人民币不随美国指挥棒起舞 强硬议员访华改口风

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人民币不随美国指挥棒起舞

《亚洲周刊》最新一期纪硕鸣／在美国要求人民币大幅升值的强烈呼声中，三月下旬以来的一个月内，北京连续出招，包括欢迎美国议员到访了解中国改革汇率机制推行实情、派出庞大采购团采购大宗美国货品、改革外汇管理政策、扩大人民币汇动幅度、提高金融机构贷款利率、鼓励企业走出去等多项措施，化解人民币升值压力，力图避免二十多年前美国压迫日圆升值的历史重演。

随着中国经济的高速增长，国际间要求人民币升值的呼声此落彼起。人们都知道人民币继续升值在预期之中，但中国和美国也都知道，双方对这种预期存在很大分歧。中国希望温和平稳地推行金融改革，人民币升值应该掌握在可控的范围；美国则要求中国即时大幅提升人民币汇率。即使在去年七月二十二日，中国将人民币对美元的汇率一次性提升了百分之二，同时放开人民币汇率浮动后，美国依然穷追不舍。今年初以来，美方在胡锦涛访美前施加压力，人民币一度猛升，市场更预期人民币会升破「八」（一美元兑人民币八元）。不过，北京坚持人民币汇率改革「主动性、可控性和渐进性」三原则，不随美国的指挥棒起舞，拒绝人民币急升，一个多月内频频出招，六管齐下，坚守人民币改革的中国步伐，化解来自美方的压力。有北京官员表示，中国拒绝人民币急升，以避免美国重演逼迫日圆升值的历史。

四月初，是中国春意盎然的黄金季节，人民币汇率却出现了狂升的严寒，在连破八点零三、八点零二两大关口后，人民币汇率终于冲向「八算」高点。从三月一日收盘价八点零三九零兑换一美元计算，三月份人民币兑美元汇率升值了百分之零点二七，并经常报出升破历史新高的消息。迎接新一波压迫人民币升值的西方热流，国务院总理温家宝强调，人民币升值不会再有「出其不意」，人民银行行长周小川也指，中国会按自己的原则进行人民币汇率改革。中国政府主动应对压力，一方面以多项举措予以安抚，另一方面加大改革的力度，一个月内六「管」齐下，包括：一、欢迎美国激进议员到访，了解中国渐进改革实情；二、扩大采购美国货品；三、央行和外管局宣布调整外汇政策；四、承诺扩大人民币汇率浮动；五、鼓励企业「走出去」；六、宣布即时上调金融机构贷款基准利率。「六管齐下」令过热的经济降温，使人民币可以走在稳步上扬的轨道，且依市场走向有升有跌，短期内始终未见破「八」。

来自美国的四大因素

中国社会科学院国际金融研究中心研究员锺伟，是北京师范大学金融研究中心主任、教授，国家外管局也常谘询他的意见。他接受亚洲周刊访问时表示，汇率从短期看来，来自美国的压力很大，原因很明显：二零零五年，中国的外贸顺差超过一千亿美元，对美国的贸易顺差更多，美方感到平衡其经常帐户的压力；另外，去年人民币虽然升值，但美方关注的不是汇率形成的机制，而是聚焦在名义汇率的升值，可能觉得八点三二升到八点零四，幅度远不足，汇率弹性仍然不够；第三个原因是美国经济本身出现一些问题，如果不能保证石油美元和东亚美元的正常有序流动，美国的通货膨胀压力可能上升，国际投资者对美国中长期的经济增长感到悲观；第四是二零零三年以来，亚洲各国不约而同地调整储备中的币种结构，美元资产的比重有所下降。

