陶冬：人民币看7：1美元

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人民币兑美元汇率连两天大幅贬值，昨（2）日创下近五个月来最低价位，瑞信证券中国首席经济学家陶冬表示，这代表中国汇率政策有重大转变，国际间对人民币贬值的态度将影响其日后的贬值幅度。他预测，未来三个月人民币兑美元将贬至7元人民币兑1美元的关卡。

周一，人民币兑美元汇率贬值幅度创1994年来单日最大幅度，陶冬在其报告中指出，中国人行放手让人民币贬值，很清楚的代表中国政府刺激经济，尤其是提振外销的决心；根据中国最新的制造业报告（PMI），PMI指数跌至40.9，创下历史新低，同时产出与新订单量也创下历史新低，平均价格也创下历史最大跌幅，显示中国经济快速的大幅衰退。

陶冬认为，连中国政府都不知道这波贬值的幅度会多大，放手贬值测试国际态度的意味浓厚，而在经济景气快速下滑的大环境下，国际不可能坐视不管，尤其是美国新任总统欧巴马刚要上任，如果反对贬值的声浪逐渐增加，人民币将会停止贬值或让幅度缩小。

一旦如此，北京政府的目的就达到了：创造人民币有可能升、也有可能贬的情势。陶冬预期，人民币在未来三个月间，将从现在的6.88元人民币兑1美元，贬值至7元人民币兑1美元，之后将会在狭幅区间整理。

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中美第五次战略经济对话前夕，人民币突然连三天大幅贬值，跌至近五个月低点。美国财政部长宝森今（4）日将抵达北京与中共国务院副总理王歧山进行对话，汇率政策势必成焦点，中美贸易战也将浮上枱面。

第五次中美战略经济对话今起两天在北京登场，预料人民币汇率将是对话焦点。宝森行前表示，"中国使人民币兑美元自2005年升值逾20%，这是重要且明显的，但中国继续让人民币升值及开放市场更是至关重要。"

中国人民银行昨（3）日调高人民币汇率中间价，1美元对人民币6.8502元。市场人士认为，这不仅呼应"此前保持人民币汇率基本稳定"的表态，也为"即将登场的中美战略经济对话营造友好氛围"。

然而，中国外汇交易中心人民币兑美元，已经连续三日触及0.5%的波动区间下限。昨（3
）日在询价系统人民币盘中再次"跌停"，来到6.8845元，但尾盘拉回以6.8815元作收，市场传言是人行进场干预的结果。

对于人民币兑美元连日大幅贬值，中国人民银行相关人士向外媒体表示，人行会在保持人民币汇率基本稳定的基础上继续进行汇率改革。他同时表示，近日人民币汇价跌幅没有超出范围，人行不需对此做出评论。

中新社报导，交通银行首席经济学家连平表示，如果人民币大幅贬值趋势形成，加之近期央行大幅度降息，将导致一定规模资金出逃，对中国股市、房市都不利。

连平认为，从短期来看，人民币对美元会有一定幅度贬值，但贬值幅度不会太大，而从中长期来看，基于中国经济基本面，海外资本仍会因看好中国市场而适度流入，人民币仍有坚挺基础。

但美方对人民币贬值仍有所忧心，美国财政部国际事务次长麦考密克日前表示，第五次中美战略经济对话期间，美国还将促请中国政府让人民币进一步升值。

昨天来台参加美中台关系学术研讨会的北京清华大学─布鲁金斯公共政策研究中心主任肖耿说："这（人民币走贬）只是短期的，用意是显示人民币走势依然有升有贬，但长期来说（升值）还是不会改变。"

曾任天津市政府对外经贸委主任的英国剑桥大学中国经济研究中心主任张炜则指出，北京当局此举是为了警告美国现任及新任政府，别想继续举债挽救自身经济，却占了中国大陆的便宜，因为目前大陆是持有美国政府公债最多的国家。

第五次中美战略经济对话期间，除汇率政策之外，中美双方还将讨论消费者和产品安全问题，及如何保持开放投资政策，全球经济下滑和应对措施等进一步交换意见。

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著名中国经济学家何清涟列举了大量事实指出，中国的经济危机在全球金融危机之前就已经爆发，比如股市和房地产市场的危机，企业破产潮等。

何清涟还说："而中共现在却趁机将中国国内的经济危机嫁祸给全球金融危机，甚至还宣布美国自由市场经济体制的失败，而中国和俄国这样的政府严加控制经济的专制制度好像还看好。"

