资本若管制 投资人恐争撤资

jiasongyun

面对金融危机，新兴经济体可能仿效冰岛，相继调降利率并加强资本管制，最后导致原已有如惊弓之鸟的投资人争相撤资。果真如此，局面正好和1990年代完全相反。

当时的国际货币基金会（IMF）力促面临危机的国家大幅调高利率，并以提高借贷成本，却同时足以吸引外资的手段降低国内的需求。IMF
的理论是，在各国历经内部的痛苦调整后，外资将再度涌至，使各国经济回复正轨。不过部分专家认为，这一次可能完全相反。许多投资人恐慌撤资，自开发中国家流出的资金总和不但前所未见，这些市场的股市总值自今年5月至今并已缩水一半。避险固然是主因之一，投资人唯恐受困是更重要的心理因素。

冰岛政府15日一举将利率调降3.5%，成为12%，国内剩余的外币受到严格管制，导致企业购买食物、燃料、医药等必要物资的空间严重缩小，而且只有本国银行参加外汇拍卖。德国商业银行的新兴市场研究部门主管甘斯吉表示："这是前所未有的现象。一旦市场出现恐慌，资本管制诚然必要，却也不利于投资人，因为你必须不断调整位置。"

分析家指出，波罗的海国家以至南非等国家已经出现巨额的经常帐赤字或亟需接受再融资援助，随时可能成为下一波骨牌，其中的乌克兰与匈牙利最危殆。乌克兰与匈牙利正与IMF磋商具体办法，欧洲央行并可能负起解救匈牙利的主要责任。投资人不免怀疑IMF是否将继续恪守1990年的策略，或者同时主张降息并实施资本管制。

如果降息与加强资本管制能够抑制危机，包括国外资产经理人在内的外资最终仍将得利；最恶劣的结局是，新一波的保护主义再度出现，最终使许多经济体受害。