锺伟认为，美国催逼人民币升值有政治背景。中国政府加快金融改革，在美国抛出采购大订单等，加上「石油美元」流入美国，都有利短期纾缓人民币升值的压力，但中长期看，人民币升值是必然的趋势，破「八」也是迟早事。锺伟强调，不要过多关注人民币汇率的短期走势。依年初商业银行用人民币换中央银行的美元，涉及数百亿美元金额的兑换，人民币兑美元年底的汇率约为七点七零至七五左右，以年初八点零四计算，升值约百分之三略多一些。官方《人民日报》说，百分之三的升幅是可以接受的。依据人民币稳步上扬的中国思路，锺伟表示：「专家的角度看，实际可能会升破七点七元，升幅会在百分之四还略高一些。锺伟正在作日圆升值时期与现时人民币升值压力的比较研究，他发现，目前的中国经济发展与当年日圆被逼升值的背景极相似，锺伟呼吁：要警□当年日圆急升的历史教训在今天的人民币重演。

四月六日，银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价报八点零一一六元，连续两天升破一美元兑八点零二元的关口，同时，也创下了汇改以来中间价的历史新高。在渣打银行中国高级经济学家王志浩作出人民币本周破「八」的预告下，四月十二日，人民币不顾国际市场上美元兑其他货币走高的「逆势」，创下八点零零五五的收盘价新高，第一次冲破八点零一。人民币即将破「八」几乎成为市场共同的预期。

不过，人民币急升的预言并没有成为事实，就在市场普遍预期美元对人民币汇率「破八」之时，市场再次演绎起自身的规律。四月十三日，美元对人民币中间价从八的边缘，回调至八点零二四八元。其后，人民币又在回升中出现数次大幅回落，在「破八」前调头。市场相信，这与近期北京频频出招，以化解人民币急升有关。

破八预期未能成事实

人民币在去年七月一次升值百分之二，又打破实施十年之久的钉住美元的汇率政策，美国亦因此减弱了对中国汇率问题的施压。但美国对其后的升幅不满，又发动新一轮的施压人民币升值的浪潮。美国财政部长斯诺在二月中旬就发出强烈暗示，指财政部有可能在国会的压力之下，在今年春季有关贸易和汇率问题的报告中，将中国指为「汇率操纵国」，这显示出在五月底之前，中美之间的高层如何互动是非常关键性的。美国民间多次对中国有这样的指控，一些国会议员乘机向中国施压。美国有参议员起草针对要求人民币大幅升值的「汇率报复法案」，提请议会投票。

美国民主党参议员舒默和共和党参议员格雷厄姆曾经强硬要求在三月三十一日投票通过「汇率报复法案」，在「法案」中，他们提议若中国没有让人民币大幅升值，将对中国的进口产品徵收百分之二十七点五的关税。三月二十六日，两位议员在访问了中国以后表示，他们在访华期间看到了人民币改革的迹象，同意把本来要在三月三十一日进行投票的议案推迟六个月。这为中国进行汇率改革赢得时机。

强硬议员访华改口风

北京国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松研究员对亚洲周刊表示，这些议员来中国看过，回去后的反对声音就小很多了，「不少迫切呼吁人民币升值的政客，对于中国汇率改革进程的了解还是非常有限」。

在中国国家主席胡锦涛访美前，国务院副总理吴仪四月三日开始的美国之行，被外界称作为「消气外交」。她率领一百一十家中国国有企业的二百多名企业家组成的庞大采购团队，在美国十三个州进行采购活动，与美方总共达成一百六十二点一亿美元的采购协定，这是中国有史以来最大的一次采购。美国机电、软体、农业企业吃下了中国本次最大的几笔采购订单。其中四十六亿美元购买八十架波音公司制造的民用飞机，十七亿美元购买美国正版电脑软体，五亿美元购买美国摩托罗拉移动通讯产品。这一举动被舆论普遍称作是中国送给美国的一个「大蛋糕」。虽然，一百六十二亿美元采购和美国二千亿美元的贸易逆差可以说是杯水车薪，但至少可以看出，中国有诚意去解决巨大的美中贸易逆差，以减低人民币急升的影响。访问期间，吴仪表示，中美双方都有妥善处理矛盾、加强双边合作、积极促进发展的诚意，通过双方积极沟通和友好磋商，第十七届商贸联委会能够取得积极成果，为维护中美经贸关系大局，为两国元首会晤创造积极气氛。