她认为，美国的实体经济并没有遭遇多大的危机，而危机只是在于虚拟方面，像金融、房贷方面，经过调整就会恢复。而中国的经济危机在实体方面就有问题，而在虚拟方面更为严重。中美两国的经济危机不可同日而语。

以下是何清涟的发言整理：

虚诈的合作姿态

最近美国的金融危机发生以后，几乎影响到全世界，应该说是发达国家，欧洲、日本等受的影响最大，其中中国受到的影响相对的要稍微小一点，但是中共政府就采取一种非常聪明，也可以说是狡猾的做法。在宣传美国金融危机对中国的影响上面，对内和对外宣传完全是两套不同的口径，CNN采访它时，大家都知道，当记者问到温家宝，中国有一万亿美元用来购买美国的国债和机构债券，问温家宝对美国的金融危机有什么看法？温家宝当时很明确地表态说，要与美国携手共度难关。

第二天这个标题就在发达国家的很多报纸上出现，标题就引用他这句话。但是奇怪的是这一段谈话在中国所有的媒体和网络上，踪影全无。国内报道温家宝在CNN的讲话是引用了温家宝反对台独的全段讲话，而把他对金融危机的表态一句话带过，就说温家宝接受CNN采访的时候谈到什么，但是唯独不提具体内容。但是中共政府应该说在美国政府决定七千亿元救市，欧洲各国央行也相继采取行动以后，其实中共政府还是挺配合的。

因为中国的央行也马上接着宣布三率齐降。这个三率，一个就是利率，一个银行储备金率、还有一个就是银行的贷款利率，都降了。在这个时候，一降就增加资金的流动性，这样就减轻美国和欧洲方面的压力，所以美国和欧洲应该对中共政府的这种配合，还是感到欣慰的。因为中共政府过去在人权问题上，从来不配合，世界各国骂总是唱反调。那么这一次中共政府配合让大家松了一口气。但是他们没有看到的是另外一面，这一面当然中共政府用之于对内，中共政府就趁美国金融危机发生，一股脑把自己所有的经济危机、经济问题全推卸到美国金融危机的影响。

中共将金融危机转嫁到美国次贷

所以最近报纸上总是连篇累牍的讲，受美国金融危机的影响，中国的房地产、股市，还有银行都发生问题，然后就大肆渲染，中国购买美国的两房机构债券受到了损失。如果仅仅是讲到这个，我觉得也不出奇。因为中共政府的经济没法好，股市危机很早以前就出现，去年就出现，房地产在2005年大跌，你就知道有很严重的危机。

当时有一个报告说上海的房市百分之九十以上都是来自国外的炒房者资金，那么一个政府的房地产市场是不可能依靠炒房者资金支撑的，这样的房地产不垮才怪。所以到今年大家都知道中国的房地产是进入了严冬时期。所有的房地产大亨都知道自己困难日子已经来临了。那么它把这个归结到美国次贷危机的影响，我觉得是有点嫁祸于人的味道。

至于其它的，就是中国今年企业破产潮。珠江三角州发生几万家企业破产，那都是中国制造的出口行业。还有就是浙江发生六万七千多家企业破产，它也归结于美国次贷的影响，其实那个受美国次贷危机影响很小。主要是中国制造遭遇到海外其他各国的一些抵制。

因为大家都知道中国的玩具，尤其含铅有毒。中国用的其他一些原料也是有毒的，所以遭到世界各国的一些抵制，在这个情况下出口下降，引起企业倒闭。当然中国的企业还有一个问题，就是出口企业的税，从今年一月一号开始，增加百分之十二到十五，这样一来，企业就没有盈利空间，但是中共政府就把这个也归结于美国次贷危机影响。

难得一个夜郎自大梦

最稀奇的就是它开始欢呼。美国的金融危机表明美国的自由市场制度破产，美国自由民主的金字招牌从此倒塌，全世界普遍看好中国模式和俄国模式。那么中国模式是什么呢？就是专制集权政治加市场经济，以政府对经济的强管制闻名。那么到此为止，也还算了。结果它又让中共控制的香港《文汇报》发了一篇文章，就是开始检讨美国从里根（雷根）总统时代的自由市场经济。因为大家都知道里根总统是冷战时期和苏联军备竞赛最关键时期的一位总统，在他任期内用军备竞赛拖垮了苏联，结束了冷战。在这个民主政治中，尤其是美国把他一直看作是一位英雄，那么这个时候，中共报了一箭之仇，一方面说里根给美国种下了祸根，他讲究政府不干预经济，所以才导致了今天的大祸。

