中国股市泡沫化进程

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现时中国股市的平均市盈率达20多倍，以中国经济的增长而言，市盈率虽然偏高，但比诸九十年代初期台湾日本两地发生股灾时，仍有颇远距离。

中国人民银行的数据显示，中国居民的存款总额在07年有减少的迹象。在消费不见明显增多，而资金缺乏足够的合法外流渠道下，资金大部分流进股票市场，形成07年中国股市泡沫的来临。

07年起成交额激增

05年至06年年底中国的交易所成交金额增长仍可算是健康的升幅，但2007年上半年的成交金额一下子涨了三倍多便颇不寻常。要知道当时合格境外机构投资
者（QFII）的投资总额度只是100亿美元（不足800亿人民币），这些大型机构投资者亦少有在市场上作频繁买卖。也即是说，我们不能把股市泡沫化的现
象单方面归咎于外资的炒作。

当然，在股市上交易的还有些「不合格」的境外投资者，从各种渠道把资金运入中国市场，而由于这些资金实质上是不合法的，故难以准确量度其金额。据一般估计，内地股市仍是以中国本土的资金为主，而现今于上海和深圳两个交易所的总帐户数目已超过一亿。

由于投资者可于上海和深圳两个市场重复开户，部分投资机构亦可能同时持有多个户口，故真正股民的数字应该远低于此数，一般估计实际数字大约为三千万。此数字和中国十三亿的人口作比较自然不算什么，但考虑到有近九亿为农民人口，再加一些未成年或经济能力不足的人口，估计现今中国的股民数字已占人口中有能力投资股票的大部分。

慎防大行「出口术」

交易所户口数目和其成交额一样，都是在2007年开始有大幅度的上
升，可以相信成交额的上涨有不少是由内地市民带动。国民有投资习惯不是坏事，但短期内涌现大量的投资人口便很容易变成投机。由此看来，中国能否于短期内解
决因经济增长和人民币升值对通涨带来的影响，将是关键。

现时的中国股市自高位已下跌了一半，投机泡沫早已爆破。总结而言，股灾很多时候都有一定的轨迹，但要准确预测发生的时间却是近乎不可能的。最后，让笔者和大家分享以下的故事：2000年，美国科网股泡沫爆破，从2000年3
月至2003年9月许，纳斯达克综合指数下跌近61％。

可是在事后，美国证监会对是次的股灾进行研究，发现在股灾前一个月，众投资银行的研究报告绝大部分没有建议投资者沽出股票。

这次的事件引证了股灾爆发的突然性，而且各机构或知名人物，都可能因为自身的利益，而向投资者作出对市况作偏向乐观的预测，一般市民应该注意。