警惕日元和美国楼市 美日成全球经济风险之源

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　过去的2005，是世界经济发展颇为不平凡的一年。

　　这一年，受世界油价暴涨和一边倒的世界贸易格局的影响，中东、拉美等诸多世界石油出口国以及亚洲许多国家和欧洲的德国都取得了创纪录的贸易顺差；但一贯挥舞大棒到处夺占资源的美国却创下了有史以来最大的经常项目赤字。

　　据国际货币基金组织预计，截至去年，美国经常项目赤字可达7600亿美元，占美国国内生产总值的6.1%。就未来经济发展前景而言，世界经济学家对欧洲和日本也普遍看空：欧盟未来经济动态犹未可知；日本虽然开始慢慢爬坡，但它同样极度依赖出口，经济仍然没有走出大沼泽。

　　日本也是美国的巨额债权国，其零利率的政策犹如一把双刃剑，不但刺激了本国的消费，同时也给美国楼市注入了大量廉价资本。

　　未来，如果日本等美国的债权国出于各种不得已的处境断然切断与美国的债务链，撤资讨债，或者突然改变本国廉价的货币政策，美国楼市甚至美国经济都将面临严峻后果。

　　长期主旋律：快乐并痛苦着

　　不久前，在瑞士曾经召开了一个世界经济论坛。在一个下着雪的早晨，普华全球的总裁邀请全球16个著名跨国公司的CEO吃饭。早餐会上，这些国际经济的巨头们不约而同地聊到了这样一个问题：2006年，世界经济形势会怎样？

　　当时，中国银行行长助理朱民博士也在场。据他透露，当时所有人都注意到了中美之间的经济不平衡和全球经济失衡的问题；但几乎所有的人又都认为自己的经营环境会特别好，都认为未来自己的劳动力商品会很便宜，全球流通机会还会有很多，所有人都说他们将会在新的一年继续扩大投资机会。

　　“我一下搞不懂了，我觉得这个世界很奇怪。”在刚刚结束的“世界经济与中国：促进共同繁荣国际研讨会”上，朱民博士对《环球》杂志记者说，“世界面临着一个已经变化了的并且还在急速分化的局面。人们用传统的理论和观念已经无法解释这种变化了。世界需要新的理论、新的视角。”

　　是的，没有一种全新的金融法则达成共识。世界各国政府、企业、投资人注定仍将在充满疑惑、矛盾、摩擦甚至碰撞的贸易投资体系中角逐。因为缺失共识，它们之间的博弈注定不会和谐。于是，未来世界经济的发展也许注定了它“快乐并痛苦”的旅途。

　　警惕日元和美国楼市

　　不管怎样，美国经济始终是世界经济的一个螺旋桨，就连它的债务都带动着世界经济的发展。

　　由于美国国内储蓄不够，超额消费使它不得不向国际借贷。但是，目前美国政府债务竟然占到了它整个债务的65％以上，长期债务更达到了美国GDP的60％，基本上已经撞到国际警戒线。于是，所有的风险和问题就这样产生了。

　　幸亏世界有中国这个“对冲”力量。2005年，我们看到了这样一个有趣的现象：中国大规模出口、美国大规模消费；美国大规模举债，中国大规模购买。由此，整个世界格局似乎就此达到了总量上的“平衡”。

　　但是，“这种不平衡中的平衡，是在刀刃上的平衡，是非常危险的。”在所有风险中，最为突出的一个，集中在美国的房地产市场上。

　　美国人口少而土地多，其房价增幅跟GDP增长速度比例关系经常在100%以上，最高时达130%还多。然而2005年，这一比例创下了170%的最新纪录。

　　尤其值得关注的是，日本也是美国的巨额债权国。尽管日本人自己不怎么爱炒房地产，但其高度流动的金融资本已经使难以计数的日元流到了美国的楼市里。

　　同时，美国联邦基金利率一提再提，而日本的贷款利率却是零。这就造成了巨大国际套利空间。如果是对冲基金的话，它完全可以从日本贷款然后到美国去放贷，因为美国贷款利率是4%还多。也就是说，只要日元对美元的汇率不变，它不动不摇就可以净赚4%以上。加上美国资本市场金融衍生品发达，品种繁多。放贷人再搞上几个连带金融衍生品种，可赚的钱就很难预计了。

　　“世界上很多人在干这个事。所以目前来讲，美国的资产价格对其本国的影响并不大。”
摩根斯坦利的首席经济学家谢国忠先生提出，美国历史上曾出现过因房地产泡沫破裂引发的银行危机，在其经济严重依赖国际债务的今天，日元贬值正是造成美国楼市泡沫破裂的最大隐患。而且从长期来看，日元仍然存在贬值的需求，这无疑成了悬在全球金融业上空的头号风险。

　　中国如何减少风险涌入

　　作为对世界经济失衡风险的思考，中国社科院世界政治与经济研究所余永定所长在“世界经济与中国：促进共同繁荣国际研讨会”上做总结陈述时斩钉截铁地说：“美国的逆差双赤字严重，由于美国资本市场极其特殊的地位，2006年，世界经济的不平衡并不会得到纠正。”

　　余永定同时警告说，如果出现美元大幅贬值，届时，有着巨额外汇储备的国家，就会面临着外汇资产严重缩水的困境。

　　目前世界经济的失衡矛盾究竟什么时候能够得到解决？这取决于这个矛盾的主要方面是朝哪一个方向转化。

　　假如美联储削减赤字、逐步提息、挤压自己的楼市泡沫，也许矛盾解决的周期会大大缩短。但是，熟悉美国高层、了解美国经济决策思路的日本野村证券(相关:理财
财经)首席经济学家辜朝明先生却在研讨会上向人们传递了一个大家都不愿意听到的消息：未来美国很有可能施行降息策略。

　　这就是说，美元的跌势将在所难免。为此，拥有巨额外汇（美元）储备的中国，确实应该早作准备了。

　　为此，作为中国央行货币委员会委员的余永定进一步提出，未来中国，必须相应加速调整自己的经济增长战略和经济结构，尽快想尽各种办法扩大内需，增加居民消费，提高投资效率，真正让市场在国际经济中发挥更大的作用，以减少风险的涌入。