其实世界尽管因为美国经济危机发生了很多问题，但是并没有因此认为中国模式将取代美国模式，也没有认为自由经济制度破产。而且尽管美国目前自己觉得非常惶恐，但是我个人认为美国的实体经济情况很好，就是它的CPI指数，消费者指数很正常，就是美国家庭的收支平衡也很好，高科技企业还有其它的都很正常，它只是在虚拟经济部份中间的金融衍生品，也就是房屋次贷上面出了问题，那么经过修整以后，应该慢慢就恢复正常。

透支血汗、环境和资源的世界工厂

但是中国却是在实体经济出现严重问题，虚拟经济更糟糕。实体经济你看，中国的经济依赖出口依赖得非常大。对外依存度高达百分之六十，就是说中国生产的产品百分之六十是销往国外的，国内是购买不了的。在这个情况下，出口业一不景气，就意味着中国的世界工厂市场受到威胁。你生产的产品没人买，那你世界工厂的地位也就动摇。

其二，这个中国的世界工厂和英国的世界工厂不可同日而语。当年英国也号称世界工厂，但他是工业革命的、引领潮流的，世界上最先进的技术，当时都掌握在英国手里，而且英国不断的创新发明，领导了整个世界经济潮流几个世纪。但是中国这个世界工厂，是一个劳动密集型、生产低端技术的产品，就算是电视机、电冰箱给他们生产，但是一些关键部件他还得到外面购买，他的技术不过关。也就是说中国充其量，牺牲了本国的环境、透支了本国劳动力的生命和福利，支撑的就是世界工厂中间的一个加工组装车间，他并不掌握核心技术。实体经济质量并不高。

靠掠夺平民来发展房地产

同时从这个九十年代后期以来，中国的财富增长就是四大领域，一个就是房地产、一个是股市、一个是金融、一个是资源型企业。房地产需要征地，在城市里就是拆迁，在农村里就是圈地。既然要拆迁要圈地，就意味着很多的城市居民失去住房、农民失去耕地。中国有多少呢？从一九九十年代中期以来，中国总共有三百七十万户城市居民失去了住房，有八千万农民失去了耕地。这些人成为中国现在社会反抗的主体，正是他们的土地和住房，才支撑着中国房地产业的发展，因为政府用很低的价格象征性的补偿他们，然后又用很高的价格卖给房地产商。然后地方政府的财政百分之六十左右，少的地方是百分之四十几，支撑着地方财政。

靠牺牲环境来支撑中央财政

还有一块就是资源型企业。所谓资源型企业，就是用资源，像中国2005年和2006年企业五百强，排在前一百名之内的大半都是这个重化石油行业，石油化工行业。石油化工行业是意味着高污染。这些污染的企业都分布在江、河、湖、海附近，便于他们排污，那么中国的江、河、湖、海就受到严重的污染。

而当地的居民受害以后，根本得不到解决，因为这些企业是中央政府的财政支柱，是主要纳税大户。纳税500强它排在前面，很多地方呢，就前面这一百家的企业中间，有六十多家的财政税收，几乎构成了中央财政税收，就是工业这一块的半壁江山，所以呢这一部份就牺牲了中国的环境。前一部份就牺牲了中国民众的利益，这是第二块。

打水飘的中国股市

第三块就是股市，股市的高度泡沫化大家都知道。中央电视台和几家报纸联合调查了从去年的一月一号以后进市的股民，发现百分之九十七点几的股民在股市上都亏损一半以上。到百分之二左右，就是保本。还有百分之一不到，就是营利。那就是证明股市成为一个吞蚀股民财富的巨大黑洞，就是等于你到股市投资，资产就要严重缩水。

专制政权"最能"救市

最后一块就是金融，这一块比较复杂一点，只能简单讲一下，中国银行的烂帐是堆积如山。按照美国的安永会计公司曾经揭露的数据是九千多亿美元。但是中共政府自己不承认有这么多，中共政府本来准备把这些这么多烂帐的银行推到华尔街上市，但是因为美国的法案太严格，他们做了几年的上市方案，还是无法通过。

