金融灾难 回旋持续扩大

hongshu

经济数据鲜少让人诗兴大发。不过，我检视最近的经济数据，脑海却浮现叶慈的诗句："回旋复回旋，在愈来愈大的涡旋／猎鹰听不见放鹰人的召唤／情势崩落，已无核心可掌握。"

在经济数据里，愈来愈大的回旋，指的是造成金融危机日益失控的回馈回旋（还算有点诗意）。至于那个倒楣的放鹰人，我猜，应该就是财政部长宝森。

回圈仍以令人害怕的崭新方式，持续扩大。即使宝森和其他各国财长相继出手拯救银行，新灾难仍层出不穷。

这些灾难，有些已在预料之中。经济学家早就觉得奇怪，在这波金融大屠杀中，避险基金为何未受重创。他们不需再狐疑：投资人已争相赎回这些基金，迫使经理人抛售股票和其他资产来筹资。

然而，真正令人吃惊的，是危机迅速蔓延至新兴市场，如俄罗斯、南韩、巴西等国。

在1990年代末期的上一波全球金融危机当中，这些正是处于风暴中心的国家（现在看来，当时看来非常严重的问题，和现在险恶的形势相较，简直是小巫见大巫）。他们记取上次的经验，预先准备大把大把的美钞和欧元，希望危机若不幸浮现，能安然度过。不久前，大家都在谈论"脱勾"，亦即美国经济若不幸衰退，新兴市场能不受影响，持续成长。"脱勾绝非神话，"经济学人今年三月向读者保证，"事实上，它说不定还可拯救全球经济。"

此一时，彼一时。如今，新兴市场全出了大麻烦。摩根士丹利首席货币经济学家任永力说，新兴市场的"硬着陆"，可能继美国之后，演变为全球金融危机的"第二个震央"。

当时是怎么了？原来，在1990年代，新兴市场政府不堪一击，因为他们习惯向外国借钱；一旦美元枯竭，不再流入，问题就接二连三爆发。现在，他们学乖了，只在国内市场借钱，另方面则大量储备美元外汇存底。但这些小心翼翼建立的防火墙，却因民间金融机构的贪婪与大意，全部破了功。

例如，俄国银行和企业争相向国外借钱，因为美元利率比卢布低。因此在俄国政府积攒令人刮目相看的外汇存底同时，国内企业和银行却欠下同样令人吃惊的外债。在告贷无门的情况下，只能坐困愁城。

不消说，银行体系现有的问题，加上避险基金和新兴市场爆出的新问题，令原本就棘手的局势雪上加霜。祸不单行，遭殃的范围不断扩大。

同时，美国决策官员在该当机立断，遏阻危机扩大的关键时刻，却畏首畏尾，优柔寡断。

宝森终于同意向银行体系挹注巨资，换取部分所有权，固是佳音。但泰晤士报的裘伊．诺塞拉上周指出，美国财政部的救银行计画，有个重大缺点：它没有防范银行可能抱着钱却不做事的机制。"英国政府的救市计画，规定银行获得资金的挹注后，必须放贷，让资金流通。我们的计画不同，政府好像除了恳求银行之外，什么事都不敢做。"其结果，银行似乎真的在囤积现金。

在抵押市场也发生异乎寻常的事情。我以为联邦政府接管二房的目的是消除市场对二房无力还债的疑虑，从而调降抵押利率。但是财金高阶官员却否认美国政府会全力担保二房的债务，其结果，市场仍视二房债务为风险资产，抵押利率不降反升。

我怀疑，会发生这些事情，和布希政府的反政府意识形态仍在作祟有关。宝森明明已被迫将金融体系部分收归国有，却还拒绝动用来自所有权的权力。

不管政策持续难以奏效的原因何在，情势显然仍未获得控制，依旧分崩离析中。

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