程晓农：中国泡沫经济破裂 影响澳大利亚对华出口

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中国取消针对澳大利亚葡萄酒的高额关税，不一定意味着澳大利亚葡萄酒出口中国的春天就必然来临。因为，这两年来中国经济的萧条，导致葡萄酒进口明显下降。

中国外交部长王毅3月20日访问了澳大利亚，与澳大利亚外长黄英贤进行了第七轮澳中外交与战略对话。3月1日ABC曾经发表一篇报道，介绍了中国经济的困难，同时提出了一个问题，“令观察家和投资者感到震惊的是，中国政府没有能力或不愿意应对这些问题，并采取补救措施来减轻对经济的打击。”

ABC的这篇报道还提到了澳中关系的两个侧面：其一，“澳大利亚政府宣布投资110亿澳元建造新舰艇，旨在将我国海军规模扩大一倍，此举与近年来中国军力的大幅增长直接相关”；其二，“具有讽刺意味的是，这个被公开视为我们最大军事威胁和地区持续不稳定根源的国家，恰好也是我们最重要的贸易伙伴”。笔者在本文中就中国经济的现状及其对澳中经济关系的影响，做一些分析。

一、两会刚过，中国军费规模巨大

澳大利亚并不是中国的近邻，但是，当中国军力大幅度增长的时候，澳大利亚也感受到了压力。究竟中国的军力会如何扩大，每年的军费即可观照。现在中国经济十分困难，年青人当中，很多人数年找不到工作，前途灰暗；与此同时，随着经济下行，民众越来越看紧荷包，压缩消费。去年中国的人均猪肉消费量与2014年相比，下降了36%，只有47斤，相当于每星期只吃九两肉，这是消费者节衣缩食的一个明显表现。

近年来，中国政府采取了很多措施来积极应对经济衰退，包括大量投放货币，同时尽量保护房地产市场，但能够想得出来的措施，似乎都收效不佳。与此同时，中国仍然大幅度扩大军费，军费在财政预算中，安排在比救经济更重要的地位。2022年9月23日时任总理李克强在“全国稳住经济大盘电视电话会”讲话时曾说过，“我们要确保今年的军费、国防开支、义务教育支出不能出问题。所以我这里也给大家报个底账，除非在有特大的自然灾害，还有一笔总理预备费，其他的钱就靠你们地方”。而地方政府债台高筑，根本没钱拉动经济。

今年中国政府宣称，经济增长率要达到5%，而不久前闭会的全国人代会审议的财政预算报告显示，军费将再增加7.2%；过去三年，每年的军费都增加7%。中国的军费到底规模有多大？通过国际比较，可以得到一个比较清晰的概念。

今年中国财政预算中的国防开支，是日本国防预算的4.4倍，相当于日本全部国家预算的31%。《美国之音》的报道指出，单是中国财政预算中的国防开支，就远远高过周边17个国家的军费总和；而据各国智库的研究，如果把中国隐藏在经济发展名下的军用研发开支算进去，中国的真实军费比现在财政预算上列支的数额还要多四成。

二、全球股市国别动向，中国企业实力下降

最近两年来，各国媒体观察中国经济，主要是从中国国内经济下滑的各个层面来分析，但很少把中国经济的衰退与中国之外的各国经济态势作整体对比。虽然中国政府公布的GDP增长率似乎不错，但这个数据是受政府操纵的。

实际上，中国的经济数据呈现三类不同的特征：第一类是被严格管控的，如GDP、失业率、物价指数等，国家统计局负责把这些数据调整到政府事先规定的目标值范围内。第二类是还没被管控的，比如一些技术经济指标，因为种类太多，高层关注不过来。前面提到的人均猪肉消费量就明显下降了；还有全国轨道交通（地铁）每天每公里客运量（平均客运强度），去年11月和12月都比2019年下降18%，这说明，每天乘坐地铁上下班的人数比疫情前下降近五分之一。

而第三类数据表面上看来是客观的，实际上却被悄悄地调整过了。比如外汇储备，由于国家外汇储备从2014年6月的近4万亿美元，迅速减少到2015年底的3.3万亿美元，为维持央行外汇储备的数额，从2016年1月起，中国人民银行把原来公布的商业银行柜台外汇这个项目取消，从而把商业银行的外汇储备并入央行外汇储备，造成央行外汇储备虚增。

所以，用中国官方控制的不甚可靠的经济数据，与各国可靠的经济数据做对比，未必能给出一幅清晰的中国与外部世界经济状况的对比图景。不过，各国纷纷自己采用各种不同的办法，找出了一些分析中国经济真相的办法。例如，股市可以反映一个国家上市公司经营状况的基本状况，企业蒸蒸日上，股价会扶摇直上；企业经营不良，股价就摇摇欲坠。所以，观察一个国家的上市公司全部市值占全球上市公司市值的比重，就可以看出，哪些国家的经济走强，哪些国家的经济走衰。

