强势美元对美国经济雪上加霜

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国际货币基金（IMF）本月6日再度下修明年全球经济成长率预测，上月IMF刚将8月间预测的3.9%，大幅下修为3.0%，而今再降为2.2%；如此紧密的大幅下修全球经济成长率，是过去少有的现象。而其中所有先进经济体包括美国、欧元区、英国及日本全部沦为负成长，是二次世界大战以来首度全年经济负成长。显然自去夏美国次贷风暴爆发，随即扩散至全球形成金融海啸，对全球经济已造成严重冲击，自今年第三季起，至明年全年均将陷入衰退中。

吊诡的是，连续七年走贬的美元，却在经济走入衰退初期，自7月开始强劲升值；至本月10日止四个多月来，美元除对日圆、人民币贬值外，对澳元升值超过40%最高，其次对欧元、英镑、韩元升值25%至30%，对新台币、新加坡元、菲律宾披索升值8%至10%。美元如此大幅升值，对正在衰退中的经济更是雪上加霜。

今年第二季美国在金融海啸的冲击下，国内需求已沦为负成长，对GDP成长的贡献是负0.1个百分点；不过由于美元自去年第四季以来对各国货币急速贬值，如对欧元贬值15%，有利于出口，不利于进口，导致美国第二季出口大增12.3%，而进口则萎缩7.3%，使入超大幅缩减，对GDP成长贡献2.9个百分点。美国对外贸易入超的不断扩大，一向对美国经济成长是负面的贡献，而去年第二季入超开始缩减，对GDP成长转为正的贡献，今年第二季贡献比率大幅提升，不仅克服内需的萎缩，更全力支撑经济成长2.8%，则是罕见的现象。

但今年7月开始，美元急速升值转为强势，相对的有抑制出口，刺激进口的作用，致使入超持续扩大，不利于经济成长。由于美国出口以工业产品为主，而制造品出口值相当于美国制造业GDP43%以上。因此美国出口增加率的减缓甚或减少，将影响制造品出口需求，导致制造业就业人数增加的减缓，甚至失业增加。同时，美元升值使进口成本降低，进口品将取代国内制造品，迫使制造业工人丧失工作机会。

如美元持续升值，出口增加减缓或减少，进口增加，使国内制造业减产，将造成更深层的影响；一是制造业就业机会减少或裁员，致使实质工资提升困难，不仅影响消费，也造成所得分配不均，影响社会健全发展；二是制造业减产，设备利用率降低，不仅不需扩充投资，而且降低企业盈余，影响投资财源，不利投资。

再就美国今年第三季经济已沦为负0.3%的成长来看；除个人消费受到金融海啸的严重冲击，萎缩3.1%，而其中耐久财消费大降14.1%，非耐久财消费也大降6.4%，是过去少有的现象，致使内需对其GDP成长的贡献，扩大到负1.4个百分点。而对外贸易由于美元的急速升值，已使美国第三季出口增加率腰斩为5.9%，进口萎缩降为1.9%，入超的降幅大为减缓，对GDP成长的贡献大幅降至1.1个百分点，无法抵消内需的萎缩，致使第三季GDP沦为负成长。此不过是初步的影响，如美元持续维持强势，正在遭受金融海啸冲击的第四季及明年的美国经济，将更为严峻。

此时，美元大幅升值，除对美国经济造成严重伤害外，对货币贬值国家，原本有促进对美出口的作用；可是由于美国内需在金融海啸及美元强势的双重冲击下，已沦为负成长，将使进口萎缩，而美国仍是全球最大的进口国家，美国进口的停滞或萎缩，将对以美国直接或间接出口为主的出口国家最为不利。

此可从台湾10月对美直接出口减少11.4%外，对间接转出口美国的对大陆及越南出口更分别大幅缩减19.9%及24.6%。对该三地出口高占台湾总出口的54.5%，均呈两位数的下降，可见对台湾出口冲击之严重。在金融海啸对经济冲击正在发酵之时，美元快速升值，对其他国家的影响也不会例外，只是冲击程度大小而已；更何况此时美元升值，对货币贬值国家刚恢复稳定的通货膨胀问题，也有死灰复燃之虞，致使贬值国家不敢大胆采取强烈扩大内需措施，而延缓全球经济复苏的时程。总之，此时美元走向强势，对全球经济弊多于利，诚属不智之举。