加拿大上市或比美国更有吸引力

jianrenz

随着美元汇率的下滑和商品价格的蹿升，许多美国公司舍近求远，纷纷跑去加拿大上市。

而在包括中国在内的其他市场，加拿大市场的影响力也在日益增强，加拿大上市，真的比美国市场更有吸引力？

美国企业，加拿大融资

总部位于美国休斯敦的北极星医疗保健公司在得克萨斯州经营着多家医疗中心。去年，当这家年销售额为3900万美元的公司决定上市的时候，它穿越了美国北部边
境，来到了加拿大多伦多证券交易所（TSX）。北极星公司首席执行官唐纳德？卡门说：“我们还是在纽约的雷达之下。”

像北极星一样，很多美国公司发现，近来摇摇欲坠的宏观经济和疲软的国内股市，使得在美国市场融资越来越困难，于是，越来越多的企业把股票卖到了加拿大。去年，
多伦多证交所集团，包括有150年历史的多伦多证券交易所和多伦多证交所创业板（TSXV），共有109支新上市的股票，其中18家公司来自美国。以上市
公司数量衡量，多伦多证交所是世界第2大交易所，以总市值衡量，它排名世界第8位。

加拿大何以吸引如此多美国公司的青睐？加拿大稳健的经济状况和强势的货币是很重要的原因。加拿大元的升势使得用它来购买美元资产或以美元结算的买卖更划算。如果美元兑加元继续下跌，那么在加拿大上市的企业就可以很理想地进一步扩大资金来源。

加拿大的监管环境相比之下也没有那么严格。虽说企业必须满足一定的条件才可以在多伦多证交所上市，但交易所根据企业的规模和类型给出了不同的规则，对于规模较小的企业来说，更具灵活性。

当然，也不是所有美国公司都去了多伦多，就好像Visa公司，今年3月在纽交所挂牌上市，179亿美元的融资金额是美国历史上规模最大的IPO.其实，和商
品相关行业的企业更适合在多伦多上市，全球44％的矿业公司和51％的能源行业企业都在多伦多证交所上市。这也就是为什么美国钼生产商General
Moly去年2月选择在美国证券交易所和多伦多证券交易所交叉上市。 “多伦多是矿业研究的中心，”General
Moly投资部门的负责人赛斯？福尔曼说，“在那里，有很多银行和机构投资者对矿业有兴趣。”

多伦多证交所的创业板，比主
板市场在监管要求方面略微宽松些，因此，对于美国生物、科技、保健行业的创业企业来说是上市的好去处。在创业板上，上市企业的平均股本为2700万美元。
太阳能电池制造商欧宝国际的首席执行官罗伯特？皮科认为，他有更多自主权以决定到底是去多伦多上市还是在美国寻求传统的风险资本的资金帮助：“风险资本家
花很多努力以保证其投资的生意按他的意愿运转。”

当然，多伦多能否成为世界上任何行业最大企业的上市首选地，这仍有待观
察。多伦多证交所上市公司的平均市值为14亿美元，而纽交所则达到101亿美元。人们担心的是，加拿大会不会仅仅成为企业通往股票市场阶梯上的一个驿站？
“只要这些企业做出些特别的成绩，那么，他们就会出现在纽交所或者纳斯达克的名单上。”多伦多大学罗特曼管理学院金融学教授劳伦斯布斯说，从长期来看，多
伦多证交所将不仅仅是一个区域性交易所。

海外上市，青睐多伦多

除了近邻美国企业纷纷去到加拿大上市，更多海外企业也把目光投向了全球第三大的融资地多伦多证券交易所。

6月3日，中国锆业发布公告称，有关申请于多伦多进行第二上市一事，公司已收到多伦多证券交易所的有条件批准。这就意味着，可能要不了多久，中国锆业就会在多交所挂牌上市。