最后就是在香港和中国的A股市场上市。这八家银行股票的股市总值加起来，占中国股市总资产的一半以上。那么仍旧可以看到，原来按照中共政府自己公布的那个不良贷款率，在入市之前中国银行的平均不良贷款率是百分之十九点几。但是上市之后不到一年半，那个不良贷款就降低到了百分之八点多。就是银行既没有改善管理、也没做任何好的经营，就在股市上这么三转两转，一下子减少了百分之十点多。

所以这一次在美国金融危机的时候，当时反对美国政府救市的声音就写了一篇文章，发表在华尔街日报上。华尔街日报这个文章很讽刺，他的标题就叫作：�党支部降临华尔街�。既然美国政府要救市，何不请中共政府来，中共政府富有经验，几千亿美元的烂帐，在几个股市上转一转，最后就全部变成优质资产。它说这方面美国政府的经验远不如它。既然要美国政府来，我们还不如干脆直接把银行卖给中共政府，让中共政府来操作，这是讽刺的话。

畸形的经济模式

现在银行的情况就是这样，那么一个国家财富的增长如果仅仅是在这四块领域内，而不是在工业、不是在其它产业上，那是非常畸型的。中国人的财富，富豪排行榜，有百分之六十的富豪都是地产商，所以这也是和全世界的富豪产业构成很不一样。中国的财富寻宝图是这四大块，那么中国的社会矛盾也就发生在那里。我用这样几句话概括，就是中国的产业政策和公共政策，就决定了中国的经济增长模式。中国的经济增长模式就决定了中国的社会矛盾类型，决定了社会反抗的类型。

社会动荡不可避免

那么中国近年来大家都知道，每年有几万起的这种群体性事件。群体性事件是共产党的说法，实际上就是社会反抗，那么归结起来就是几大类，一类是失地农民的反抗，第二类是城市拆迁户的反抗，第三类就是受污染的农村农民的集体反抗，第四类就是泄愤型反抗。所谓泄愤型就是因为失地、或者是贪污、或者种种不公平的待遇，大家无法申诉，也得不到讲公正的机会，所以最后积怨太深，然后就碰到今年的瓮安事件。

就是一个女孩子死了或者发生一件什么事情，虽然这件事情和大家没关系，但大家积怨已久，就一下暴发反抗政府的事件，就烧政府大楼、烧汽车，这种泄愤型事件呢，就是突发性强，参与人数众多，政府无法防范，而且近两年越来越多。所以尽管这一次中共政府把自身的经济危机推诿于美国的金融危机，但是，我认为是他自己的内部经济结构和社会结构演变所导致的。

在这种情况下，虽然可以在表面上减轻自己的责任，但是实际上它如果不采取措施，真正解决这些问题的根源，我觉得它会遇到比美国大得多的麻烦。因为美国的问题就是一个金融危机，现在并没有引发多少社会矛盾。那中国的问题，就是所谓经济问题，最后都会爆发成社会矛盾，然后就要通过政治解决。这是中国这个集权政府统治下的特征。

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人民币兑美元周四走低，有关中国可能允许人民币贬值以刺激经济的猜测继续引发美元需求。不过今日成交量上升，交易员怀疑中国央行可能在抛售美元以刺激交投。

交易员们表示，人民币连续第四个交易日从中间价水平大幅下挫显示人民币仍面临下行压力，近期可能继续弱势盘整。

格林威治时间0730，询价交易市场，美元兑人民币6.8838元，高于周三收盘时的6.8830元。盘中在人民币6.8829元至日交易区间上限6.8845元之间波动。

一家国有银行驻北京的交易员称，央行有可能再度抛售了美元，市场怀疑央行昨日尾盘也采取了这一措施。

该交易员表示，如果外汇市场没有买卖报价，则交易势必会中止，这是央行所不乐于见到的情况。

在中国政府可能允许人民币贬值以提振出口行业的预期刺激之下，近日来企业纷纷将人民币兑换为美元，这导致银行的美元流动性迅速下降。

由于有规定禁止银行在每日交易结束之际持有美元空头头寸，自周一以来各贷款机构一直不愿出售美元。

交易员们表示，银行不愿出售美元已导致本周交易数次中断，妨碍了银行间外汇清算业务的进行。

中国央行某发言人不愿就人民币走势发表评论。

中国央行规定，美元兑人民币汇率的每日波动区间不得高于或低于中间价的0.5%。

周四美元兑人民币中间价设在人民币6.8502元，持平于周三水平，未受强劲的美元需求影响。

某当地银行驻深圳的交易员表示，中国央行看上去似乎并不希望人民币迅速贬值，因此便采用了稳定中间价的方式来控制人民币的每日波动。

该交易员表示，允许人民币急剧贬值有悖于中国政府在反对贸易保护主义问题上所作的承诺；而且，中国出口增长放缓的原因主要是金融危机导致了需求下降，因此人民币贬值对出口市场所起的作用可能并不是那么理想。

