某人将来不还款，美国的银行和法院都不能跑到中国来没收这套上海豪宅。怎么办呢？如今的国际金融界早就为全球各大银行包括国际玩家们设计好了一种国际资金结算系统，叫做SWIFT，普通中国人通过美国及西方制裁俄罗斯，知晓了这个系统的王炸威力。中国银行系统据此发明了一种工具，叫做“内保外贷”。于是某人通过“内保外贷”，可以把房子抵押给上海甲银行，然后由这个上海甲银行出具一份担保函给美国的乙银行，证明某人“在我行抵押了一套价值3000万人民币的房子，我行按照七成贷款额度计算，可以放款2100万人民币，借还款均按照当时汇率”。于是某人在美国乙银行直接贷款300万美元，熟悉银行担保制的人，就知道这等于是上海甲银行替某人做了信用担保，如果某人到期没能偿还美国乙银行的本息，那上海甲银行不得不动用本行外汇，提前垫付美元给到美国乙银行，然后在国内与某人打官司，清收其房产。

看完这个例子，读者大概明白“内保外贷”为国际玩家开了一道转移资产的后门：于上海甲银行来说，某人不按期还贷，最好的结果是在国内清缴某人的豪宅，但某人已经在美国拿到美元，虽然打了7折，但事实上已经顺利完成了资产向海外转移，那30%的手续费就当资产转移付费。以许家印与银行的关系，在办内保的时候肯定是资产高估；而许家印在美国申请破产保护，上海甲银行则没法清缴许家印在国内的贷款抵押物，必须承担全部担保金额损失。

现在该说说中国银行系统为什么要弄出这个“内保外贷”。应该说，中国银行系统热衷开发“内保外贷”这个资金国际转移工具，初衷是为了支持国内企业走出国门收割全世界。过去几年，房地产市场越来越难做，地方政府又离不开土地财政。一些房地产开发商采用了国内银行作为担保方的形式，通过在海外发行债券来获取资金，这种方式给了中国银行当局启发，认为可以让大型房企融资渠道多元化，自家金融机构参与也得承担一定风险，如此操作，应该万无一失，可管可控。

但许家印这些年玩下来，贼胆特肥，发现恒大的债务已经无法还清，于是开始了一系列操作：离婚（被视为分割资产需要的假离婚）、在美国申请破产保护、“前妻”子女出国，一旦完成所有程序，国内作为担保的资产将被美国法院保护起来，国内的担保银行根本无法执行清偿。为了暗渡陈仓，在操作这一过程的同时，许家印拿出矫情镇物之功：各种社会活动出席如仪，包括举办恒大篮球赛，许家印本人满面春风地出现在赛场……

但中国的房地产老板个个都是人精，恒大的“金蝉脱壳”在房地产界起了示范作用，碧桂园率先效尤，8月7日先是公开承认他们10亿美金的利息都还不上了。但是就在还债的前两天，碧桂园的杨老板把自己持有的碧桂园物业20%的股份价值64亿捐给了香港国强基金会，这个基金会是在碧桂园股价暴跌的前一夜成立的，而基金会的创设人是杨家三妹。

不过，中共几乎从1990年代开始，就经历着本国富豪、腐败官员一轮又一轮洗劫财富然后携资本外逃的历炼，再加上“猎狐行动”的实践，如今对防范资本外逃也算有了经验。就在许家印一边准备金蝉脱壳、一边做足保交楼的表面功夫之时，“有关部门”收网了。

许家印谢幕前的杰作：为中国政府出了道选择题

海外媒体有评论曰：许家印被捕，说明习近平迫害民营资本升级——这话，实在不是平心之论，试问，这种庞氏骗局，搁在美国也只能抓，哪个国家能够容留如此祸国殃民的“民营资本”？美国出了个“为进步事业服务”的硅谷银行，拜登政府最后也只能挥泪斩马谡。

许家印这些年驰骋中国与海外资本市场，终于炼成世界“第一负翁”，他当然知道这个坑永远无法填平，也很清楚自己的结局，于是在谢幕之前给中国政府出了一道选择题（实际是战书）：要么你让我在外活着，慢慢“保交楼”，这过程我继续享受；要么你就将我抓起来，自己保交楼；但结果都一样，我已经将你玩进去，留下的2.44万亿债务窟窿，你不是全能政府吗？慢慢填吧。既然战书已下，习近平只好爽快接招，抓起来，让你健康地活着，仿照肖建华例办。肖建华的故事天下皆知：从香港四季酒店绑架回大陆，依然住在自家的豪宅，每天在专案组人员全天候全方位监护下“上班”，主要工作是遥控指挥，将原来转至海外的资产一一转回来，转回多少算多少，帮政府止损。那些财产的真正主人们——新老三代常委的家属，没见有谁胆大包天，向现任总书记要求认领这些当年交给“超级白手套”打理的巨额财富。

可以说，压垮许家印的最后一根稻草，就是许家印通过离婚分财产、家人逃到与中国没引渡关系的发达国家，将2.44万亿巨债这口大锅甩给中国政府这一系列“神操作”。在许家印的立场来看，反正已经山穷水尽，不免拼力一搏，大不了落个资本市场的诸多同仁的下场，例如吴小晖、陈峰、肖建华、王健林……，这些人哪个不曾在中国特色资本市场呼风唤雨，哪个的结局都是被压在五指山下，自己最多就是如此这般下场，政府要的是钱，不是命。

从古到今，最富裕的一代中国资本大佬正在逐渐谢幕。这些“当代胡雪岩”留下的故事，将成为后世不老的传说。

（文章只代表特约评论员个人的立场和观点）