美国股市上周再创新高 20年前的崩盘会重现吗？

jiasongyun

　　美国股市上周再创新高，许多投资人已将房地产市场低迷及信用紧缩的疑虑抛在脑后。但同时，有些人也想到了即将到来的周年纪念。

　　《华尔街日报》报道，1987年10月19日，距2007年10月19日刚好20年，美国道琼工业平均指数暴跌 508点或
22.6%，创下有史以上单日最大跌幅，许多资深的股市交易员至今余悸犹存。

　　美股多次崩盘都发生在10月份，分析师也不明究理。1929年10月，美股在两天内狂泻
23%；1997年10月27日，道琼工业指数大跌7.2%，两个月跌幅13%。

　　不过，平均来看，历年的10月份，股市都有很好的表现，通常是为期
4个月涨势的开端，投资人今年对此也寄予厚望。道琼工业指数本月两度改写新高，今年至今已上涨13%。

　　财富管理公司OakBrook Investments投资长Janna Sampson指出：“我认为美联储
(Fed)在调降短期利率、挹注金融体系资金、并展现避免经济衰退的决心后，夏季的动荡已经尘埃落定。”

　　她在1987年还是年轻的基金经理人。她说：“我还记得当时我和许多人站在 Quotron报价机前，吓得目瞪口呆。”

　　尽管20年前与今日有许多惊人的相似度，但仍有些差异足以安抚市场的疑虑。网络券商Charles Schwab分析师 Ann
Sonders表示，相似处虽多过相异处，并不意味着崩盘会重演。

　　现在与1987年一样，多头市场也走了5年，而且疲态已露。美元汇价同样一蹶不振。美国今昔都面临庞大的贸易逆差，而且亚洲大国进口大量商品——当时是日本，现在是中国。当时，企业购并风潮也和现在一样炽烈。

　　时间过了20年，投资人的做法并没有太大改变。他们认为，可以利用计算机的技巧来躲过股市的下跌，但今昔都以失败收场。在1987年，投资人原本想卖出期货来避险，但他们发现太多人想同时卖出期货，竟无人接手。今年夏季，精明的避险基金也采用数学模式，但终究了解到，如果太多人做类似的避险，他们将面临庞大损失。

　　不过，1987年崩盘的最根本理由，目前似乎已不复见。20年的一大问题是股市涨幅太大、涨速太快，1987年初到8月的高点，股市就大涨了43%，随后就一路走跌。

　　今年，股市涨幅较小，道琼工业指数在上周二创下收盘新高14164.53点，距年初的涨幅为14%。

　　股价也不像1987年那样高估。 Standard & Poor's
500指数成份股的本益比仅略高于历年平均的16倍。1987年的本益比却超过20倍。现在的利率也比当时低，而且通膨较温和。

　　今昔最显著的差异是 Fed的立场。1987年，
Fed为了对抗通膨而调高利率并紧缩信用条件，提高了债券的吸引力，让市场对股价高估有更大的疑虑。

　　现在，Fed却反向降息并挹注资金至金融市场。更大问题在于信用市场冻结，而
Fed及早干预有助股市反弹。投资人也非常信任花了好多年时间研究“大萧条”的 Fed主席Ben Bernanke及
Fed避免历史重演所扮演的角色。

　　尽管房地产市场仍有危机，许多借款人也很难借到钱，很多人相信今年最险恶的情况已结束。值此崩盘20周年之际，投资人对走势的蹒跚不会感到意外，他们预期股市会持续反弹。

　　纽约券商Miller Tabak技术分析师 Phil
Roth表示，美国股市可能会出乎意料之外的进一步走低，但涨幅较大的海外市场才有较大风险。他说，下一次的崩盘会出现在最投机的市场，目前最投机的不是美国股市，而是中国和印度。

　　另一个可能让人放心的现象是：尽管1987年的跌势惊心动魄，但最凶猛的跌势就在当天结束。不像1929年崩盘后，大萧条接踵而来，1987年经济仍持续成长。崩跌正好确认了股市的低点，隔天立即反弹，并展开新的多头市场。