中国副总理王岐山周四在中美战略经济对话(U.S.-China Strategic Economic
Dialogue)开幕式上发表讲话称，中国坚决反对任何贸易保护主义。

离岸市场，1年期美元/人民币无本金交割远期报人民币7.3300/7.3610元，高于周三尾盘的人民币7.2800-7.2950元。

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为因应全球金融海啸的冲击，中国人行放手让人民币连续贬值，在预期人民币可持续走贬和降息，不少港人纷将手中人民币换成港币，再通过各种管道撤回香港，港币再次成为抢手货。

香港文汇报报导，今年上半年，许多港人预期人民币会升值和中国人民银行持续加息带来的港元和人民币之间的利差，纷纷将港元转换成人民币，存入深圳的各中外资银行，在有关部门关切后才有所收敛。最近，情况出现大逆转。

不少港人预期中国将持续减息，人民币可能继续走贬，纷纷甩卖人民币，将人民币换成港币，并通过各种渠道撤回香港，打算投资处于低档的港股。一位在香港任务的刘先生表示，由于人民币走贬，利率也愈来愈低，已没有必要在深圳存款，他就将把其在深圳银行的十多万元人民币存款兑换成港元转回香港。像刘先生这样的实例，愈来愈多。

深圳罗湖商业城一家中资银行开设的外币兑换点，最近有不少港人来将人民币换成港币。两位香港女士来到汇兑处，将八万元人民币换成港币，他们表示，“现在人民币正在贬值，利率也在下调，再存人民币没有意义，而且还面临兑港元的汇率损失。”

人民币走贬，美元又开端受欢迎，不少深圳居民也开端将人民币换成美元和港币，欲利用人民币走贬套利，而汇钱到香港炒港股和Ｂ股的个案也大幅上升。

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人民币对美元的汇率上周一出现创纪录的单日跌幅，达到6.88兑一美元。当时市场猜测，中国当局可能试图用人民币贬值的方法来刺激经济增长。不过，有经济学者就认为，人民币贬值只是暂时性，美国为了要消除海外的负债，可能会导致人民币大幅升值。（潘加晴报道）

在广东省开设制衣厂的香港商人吴先生接受本台访问时表示，人民币贬值对一些收美元订单的出口厂家当然是有利，但这是否能够刺激出口却是疑问，因为当前出口大幅下降，香港和一些外资的中小企业在大陆相继倒闭，主要是因为全球经济不景气，国际市场的需求急剧下降所致，加上人工和物料等成本价格上涨。

北京经济观察研究中心主任仲大军则表示，如果中国政府利用人民币贬值的方法来刺激出口增长，这是非常愚蠢和不恰当的做法。中国保持货币的稳定性是非常重要，不能为小利而损失根本利益。他指出，人民币贬值首当其冲是资金流动性的问题。早前人民币升值，大量国际热钱流入中国，估计就有五、六千亿美元。如果人民币贬值，可能会导致大量热钱流出，对中国经济产生很大影响。

仲大军表示，上周人民币兑美元汇率的回调是完全正常的，因为人民币对美元汇率已经升值了一段时间，加上一些美国企业和投资近期大量抽出资金回美救火，导致美元升值，人民币和欧元相继贬值。

不过，仲大军认为，人民币贬值只是暂时性，人民币的走势还要观察美国下一步的经济政策。如果美国是一个不负责任的国家，在面对庞大债务无法处理情况下，美国可能会采取大量印钞票和通货膨胀的手段来消除海外的负债。如果出现这种情况，美元会贬值，人民币反而会有大幅升值的趋势。

仲大军表示，中国目前的货币措施是比较被动，因为中国还有大量的美元和美国债券。如果人民币大幅升值等于中国在美国的投资大幅贬值，同时对出口经济增长亦不利，所以中国也不希望人民币大幅升值。