金融博弈：中国股市这只猫如何与外资老虎斗

miaom

　　股市暴跌有一个好处，就是有时间读书和思考了，不用去看盘，倒可以多想想盘子后面的东西。想来想去，一些事儿想不明白，写出来与大家“共想”——

　　股市的暴跌背后是什么？谁在出货？不错，大小非们要抛一部分，但外资占的比例恐怕更大些，须知美国总部出事儿了，外资就要回师勤王，以解燃眉之急，所以一反弹就被压下去，固然是坏事，但也是好事情，否则全走了，怎么玩儿呢？非要走，就必须低价割肉，想在这儿搂草打兔子之后，再回去扬汤止沸，不免有些异想天开。

　　这不是谁在操纵市场的问题，而是当很多人都想做一件事的时候，谁也别想做成，就好像大家都要跑，结果都拥挤在门口，卡住了，反而谁也出不去。

　　外资不会都走，也还有外资不断涌入。问题是，在内外资博弈的证券市场里，我们如何才能有点儿胜算，至少不能败得太惨？

　　记得2005年3月股市跌到千点附近的时候，香港某分析师说“A股只有5家股票值得买”、“两年内不看好大市”，可他所在的QFII则吃得饱饱，赚得多多。

　　记得外资机构声称不看好中国的银行股，结果低价大批买入中国的银行股，肥水又外流了。更不用说中国石油在香港一块多港币发行了，手机双向收费通过中移动分红了。

　　有个故事说，老虎向猫学艺，在学成之后想吃了师傅，结果猫上树了，幸亏猫留了一手。可是，现实的故事是，猫在向老虎学艺，老虎比猫个儿大凶猛不说，懂得的东西也比猫多，这下子，猫的胜算就小了。

　　看到路易威登的钱包卖四千块一个，一个小小的钱包要顶上七八吨优质煤炭，太宰人了！为什么我们不能自己做呢？很简单，我们还处于生产力和经济生活的低水平，所以制造不出精神含量很高的奢侈品。奢侈品一定是吃过见过的人才能做得出来的，比如皮尔卡丹、劳斯莱斯、劳力士（劳力士决不是劳动的大力士做出来的）。同样的是大片，我们的电影离着靠拷贝换外汇还差得很远。没办法，刘姥姥进大观园，带着一些庄户人家的土特产品到贾府“打秋风”，换回了金银锦缎，还吃到了一两银子一个的鸽子蛋、“茄鲞”之类的奢侈品，但贾府对刘姥姥有救济的性质，不是贸易交换。“茄鲞”不是刘姥姥能玩儿出来的。

　　金融的博弈不是慈善救济，而是武装到牙齿的撕咬，而这种撕咬却又是很奢侈的游戏，玩儿这个游戏的人要吃过、见过，否则不仅露怯，更要赔钱。不是有个QDII清盘了么？走向国际市场的资金，效果好像都不大理想。将来资金成倍放大的股指期货，和更多的金融衍生产品，准备好了么？

　　问题是，游戏还要玩儿下去，根本停不下来。国际化的意思就是我们不得不去玩，躲不开。

　　外资的优势不仅仅是钱多，更重要的是其金融思想深深影响着我们，所以我们习惯于接受别人的判断，并将其奉为圭臬。可是我们或许要注意，人家也是博弈的参与者，甚至是对手。学习别人的思路是对的，但“师夷长技以制夷”，却不可师夷长技“为夷所制”。

　　抗战的时候，日本人有这样一个观点，那就是中国一定会战败，因为中国的高级将领几乎都是日本军校毕业的，早的如辛亥元勋蔡锷、著名军事理论家蒋百里，后面还有蒋介石（他没有毕业）、阎锡山、汤恩伯等，徒弟是打不过师傅的。这个想法本来有道理，所以抗战之初，亡国论也是甚嚣尘上。但没想到的是，蒋介石把《论持久战》放在案头床边作为常备之书，还在庐山举办了多期游击训练班，请共产党的军事家来讲课。后来的国民党军队的打法也渐渐地变了，比如缅甸的丛林游击战就打得很顽强，能跳出日本战法的窠臼，这倒是蒋委员长比较英明的地方。

　　指数跌到这个时候，高盛说中国的熊市来了。外资机构纷纷唱空中国市场。只是唱空的声音来得晚了些。

　　跌下来才知道，我们涨得太快了。道琼斯指数从1985年的2000点到2005年的12000点，涨了5倍，用了20年；我们从1000点到6000点，也是5倍，用了28个月。

　　跌下来才知道，我们没有那么强，中国石油的总市值曾经是埃克森美孚的两倍，曾经是世界第一大市值公司，但泡沫破掉了，我们便会知道中国石油的座位本来该在哪儿。

　　跌下来才知道，我们将来还要缴很多的学费，比如股指期货、创业板；我们将来会发现，创业板上的企业相当一部分是不创业的，等到解禁之后，高位一抛就拉倒了，就像美国的纳斯达克中国股差不多。

　　跌下来才知道，我们最缺乏的是企业家精神。高管们辞职把股票高位变现，或者还可以把骨干队伍拉出去，再搞一个企业，如果过几年一上市，又可以重来一回。在美国的一些中国企业就是这样，隔一段时间就关掉一家公司，然后再重新注册一家，目的是避税，税倒是少交了，可这样的公司没有历史，没有历史沉淀下来的无形资产。有些企业家是短视的，他们自己就没有想干成百年老店，也没想过基业长青，和我们看到的招股说明书，不一样。

　　面对金融博弈，感觉到困惑和惶惑，我们固然没有强大的资金量，没有博弈的经验，而且缺乏独立的金融思想和反应机制，还缺乏很多对企业和企业家进行规范的相关制度，而这些恰恰是投资者信心的基础，比加息、CPI、准备金率要重要得多。

　　流动性的问题固然重要，更重要的是，我们是不是有一批过硬的企业，有一套鼓励优秀企业形成、成长、壮大的机制。

　　股价是企业的影子，随着太阳的位置而变长或变短，而企业则是身高，这才是最基础的。（张晓晖　原题：面对金融博弈的诱惑、困惑与惶惑）