这只是众多寻求在加拿大上市的海外企业的一个缩影，与其说美国严苛的环境使很多企业转向或者取道加拿大，倒不如说加拿大成熟的资本市场在大浪退却后显现独特
的吸引力。或许一开始，很多企业的眼中只有美国市场，要么纽交所，要么纳斯达克，但萨班斯克法案、美元贬值、美国经济摇摆不定，不断变化的情况使得不少企
业对于美国上市只能望而却步。加拿大只是退而求其次的选择？当然不是。

多伦多证券交易所是北美洲第三大证券交易所，上市公
司数量列全球第二、股票总市值排全球第八。从在全球资本市场的地位上来看，多伦多证交所和纳斯达克可以说不相伯仲。事实上，美加两国经济本来就是唇齿相
依，多伦多证交所与美国市场也是互相认可的，多交所上市公司的私募就常常在美国操作，两国市场的投资者也往往是交叉的。

而对于成长性中小企业来讲，多交所有其独特优势。资料显示，在5000万美元以下的融资中，在多交所上市的科技公司所完成的融资次数是美国证交所融资总次数
的4倍以上。显然，在美国，大企业更受欢迎，而中小企业则相对容易受冷落。而且，多交所创业板门槛较低，每年都有一些公司在多交所创业板顺利“升级”
———被输送到多交所主板、纳斯达克等规模更大的股票交易所。麦肯锡曾经做过一项调研，在助推中小企业方面，机构投资者认为多伦多交易所优于美国所有证券
交易所。此外，多伦多证券交易所创业板还针对中小企业专门设计了一种时间短、成本低、风险低、手续简单的上市方式———资本库模式，非常适合于需要融资，
但又无力承担太多成本的中小企业。

多伦多证交所的上市成本也经常被拿来作为优点讲。与伦敦、纽约甚至香港等交易所相比，在多伦多证交所上市成本更低、过程更快。费用规模约在35万-100万加币之间，与高的地方相比，有的可以至少省下一半的费用，而且，上市后每年的维护费也
相对便宜；在创业板上市，最快只需半年，一般包括前期准备在内，也只要一年到一年半。

多伦多证交所在矿业方面的优势也非常明显，多交所一向以采矿业上市公司着称，并拥有一支庞大专业的研究机构专注于采矿行业的研究。多交所坦言，希望在未来有100％的采矿业企业来上市。

对于越来越多走出去的中国企业，加拿大上市的吸引力自然很大。目前为止，共有38家中国企业和60个中国相关的企业在多交所上市，40％是矿业类公司，其他
有高科技类的、生命科学，还有一些是制造业公司。中国公司仅次于美国，是加拿大交易所第二大市场。据说，在那里上市的中国概念股表现都比较不错，优于多交
所上市公司的平均水准，这说明，加拿大投资者对中国公司的认可度比较高。

多交所对于中国市场显然也是满心期待，其下一步的
市场目标就包括将中国作为第二大上市公司来源地。多交所最感兴趣的是私营企业，5000万美元-10亿美元市值的公司是其主要目标。为了让更多中国企业了
解加拿大资本市场，进而到那里上市，多交所从2004年开始就正式拓展其在中国的业务，除了组团推介外，多交所还与国内的同行建立了紧密的合作关系，先后
与上海证券交易所、深圳证券交易所、北京产权交易所签署了有关合作协议。
5月13日-19日，加拿大多伦多交易所高级副总就亲自率团到中国的南京、深圳和北京3个城市进行了路演，以吸引更多中国公司到多交所上市。

海
外上市，对于提升中国企业融资能力，扩大在国际市场上的影响力，获得更多海外合作伙伴等方面确实大有好处，但在海外上市之前有必要提醒，对于困难和问题也
要有充分的估计和思想准备，比如海外上市其实是把原来私人企业的所有权“让渡”给公共股东，像加拿大规定上市公司必须有独立董事，大股东必须服从董事会决
议，此外还有严格的披露制度等等。这还只是一小部分，实际操作中还会遇到各种各样很实际的问题，所以，海外上市，确实需要三思而后行。