另一方面，人民币升值被认定是国家主席胡锦涛访美国期间的热门话题，胡锦涛也在多个场合演讲提及人民币汇率问题。从去年七月到今年三月底，人民币对美元的汇率升值累计超过百分之三，对日圆汇率升值累计超过百分之七。胡锦涛强调，中国将继续坚定不移地推进金融改革，完善人民币汇率形成体制，发展外汇市场，增加人民币汇率机制的弹性。这多少都赢取了美国人的好感。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松研究员表示，中国一直都在推进汇率改革，美国给中国施加压力往往可能因为种种复杂的原因，反而会延缓汇率改革。巴曙松认为：「美国督促中国人民币升值和缩减外汇储备的上升、减少出口顺差，是要中国承担美国国际贸易失衡和储蓄率偏低的后果。实际上，中国如果真能减少贸易顺差，减少对国际市场的依赖，然后形成一个内需主导的市场，为本土市场服务，对中国经济有利。」

胡锦涛访美前夕，人民银行突然放宽外汇管理制度，调整外汇政策，其中容许合资格基金、银行及保险公司集合境内机构至居民的外汇及人民币到境外投资，被称为「北水南调」的QDII最为引人注目，外汇管理局也推出三项调整外汇政策，放宽境内居民个人购汇政策，年度总额为每人每年等值二万美元。不过北京师范大学金融研究中心主任锺伟指出，央行在复活节的这次汇改举措，只是QDII的前奏，尚不是QDII本身。

放宽购汇藏汇于民

中国经济增长迅速，经常项目和资本项目持续双顺差，使得外汇储备激增，今年二月首次超过日本，成为世界藏汇最多的国家。今年三月底，中国外汇储备达到八千七百五十一亿美元，预计今年内将突破一万亿美元。外汇储备急升，增加了人民币升值的压力。美国托列多大学的经济学教授、亚洲研究所所长张欣表示：「由于中国的人民币低估，所以每年有大量的热钱涌向中国，这就是为什么外汇储备大大增加的原因。」卡托研究所的中国问题专家多恩表示，到今年年底，中国的外汇储备预计会超过一万亿美元。他认为，中国外汇储备的继续增加将会给中国政府带来越来越大的压力，不得不让人民币升值。

北京放宽购汇「藏汇于民」，并鼓励企业走出去海外投资等措施，有利抑制外汇储备的急增，也有利纾缓人民币急升压力，被市场视为为人民币「排洪」的重要步骤。北京有关政策推出后的第一个星期一，人民币汇价先升后回软，收市报八点零二零二兑一美元，重回三月底的汇价。渣打银行驻上海高级经济学家王志浩表示，
QDII容许内地机构吸纳人民币到海外投资，有助人民币「减压」。同时，一直声称放宽企业海外并购的政策亦将出台，国资委拟提供资金调动便利及银行信贷便利等措施，鼓励企业走出去，一方面抑制快速增长的外汇储备，也为人民币升值减压。

为抑制不断过热增长的中国经济，人民银行四月二十七日再出招，宣布将基准的一年期贷款利率上调二十七个基点，至百分之五点八五，这是中国自二零零四年十月以来的首次加息，为减少对人民币汇率的冲击，央行此次只提高贷款利率。美国财政部发言人弗拉托(Tony
Fratto)当天也表示，中国通过上调利率给经济降温是迈出了「积极的」一步，但仍指责：汇率机制缺乏灵活性将限制中国政府利用市场工具执行货币政策的能力。一个多月来，北京破解人民币急升的招数连续不断，直至胡锦涛出访回国，人民币还稳定在「八」以上。