美国股市08年将何去何从 历史会不会在2008年重演？

chongqin

金价有望问鼎每盎司1,000美元大关，主权财富基金也可能大举投资，但这一切都无法帮助华尔街从当前的困境中解脱出来。投资者们乘坐着2007年的股市过山车一路尖叫到终点，然而现在最令他们担心的是：牛市行情是否会在2008年止步？

各公司将于明年1月份陆续公布第四财政季度业绩报告，预计届时公司利润将下降8.3%，这将是近六年来公司收益首次连续两个季度出现负增长局面。2007年是此轮牛市行情中波动最大的一年。尽管金融和住房类股已接连下跌，与熊市表现无异，但股市整体较其记录水平仅下挫5%，面对可能出现的经济衰退，市场跌幅似乎仍显不足。

新的一年将带给我们什么呢？大部分策略师认为，随着全球经济小幅降温，狂飙突进的油价将有所回落，但与目前每桶96美元相比，跌幅不会超过10%-20%。基本上，所有人都预计疲软的美元将会企稳，尤其考虑到欧洲央行(European
Central
Bank)明年开始减息的因素时更是如此。而对于美国，市场目前达成的脆弱共识是，美国经济将进入增长放缓阶段，但灾难性后果有望避免。

Oaktree Asset Management的资深投资组合经理Robert
Pavlik认为美国经济不会衰退，主要原因在于就业状况仍然比较乐观，进而将带动消费支出持续保持强劲。疲软的美元以及海外需求将有利于美国制造企业的发展。与此同时，美国联邦储备委员会(Federal
Reserve, 简称Fed) 也不会袖手旁观，最终会对经济施以援手。

不过，市场人士似乎是说一套，做一套。虽然所有人都在谈论经济可能陷入衰退的问题，但大多数交易员却似乎不愿做空，因为此时手握大笔资金的海外买家正在虎视眈眈地觊觎美国资产。美林(Merrill
Lynch)对全球基金经理的最新调查显示，80%的人认为明年不大可能实现两位数的收益增长，同时74%的人认为目前正接近此轮企业扩张期的尾声。不过，实际情况却是：纳斯达克综合指数年内上涨了11%。分析师们仍预计，2008年公司利润将增长14.7%，部分原因是明年下半年的比较基数较低。

上周，令人失望的耐用品订单数据促使投资者小规模获利回吐，交投动能匮乏。道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌85点，至13,366点，跌幅0.6%。标准普尔500指数跌6点，至1478点，跌幅0.4%。纳斯达克综合指数跌18点，至2674点，跌幅0.7%。

回顾往昔，2007年向人们讲述了两种截然不同的故事。对于与全球经济增长息息相关的能源和材料类股而言，2007年是硕果累累的一年。然而，对于和住房及抵押贷款市场联系紧密的股票来说，2007年则不堪回首。交易员将多家遭遇重创的住房建筑商、储蓄机构、房地产管理公司以及地区银行列为可能触底反弹的对象。

笃定这些股票会反弹也需要一定的勇气，因为目前仍没有迹象显示住房业会有所好转。美国商务部(Commerce
Department)上周公布，11月份预售屋销售下降9%，至12年最低水平，同期住房价格也出现下跌。然而自2月份以来，S&P
Homebuilders SPDR
(XHB)下跌了51%，这表明市场对负面消息已日感麻木，而当利好消息到来的时候，市场反而会有出人意料的表现。

高盛(Goldman
Sachs)分析师上周预计，未来还将有更多公司公布大额资产减值消息，并预测花旗集团(Citigroup)可能会将股息下调40%。同时，高盛还将其对美林第四财季的每股亏损预期由1.50美元调整至7美元。即便如此，两只股票跌幅都不到3%。事实上，一方面，金融类股在11月末纷纷触及历史新低；另一方面，衡量金融类股广度的指标自10月份以来一直在不断改善，低位节节攀升。

非必需消费类股似乎也做好了大难临头的准备。 Bespoke Investment
Group将非必需消费类股股价与必需消费类股做了个比较，目前二者之比为0.86，是2002年10月以来最低水平。Bespoke分析师指出，令人感到意外的是，在大盘仅较历史高点小幅下滑时，投资者防御意识却如此之强，难以想象在这个时候股市还有大幅下跌的空间。

相关税收法规不允许交易员在先出售股票计入损失后，再买回类似的有价证券以备股价反弹。然而，交易所基金(ETF)意味着投资者可以更加轻松地卖掉亏损的
ETF，同时买入另外一个相关的投资工具。例如，交易员卖出XHB计入损失后，可能还会买入Dow Jones U.S. Home
Construction iShares (ITB)。

有鉴于此，Bespoke将目光对准了其他一些遭受打击的ETF，并寻找相关的可替代选择。例如，DJ US Real Estate
iShares (IYR)已距高位下滑30%，此时投资者就可以在卖出IYR后考虑买入DJ Wilshire REIT
(RWR)、Cohen & Steers Realty iShares (ICF) 或是Vanguard REIT
(VNQ)。FTSE Xinhua China 25 iShares (FXI)回调了21%，而它与Golden Dragon
China Powershares (PGJ)和S&P China SPDR (GXC)存在很强的相关性。

对于人人避之唯恐不及的股票而言，假设市场人气可能不会进一步恶化，那么对这些股票保持关注还是有必要的。Bespoke对每年年初分析师评级最低的五只道指成份股加以研究发现，在每年进行调整的基础上，这样一组股票自2001年以来涨幅将达到48.2%，高于同期道琼斯指数30.4%
的涨幅。这五只股票2007年的涨幅为13.9%，而五只最受青睐的道琼斯指数成份股仅上涨了1.3%。

历史会不会在2008年重演？目前，卖方分析师最看好的五只道指成份股是美国电话电报公司(AT&T Inc.,
T)、惠普(Hewlett-Packard, HPQ)、菲利普莫里斯集团(Altria, MO)、美国国际集团(American
International Group, AIG)和沃尔玛(Wal-Mart, WMT)。最不受欢迎的是通用汽车 (General
Motors, GM)、辉瑞公司(Pfizer, PFE)、卡特彼勒(Caterpillar, CAT)、杜邦(DuPont,
DD)和花旗集团。