投资是科学，也是艺术

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"真实世界是由许多因果环路组成的，但是我们往往只看到线段，这扼杀了许多系统思考的萌芽机会"---彼得˙圣吉，《第五项修练》作者

许多人思考投资的要义，往往过度偏重某一个面向，例如台湾股市多数人往往倚重技术面、量价关系，欲探知未来交易面的风向球，做出决策判断。然而，过度偏重特定的工具，犹如"只看到线段"，见树不见林，往往会忽略了那"更大的整体"。

许多人都曾向我或我的同仁，提出对于投资上的疑问，这些问题，归纳起来，许多是殊途同归的："我应该如何看待投资？如何增加自己对于企业价值的鉴识力？"

投资的价值，追根究底，在于提供进入资本市场的企业，更多的支持力量。若只是着眼于金融市场的交易层面，这样的热络情景，实际上并没有创造经济价值的实质生产。

对于价值导向的投资者而言，更为核心的任务是找到具有永续价值、值得长期持有的企业。透过长期投资，得以共存共荣地、分享企业所创造的各种价值。

■投资必须是严谨的科学

为的达成这项目的，投资必须是严谨的科学 ──
为了找出值得你长期持有的企业，你需要拥有对于企业的鉴识能力、对于企业价值的强烈穿透力。尽管有人推崇巴菲特所称"5分钟就能决定要不要投资一家企业"，而将精力用于找到简单的衡量数值，以期"一眼看穿"投资价值......尽管可能有其道理、却也可能是一种过度简化的作法。当市场上一有风吹草动，你将很难坚守阵地、不为所动。

企业价值的穿透力，由何而来？

来自于对于企业管理、策略、价值研究的深层理解。巴菲特曾说到，他长年有阅读企业年报的习惯，最主要是要了解企业的未来发展策略，反而不是将重点放在财务报表上。投资者要培养这样的能力，可以透过《哈佛商业评论》的重要学说、彼得˙杜拉克、麦可˙波特...等人的思想，加深自己对于企业在产业竞合关系中的利基以及优劣势的理解，才能在质化研究中，做得更深。

而在价值研究方面，则可以透过"原典学习"来深化：巴菲特亲撰的股东信，每一次的阅读，都能让有不同历练的你，获得新的启发。你会从中明白，何以价值导向的投资者，会认为"效率市场"的学说有其限制；何以景气的预测，对于投资的影响微乎其微。

而透过巴菲特之师－葛拉汉的著作，你可以更了解巴菲特思想的启蒙原点，尽管里面有许多思想已经过时（例如，葛拉汉所认为的最明确的价值估算，是来自于企业的"有形资产"，如果股价高过其有形资产，就太贵了...此说对应21世纪的知识经济，已不再适用）然而，透过思想的交互辨证，却也能让自己对于价值研究的思维，紧密扎实。

■投资，也是优雅的艺术

投资，也是优雅的艺术 ── 每一个投资者，往往顺应着自己的价值观、天性，发展出最舒适的投资取向。

在过去，有基金经理人欲以研读巴菲特十年之功、加上数年实务管理经验，完全复刻巴菲特的法则和投资组合，却惨遭滑铁卢。经检讨才发现，许多企业发展的时空背景，早已大不相同，进场取得的投资成本亦不复当年之低。100％的复制，压抑了自身智慧的充分开展，结果自然不尽理想。

巴菲特曾在一场纪念其师葛拉汉著作《证券分析》出版50周年的研讨会上，发表演说。他谈到，他在长年的观察和研究后发现，与他一样、秉持相同的价值导向的投资者，实际投资标的差别往往极大：有些专挑产业的巨擘，有些则喜爱名不经传的小公司，有些则爱大型企业......青菜萝卜，各有人爱，尽管一样秉持价值导向，但在投资组合上重叠的可能性却微乎其微。这是因为，每个人对于企业价值的"审美观"，各有不同所致，这是艺术的层次。在自己的智慧与价值观、专业判断充分融合的情况下，就能产生综效，和傲人成果。

投资，也是心性的艺术。不似赌博，输赢不是一翻两瞪眼（甚至留得青山在，无所谓输赢）许多成果，往往未能当下立判，需要时间的等待、甚至需要长期累积。尤其是价值导向的长期投资，在等待"魔岛浮升"的黎明之前，会有无数市场的波动袭来，摧毁原本坚定的判断，甚至产生自我怀疑。这种历练，对每一位投资者来说，都是必经的历练。一旦修练成功，将会内化、焠炼出自我独特的投资美学。

当你充分在投资之途中，运用严谨的科学研究，不断钻研，穿透企业的内在价值；也能找出自己真正喜爱的投资取向和价值观，两者充分整合，发挥极致，对于企业整体价值的穿透力，将会大幅提升，眼界不同了，新的境界就将展开，一如太极之初生。