【专稿】解读中国股市10年来最大下跌

chongqin

2006年，中国股市涨幅曾达130%，
而新年过后不久的2007年2月27日，上海和深圳的股市平均跌幅9%。这是中国股市十年来，单日创造的最大跌幅。此次下跌的特点除跌幅大外，还表现为交易量之巨大，在三小时之内，完成两千亿的交易量。此外，蒸发市值也创造了天量，三小时之内一万亿人民币的市值就被蒸发一空。

很多人把这与1929年10月29日美国的黑色华尔街星期二相提并论。而2月27号黑色星期二，恰恰是十年前亚洲金融风暴发生的那一天。其后在世界股市所造成的连锁猛跌反应，就连分析家也无从预测。2月27日，道琼斯指数下跌超过400点，是2001年9月17日以来的最大单日跌幅。纽约的下跌又引起第二天亚洲股市的恐惧。2月28日，新一波的投资卖压蔓延，印度主要指数下跌4%，新加坡下跌3.7%，日本2.9%，南韩2.6%，香港2.5%。然而，上海股市却于星期三反弹，而亚太地区仍持续下跌。这种反常现象引起全球股市投资人的关注和不解。

西方投资人尚未学会解读中国股市

此次连锁反应充分显示中国在全球投资人心中的重要份量。不过当投资人面对中国经济对全世界的重要性正确认识时，他们显然仍然不清楚要如何解读中国股市的下跌。

洛杉矶时报在其头条新闻指出，中国股市对投资人而言是一个“新的方程式”（equation）。香港野村国际地区策略主管达比(Sean
Darby)表示，“我们很久以来都忽视了全球性风险。”
俄亥俄州立大学管理学教授兼描写中国在全球经济兴起的“中国世纪”一书作者申卡（Oded
Shenkar）说：“这是我们第一次有一个非常不同制度的[中国]股市，许多事情将要发生，包括波动加大，部分是因为我们没有能力对表现不同，并由不同规则管理的市场讯号做出解释。”

中国宏观经济市场不完善

时事评论家陈破空先生认为，一个国家的股市是该国宏观经济的晴雨表。如果该国市场经济完整，股市运行也就健康，反之则股市受影响。最近十几年来中国的宏观经济高速增长，而股市却处于凶势，一涨就暴跌，很多人被套牢。在两年的统计中，百分之九十的股民亏本，说明中国股市与宏观经济脱节，同中国宏观经济高速增长很不相称。

国内经济学家吴敬琏曾说，中国股市的不确定性甚至不如赌场，因为赌场还有一些透明的游戏规则，但中国股市没有这些公开的、透明的游戏规则。相反，里边有内线交易和黑幕交易。2月26日星期一股市刚涨到历史天量，三千点上升指数，第二天一开始，
大公司、大机构就开始悄悄的往下压、往下跌，而且不计成本的往外走。这就说明这个大机构、大公司已经事先得到了内幕消息。被套牢的都是散户，都是一些出五万、出十万、出二十万的，这些大量的散户都叫苦不迭。

中国股票市场距离公开化、透明化还很远，整个社会没有新闻自由。唯有在新闻自由之下，上市公司作假的行为和种种非正常行为才会被揭露，才能保证大众投资者股民的利益。

中共政府行为对股市的影响

中国的中共政府传统上在股市扮演着重要角色。许多大型的公开交易公司是国有企业，约有三千家大型企业在股市炒作，而这三千家企业中60%是政府持股的，也就是政府行为在这其中引起了很大的作用。星期二的暴跌后，总理温家宝发表声明指出，政府将对中国金融市场推动“持久、健康、和安全的发展。”这可能有助于解释为什么上海股市星期三反弹，而亚太地区却持续下跌。

中共政府实行国企改革的方法，就是把国营企业稍加包装推行上市，去圈钱，其结果是发行了大量的“垃圾股”。这些“垃圾股”的结果就是不顾企业效益，本益比非常高。由于腐败盛行，大量国有企业的国有资产流失，资本外逃现象非常严重。投资者投入股市的资金并未合理运用到再生产中，从而造成投资者的短视和“赌一把”的行为，而不是进行长期投资。

人民币升值压力和货币供给量失控

纽约华尔街的金融风险分析师李凡认为，中国的贸易顺差带来了额外的外汇收入，而人民币一直面临着升值的压力。由于市场普遍预期人民将要升值，所以人们都不愿意持有美元，那么中央银行只有买单，把美元买进来。中央银行买美元的办法，其中一个就是发行人民币，从而导致了货币供给量过大。于此同时，海外热钱出于对人民币将升值的预期，大量涌入中国股市。这种额外的人民币再加上国外热钱的涌入，那么就导致了追捧投资的渠道。但是，中国的房地产市场在过去两年被打压，投资者只能将大量资金投入股票市场，所以就引起了中国市场非理性的这种膨胀，这种外在的因素也导致了股票的非正常涨跌。

中国尚未建立股指市场，海外基金炒作

经济学者草庵居士认为，股市和股指两个市场是相互牵制的关系，一个拉抬，一个打压。有了这两个市场，正常的股市才
能不会出现过度的泡沫。这次中国股市暴跌，其原因就是，一方面海外基金在中国大陆内部炒作，另一方面大量的海外基金在海外投资中国股指期货。当海外基金做空大陆股市的时候，大量投资海外中国股指期货的基金的就可以大幅度盈利，非常巧合的是，中国股市暴跌的当日正是海外中国股指期货的结算日。中国股市的暴跌不过是海外基金的操作而已，升与跌都是为了基金盈利。

自中美开始人民币汇率战之后，中共政府节节败退，数次承诺人民币将保持长期温和的对美元升值，承诺的年升值幅度也从最初的百分之二上升到了百分之七的幅度。相对而言，购买人民币就成为了全球各类资金赚钱的好方式。只要购买了人民币，就可以保障有百分之五以上的资金回报。海
外基金进入中国之后，中国股市开始回升，在两个月前，海外资金不堪人民币升值的小利，大举进入中国股市，小试牛刀赚了一笔。到了二月初，中共政府面对海外政府压力，再次宣示中国人民币升值政策不变，而且将加大升值速度。海外资金便更欲大赚一笔。

面对海外基金炒作中国股市，中共政府毫无办法。目前，中国尚未建立股指市场，但在香港和新加坡却都建立了中国股指。实际上，中国股市暴跌最
集中的时间就只有三个小时，很多散户及机构尚未有时间做出反应，中国股市就已经暴跌到底。