最近《日本经济新闻》发表了一组文章《日股新高背后》，此文指出，日本的股市指数已经从泡沫经济长期低迷的“30年”当中走出来了，日本经济正在重新走上一个新的发展阶段。该媒体计算了全球上市公司的美元市值之后发现，截至到今年2月2日，中国（包括香港）的上市公司市值，2015年占全球企业总市值的两成，但今年2月2日只占一成，少了一半；作为对比，美国上市公司的总市值今年2月2日达到了51兆美元，在全球总市值中占48.1%，比上一年增加1.6个百分点。

三、中国国内需求疲软，影响澳大利亚对华出口

随着澳中关系的改善，中国已经取消了对澳大利亚大麦的关税和木材进口禁令，并恢复了煤炭采购。据澳广报道，上周中国政府还发布了临时建议，不再对澳大利亚的葡萄酒征收高额关税；澳大利亚外长黄英贤表示，“我们期待最终的决定”。

但是，中国取消针对澳大利亚葡萄酒的高额关税，不一定意味着澳大利亚葡萄酒出口中国的春天就必然来临。因为，这两年来中国经济的萧条，导致葡萄酒进口明显下降。去年5月国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）发布的2022年世界葡萄和葡萄酒行业状况（SWVWS）报告显示，受全球性高通胀、乌克兰冲突引发的能源危机以及全球供应链中断等影响，全球葡萄酒贸易价格大幅上涨，消费量略有下降；而中国的葡萄酒进口数量比全球消费量下滑得更大。

澳中葡萄酒关税有望取消中国酒商们经历了什么？

2022年中国的葡萄酒进口量比2021年下滑21%，其中，散装葡萄酒进口量减少12%，瓶装葡萄酒进口量减少24%。据中国海关发布的数据，2023年中国的葡萄酒进口量又比2022年下降了25.7%。这两年合在一起，中国的葡萄酒进口量一共减少了四成。如果中国的经济状况没有明显改善，今年中国的葡萄酒需求可能也不乐观。

澳大利亚对中国的大宗出口是铁矿石，但目前中国对澳大利亚铁矿石的需求也受到中国经济低迷的影响。去年中国的钢材需求疲软，导致钢材价格平均下跌10%；受此影响，同期国内市场的铁矿石价格不断震荡，一度跌到每吨90美元，年底前短暂反弹后，今年以来又一路下跌，跌幅达25%；而中国港口的铁矿石库存已激增至一年来的最高水平。受此影响，大连商品交易所的铁矿石期货价格趋势下跌；今年3月20日新加坡交易所的铁矿石期货跌到每吨103.75美元，仅微微高于澳大利亚铁矿石的CIF价格101美元（CIF是指包括采矿成本、保险和运费的价格）。

中国的铁矿石期货态势分析报告认为，在中国的铁矿石库存被消耗之前，铁矿石价格将进一步下跌。如此情况下，澳大利亚对中国出口铁矿石的盈利空间可能会越来越小。中国是全球最大的铁矿石消费国，中国市场的铁矿石需求疲软、铁矿石价格下跌，对世界各地的股市都有显著影响，澳大利亚普指数200（ASX200）的材料板块下跌，必和必拓（BHP）与澳大利亚福特斯克金属集团（FMG）的股价都开始跌落。

四、认识中国的泡沫经济

最近几年中国的有效需求不足，是经济衰退造成的，还是中国昔日的经济繁荣造成的？很多人从前一种角度来理解；其实，后一种角度可能会提供更具纵向深度的解析。也就是说，如果把过去十年中国经济的繁荣，看作是泡沫经济的产物，那么，如今泡沫经济的破灭，就必然造成经济衰退，这样的经济现象，与日本历经30年的平成年代经济萧条十分相似。

现在大家都看到了中国的房地产泡沫，而房地产泡沫其实是整个中国泡沫经济的一个重要部分。所谓的泡沫经济，通常是指金融证券和地产价格的飞涨，投机交易过度活跃，虽然造成了短暂的虚假经济繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡；泡沫经济的前期是经济泡沫的形成和膨胀，后期则是泡沫的溃灭。

中国的房地产泡沫究竟是怎么发生的？其根本原因是，快速地过度扩大债务经济。其中，既包括地方政府借债推行过度的城市开发，也包括居民家庭过度借债，去提高居住品质或炒房。所谓的借债经济，无非是把未来的购买力转移到现期来使用，提前享受、债留于后。借债经济在造成中国房地产泡沫的同时，确实促成了中国短暂的经济繁荣。

然而，不管是政府债务，还是居民家庭债务，借债太多了，过往花钱太得意了，现在就不得不节衣缩食来还债，这就是当下中国经济有效需求不足的原因。本文开头引用了澳广报道中提出的问题，“中国政府是没有能力还是不愿意应对严重的经济问题”？中国政府当然想解决经济问题，但要解决现实经济中的难题，比制定一个5%的经济增长率目标，难度大得太多了。

