第二次大萧条 不会来

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南非约翰尼斯堡罗曼诺问：请比较当前金融危机和1930年代大萧条初期的金融危机。

答：毫无疑问的，你可以东找一些统计、西找一些资料，串在一起，编出1929年再度降临的说法。

但你不该这样做，当前危机很可怕，而且一定会恶化。我们在多篇专栏中，预测未来几季经济状况会十分艰困，因为金融体系大幅降低财务杠杆后，就是消费者信用大缩减。但是因为很多原因，第二次大萧条不会再来。事实上，套用小罗斯福总统的话，今天让人悲观的主要是悲观本身。

悲观本身最让人悲观

我们知道未来会十分痛苦，但我们也相信痛苦一定会减轻，届时全球经济会变的更有力、更健全。只是我们必须坚持下去，也一定会坚持下去，前提是不要一直魂牵梦系你提到的问题。

我们不是批评你问这个问题！会这么问的人不只你一个，我们很高兴有机会反驳一些财经记者和无所不知的大师，反驳他们像飓风期间的气象预报员一样，在预测他们事业生涯中最强烈的"风暴"时，多少会变得轻率，他们的兴奋可以想像，却可能疏忽了某些角度。

我们先比较现状和大约80年前经济长期崩溃时的情况。当前情势和1929至1933年间的确有不少相似的地方，但不同之处可说多如牛毛。

例如，1930年的史慕特－贺利关税法开启了十年的限制性关税和国际乱象。今天危机的背景是高度自由贸易与全球合作。1933年的国家工业振兴法鼓励劳工与产业卡特尔，结果减少了国内竞争，跟现在的情形又不相同，美国企业从来没有像现在这么有竞争力。

最后，今天极不可能发生第二次大萧条的原因，在于我们创设的机构都可以防止大萧条，最著名的例子是负责保障存款的联邦存款保险公司，这点对稳定银行体系很有用。

并非所有危言耸听的人都预测大萧条会来临，有些人预测我们会陷入类似1980年代初期的严重衰退，当时八季中有五季经济负成长，最差的一季甚至衰退7.8%；通货膨胀接近15%，基本放款利率高达21.5%，失业率升到11%的高峰。前面说过，我们的经济指标一定会恶化，但上面那种数字跟现在的情况委实天差地远。

现有机制可稳定金融

还有一些危言耸听的人预测我们会走向法国式的社会主义。正好相反，美国政府的干预作法一向快进、快出。拿比较近的例子来说，1984年美国政府买下伊利诺大陆银行80%股权，持有十年，然后卖给美国银行。1989年美国政府成立金融重建基金公司，解决储贷业危机，然后迅速结束这家公司。目前的金融纾困方案看来也不例外，秉持类似的攻击方式，贷款条件让银行的营运有弹性，而且让银行有强烈诱因，设法在五年内摆脱政府的投资。

我们的基本看法是：经理人应该放弃从历史中寻找未来指引的作法。这样做毫无意义，更糟的是，这样做即使没有危险，也有反效果。如果我们要像每次危机一样安然度过，各界领袖必须谈论为什么大家应该要有信心。美国这个国家精力勃勃、创意多多，拥有景仰企业家的文化，企业家则是每次经济复苏的动力。美国的高等教育体系受到世界各国推崇，美国有成千上万家现金流量顺畅的强大企业。经济一定会衰退的展望该望之生畏，却也孕育庞大商机，因为大家开始注意到巴菲特的名言："在大家贪心时害怕，在大家害怕时贪心。"

我们不是极度乐观的人，宣称自己的困境是"最可怕"是人之常情。然而，换一个角度来看，我们正经历痛苦却必要的修正，最后会形成比较健全、债务比较少的社会，大家会重新把心放在生产力、大力创新和加强治理上。现在终点还没有到，新起点已经等着我们了。