股神巴菲特傳奇般的投資靈感 消失了？

joey543

　　【SmartMoney 3月16日訊】有“奧瑪哈賢者(ORACLE OF OMAHA)”之稱的華倫-巴菲特(WARREN BUFFETT)，最近給他的投資者發出了年度信函，只是這個事件上週被AT&T-BellSouth購併案的影響蓋過了。我總是很期待巴菲特那閒聊式的信件，尤其是他的投資見識、策略和預言。我並不總是同意他的觀點，但常常是；而且它們往往令我聯想到一些主意。這些年來，投資者如果追隨巴菲特的行動，表現將非常出色。

　　但是，今年巴菲特的信函裡卻有了一種秋天的蕭條氣息。儘管他向讀者保證他感覺“很棒”，但他卻討論了他終將到來的退休並指出心裡有了繼任者人選。另外，雖然巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway)(BRK.A)去年表現(6.4%)稍稍超過了標普500指數(4.9%)，但我忍不住想知道，巴菲特那傳奇般的投資靈感是不是有點喪失了？

　　去年，我對巴菲特大賭注押美元貶值的行動表達了保留意見。我指出，那與他自己“避免追隨大眾”的建議是矛盾的。當然啦，這種策略最終證明給巴菲特的股東造成了巨大的損失。波克夏公司投資外匯的部位出現了9億5500萬美元的虧損。對我們中那些不從事貨幣期貨交易的人來說幸運的是，投資外國股市卻獲得了回報。今年，巴菲特似乎贊成我的觀點。雖然他堅持認為美國龐大的經常帳赤字最終意味著美元將遇到麻煩，但他聲稱，他清算了一些貨幣部位，轉而持有外國股票。我同意這種策略，儘管我愈來愈擔憂，現在巴菲特告訴我們的東西正在變成人所共知的常識。總有一天，外國股市將超越美國股市，惟一的問題是什麼時候。

　　在選股方面，巴菲特去年哀歎，沒有幾家公司能夠滿足他那嚴格的、價值導向的投資標準。儘管這類擔憂仍然存在，但今年我們得知巴菲特大比重地買進了沃爾瑪(Wal-Mart Stores)(WMT)(9億4400萬美元)，還有啤酒巨頭Anheuser-Busch(BUD)(21億美元)。巴菲特絕對是個長期導向的投資者，因此，我不相信這兩支股票部位迄今為止出現的虧損會讓他覺得棘手。

　　兩家公司似乎都有長期吸引巴菲特的品質，也就是說強勁的品牌和支配性的市場佔有率。去年，當沃爾瑪股價跌至顯然屬於價值股的範疇時，我也感受到了該股的誘惑。與巴菲特不同的是，當我購買的沃爾瑪股票買權期滿未能創造任何價值時，我承擔了這筆稅務虧損，放棄了這個投資對象。除了汽車成本上升影響到其目標客戶前來購物以及一系列潛在勞工和監管問題之外，沃爾瑪似乎奇怪地無法將其規模的擴大轉化為成本的節約和利潤的增加。而且，它也尚未證明擁有支配外國市場的能力。儘管如此，在目前價位上我對該股持中立態度，如果該股進一步大幅下跌或汽油價格繼續走低，我也許會聽從巴菲特的建議。

　　Anheuser-Busch的選擇卻令人困惑得多。儘管它保持著支配性的市場地位，但看起來需要抵擋許許多多手工釀造(craft brew)或微釀(micro brew)業者的競爭，更不用說非啤酒類替代性飲品了。Anheuser去年銷售下滑，而且也沒有顯示出在啤酒以外的其它市場擁有支配能力。我不知道巴菲特是否喝Budweiser啤酒，但我發現它柔和、寡淡、不夠刺激，無法跟那種正在到處出現(包括我的冰箱)的色澤更深、味道更勁的啤酒對抗。我知道啤酒的口味是相當個人性的東西，但Anheuser的成長將來自何方？我欣賞Anheuser的行銷力量和強勁的競爭地位，但我對該股興奮不起來。事實上，很難想像沃爾瑪和Anheuser這類公司的股價會顯著上揚，但也許巴菲特對5%至6%那種普普通通的回報就感到滿足。

　　無論如何，這似乎正是巴菲特所期望的。在信中，他特意在回報期望問題上掃了掃大家的興致。他指出，在二十世紀，從1899年至1999年，道指按復利計算的年均回報僅為5.3%，而進入二十一世紀後，道指迄今基本上沒漲也沒跌。其含義是，我們不應該期望太高的回報。我同意我們不應該貪婪，但除此以外我們的觀點相左。鑒於二十世紀發生的種種苦難——從大蕭條到二次世界大戰，何況自那以來我們在健康、教育、科學和技術方面的諸多進步，因此我相信我們可以做得更好。