当华尔街走入历史

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正当华尔街前几大券商，不是被其它银行并购、就是宣布破产保护之际，美国联准会更于星期日晚宣布，同意让幸存两家券商－高盛、与摩根史坦利，转型为银行控股公司。一般所谓华尔街，是指由少数几家独立券商所组成的小圈圈，他们自行买卖有价证券、提供客户交易建议；而相较于一般银行业，他们也较不受金融法规约束。因此，这次联准会的行动，将使曾经叱咤风云的华尔街，正式走入历史。

也许有人会以为华尔街的衰败，应归咎于房地产抵押证券，但其实真正的罪魁祸首，却是「财务杠杆」。也就是许多人并不陌生的金融交易方式，利用融资、或借款，来买空卖空金融商品，从中赚取差价。许多商业银行也同样受到房地产抵押证券的冲击，但状况却相对稳定不少。这是由于商业银行的财务杠杆「只有」十倍，但券商竟高达了三十倍。华尔街如此高风险的营运模式，在金融市场平步青云时，自然获利傲人；然而，一旦风云变色，也就难逃毁灭的下场。

无论是美国因财务杠杆、迫使华尔街走向历史；还是国内许多人为保本高息、买进连动债而损失惨重，都可看出「金融理财」两面刃特性。因为金融理财的本质，在于「财富分配」，只能针对经济发展的成果，在有限的大饼中，分到应得的那一部分。然而对此不满足者，就会想方设法，企图以高风险、来换取高报酬。是故，投机炒作、杠杆操作也就应运而生，但在「零和游戏」的前提下，想从别人手中抢走更多，「偷鸡不着蚀把米」的可能性也就愈大。

相对于金融理财的巧取豪夺，「经济投资」强调的是互助合作。因为生产事业（即企业）需要有形及无形资本（自然资源、资金、人才、知识等）的投入，并且也要投资者与管理者同心协力，为社会创造源源不绝的价值。在企业创造更高的价值，让经济的饼愈做愈大下，投资者的财富，也可在稳定中求成长。

目前台湾最令人担忧的，就是只知金融理财存在，而无视经济投资重要。甚至将两者混为一谈，以为自己进出股票、买卖基金或金融商品，也算「投资」。这实在是要命的误解。真正有利于经济的投资，是着眼于企业所创造的价值，然后买进、并长期持有其股权。因此，一般人习以为常的波段操作、短线进出、融资买卖股票，不但无利于经济发展，而且也倾向让自己承担过大的亏损风险。

同时，许多金融机构为求本身获利，不择手段促销的连动债、或各类「投资型」金融商品，也多半是挂羊头、卖狗肉。按照前述对经济投资定义，甚至连买进股票型共同基金，都无法称为投资。因为全世界绝大多数的股票基金，目标都在赚取买卖股票的差价，鲜少有长期持有企业股权的打算。

在可见的未来，金融机构仍会高举「财富管理」的大旗，继续促销各式金融商品。大家的自保之道，就是将「理财」与「投资」脱钩，并彻底区别「金融」与「经济」的功能，避免在两者混淆不清中，给予业者混水摸鱼的机会。同时，也要能掌握两者之间的互补关系：金融理财是为了短期内必要支出的预备金管理，因此重点在于「确定性」；而将一段时间的收入、扣除必要支出后的结余部分，就必须用于经济投资，以追求未来购买力的「成长」，故需投入资本于价值持续成长的企业。

但无论金融市场如何诡谲多变，经济投资的巨轮，仍将在企业的营运中不断向前。这就像在台湾从事农业的人，并不该因为台风频繁，就轻易放弃耕作一样。金融风暴的发生，代表的是理财应该追求更高的稳定性、而非高杠杆。台湾人注重金融理财、看轻经济投资的习惯若再不改，恐怕就要继续与财富的成长渐行渐远了。

　（作者为嘉鼎资本管理集团董事长）