俞伟雄 : 华尔街金融风暴

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过去两周，美国金融市场经历了一场自1930年代经济大恐慌以来最大的一场风暴。先是美国政府宣布接管资产高达数兆美金的房贷两大巨人－房地美、房利美。没隔几天，华尔街第四大投资银行里曼兄弟宣布破产重整，第三大投资银行美林也因资产恶化、资金不足而紧急被美国银行合并。随后全球保险巨擘－AIG（美国国际集团）也濒临崩溃，在美国政府的急救下才免于破产的命运。这期间美国股市暴跌，从而冲击到全球股市，迫使多国央行大规模对市场挹注资金，来保持金融市场的流动性。最后，在美国政府宣布成立一个预算高达七千亿美金的不良房贷资产收购机构，而为这场风暴划下许多的句号、惊叹号及问号。

句号是说明这样一个美国史上最大规模的金融业拯救计划，应该可以防止目前的低迷房市、次贷风暴、以及全球金融恐慌更形恶化。惊叹号则是述说才在2006年创下史上最佳惊人获利及红利发放记录、呼风唤雨的五家华尔街投资银行，转瞬间只剩下高盛及摩根史坦利两家，即使这两家也是前途未卜。金融股的股价也跌到各国证管会出面禁止放空。这两周的发展，真是比电影情节还要戏剧化。

问号则是问“为什么会这样？”“我们的投资储蓄安全吗？”“未来会怎么样？”首先我们先来看为什么会发生这些问题和危机？主要原因还是根源于与房屋贷款相关的证券及金融商品，房市的持续低迷，从而使这些商品价格大跌，乏人问津，使投资机构损失惨重。其次是这些金融投资银行，没有足够的现金资本，来因应这样急速恶化的资产负债表。为什么没有足够的现金呢？过去不是一直赚很多钱吗？原因是这些投资银行向来都习惯财务高杠杆的运作，左手借，右手卖，卖了还债还有赚，而这些赚的钱通通发放红利和股利，发光光了。举例说今年初（在金融危机发生后），五家华尔街投资银行依然发放了390亿美金的红利给自己的管理阶层和员工。现在现金不够了，也没人敢借钱给他们了，希望政府像1998年一样来拯救他们的期待也落空了，最后只好关门大吉。只能说，这些金融巨人错在太高估自己的能力，也太低估市场的风险了。过去他们是喊水结冻，现在则是被水灭顶。

未来会如何呢？经济大恐慌会再度发生吗？答案是不会。美国政府已在历史上学到教训，面对金融风暴必须要用宽松的财政和货币政策，以及积极的金融重整方案。尽管政府要用纳税人的钱来清理这些烂摊子，也是不得不的措施，因为不清理的结果，这些烂摊子将会造成瘟疫，也就是说我们可能会重蹈经济大恐慌的覆辙。

未来我们可以预期的是，对金融业，尤其是投资银行、对冲基金及相关衍生性金融商品，各国政府将会有较严格的管制法令，以往自由放任的时代将会结束。我们也因此会在这漆黑的隧道里看到尽头的曙光。然而，在隧道里还有一段很长的路要走。