地方政府的沉重财政债务，要么靠加税，要么就只能转嫁给中央财政。假如在泡沫经济破灭、经济日益萧条的时期，实行加税政策，当然是荒唐的，那样会彻底搞垮经济。所以，地方政府只能指望中央政府接过债务包袱。

至于居民的有效需求不足，逻辑上的解决办法只有两个。其一，由政府向每户家庭发放大额经济补助；其二，居民欠下的巨额债务，归政府买单。这两种办法归根结底都取决于政府的财政能力。政府有能力这样做吗？中国的各级地方政府以及中央政府都欠下了巨额债务，现在正在把政府债务转嫁给国有银行，来拖延偿债危机。此时，政府自顾不暇，岂能拿钱出来帮助民众？

五、中日泡沫经济的异同

日本曾经从上个世纪90年代开始，出现了所谓的平成经济萧条，延续30年之久，今天才终于走了出来。现在中国的泡沫经济也开始破裂了。从泡沫经济的形成来看，中日两国的泡沫经济十分相似；但中国泡沫经济的破裂，与日本泡沫经济的破裂有三个不同。

第一，日本的泡沫经济破灭之前，日本政府一点都不知道，但中国十年前就知道经济泡沫的存在了。

日本的前两年，我和国家体改委中国经济体制改革研究所的同事们，应日本外务省的邀请去日本访问，与东京霞关的日本政府之经济企划厅、大藏省（现改名为财务省）、通商产业省（现为经济产业省）等财经主管机关的官员们座谈，讨论过日本经济的动向，也和日本财界团体“经团联”的企业负责人探讨过同一话题。当时日本的财经精英当中，似乎没人担心日本经济有泡沫。但两年后日本的泡沫经济就破裂了。

而中国其实是知道自己的泡沫经济问题的，从2008年到2016年，每年年初，中国媒体上都会有这样一个标题，“去年可能是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年”。当时中国的经济记者和编辑们已经发现，经济中潜在的隐患很大，令他们忧心仲仲。此后，这样的标题就消失了，不是问题不存在了，而是政府不允许如此谈论了。假如不是疫情掩盖了经济泡沫，可能会更早破裂。

第二，日本泡沫经济的破裂是突发型的，中国泡沫经济的破裂则是渐进型的。其中的差别在于，日本面对泡沫经济的突然破裂，政府和财界完全没有准备，冲击是突如其来的。而中国政府本来有差不多十年的时间，来考虑如何遏制经济泡沫的膨胀，却一直坐视经济泡沫不断扩大，直到恒大这房地产巨头象第一块“骨牌”那样倒下来之后，还不愿意承认，恒大的破产是戳破中国这个经济泡沫的“第一枪”。

第三，日本的泡沫经济破裂后，主要靠企业自行补救，前后用了30年；中国则是政府在千方百计地挽救泡沫经济破裂，尽量阻止国有银行和国有大企业破产。很多迷信中国制度的人认为，中国政府有强大的资源和能力，一定可以挽救经济颓势。事实上，中国的泡沫经济主要就是各级政府的债务政策和过度依赖房地产经济“支柱”所造成的。“医生不能给自己开刀”，这就是中国无法早早遏制经济泡沫膨胀的真正原因。

六、“金融空转”与财政危机转移

中国从2021年到2023年，一共增加了54万亿货币供应，但中国经济仍然是一片萧条。那這些钱究竟到哪里去了？中国有一个词汇描述这种状况，叫做“金融空转”，它的意思是，增发的货币只是在金融系统内循环，对实体经济已经没有作用了。

央行增发的货币被谁占用了？2023年中国新增加的贷款，大约八成是机构贷款，两成是民众贷款。机构贷款的很大一部分是地方政府的融资公司拿去了，用途是，用新贷款来还到期的地方政府债券；同时，央行要求银行认购地方政府新发行的债券。

结果，这54万亿的大部分，就变成了地方政府“借新债还旧债”的工具，让银行背上了更大的地方政府债务包袱。银行给地方政府融资公司的贷款，都是长期贷款，相当长的时间里不会还贷；中央银行甚至还要求，商业银行对部分地方政府的新借款，前5年停收利息。这就等于是鼓励地方政府长期占用银行的资金，把银行的居民存款变成“死钱”了。

在中国今年的人代会上，中央政府已经宣布，将发行1万亿人民币的超长期特别国债，这些钱将用于帮助快被沉重的债务负担压垮的地方政府减轻债务压力。这是把地方政府巨额债务的一小部分，转化成了中央政府的长期债务；而认购超长期特别国债的主要是银行。所以，中国其实是用扩大中央政府债务的办法，抽紧了银行的银根，把财政危机转变成金融承担，结果把财政危机转化成了更危险的金融危机。