【香江城语】信用评级机构失信用

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金融海啸肆虐全球严峻考验大家对金融机构的信心。除了只顾逐利的那些银行外，具有“金融市场看门人”之称的国际信用评级公司，也在这场风暴中名誉扫地。

信用评级公司主要是评估一个国家、地区或公司的风险，为其偿还所借资金的本金与利息的能力打分，知名的评级公司有：标普、穆迪及惠誉。这三家公司制定的评级，获得全球投资界广泛参考，影响着亿万资金的走向。

不过，这些评级公司的权威性与可靠性备受质疑，因为经他们评定的公司甚至主权信用级别，常与实际表现或情况相背。去年，美国银行界已经开始警告次级按揭市场面临风险，但评级公司直到今年春季才大规模调低相关债券的投资评级。不少投资者在错误评级的引导下，购买了高风险的次级债券。

错误评级的问题可以追溯至亚洲金融风暴时期。97年中，亚洲爆发金融危机，数月后袭至韩国。在没有预警下，一天之内，国际评级公司将韩国的信用等级由A1急降11个级别，至垃圾债券水平。之前，韩国外债已在迅速膨胀，却没有引起评级公司应有的关注。

最近凯文·欧布莱恩，评估主权风险的公司Sovereign
Advisor的总裁，写了一篇报告，再次抨击国际评级机构工作不力。该份报告焦点在中国。他认为，三大评级机构均给予中国主权“适宜投资”的信用等级，与真实状况严重不符。

欧布莱恩指，中国共产党在1949年夺取政权后，拒付中华民国发行的大约2600亿美元的主权债券，违背了国际法中新政府应当继承前政府债务的规定，属严重违约行为，这一行为已经令中国的主权信用不能符合“适宜投资”的定义。（值得一提的是，伊拉克的萨达姆政府被推翻后，新政府应中国要求偿还了萨达姆政权欠下的逾100亿美元的债务。）

报告还提到，中国经济高速发展是建立在脆弱的金融体系之上。报告引述安永公司的一份调查说，在2006年，中国银行业实际坏账占国民总产值4成。政府大多以“剥离”的方式处置坏账，即将其从一个机构转去另外一个机构，没有实质改善总体的资产质量。

欧布莱恩特别提到，国内的环境污染普遍而且程度严重，对人体健康危害严重。世界银行近期的一项调查显示，三分之一的中国人口受到酸雨危害，中国七大河流的一半根本无法利用，三分之一的城市人口暴露在污染严重的空气中。在北京，70%至80%的致命癌症案例都是与环境有关。中国环保部副部长潘岳预期，环境污染的问题很快会大量涌现，制造数以百万的环境难民。世银的调查报告因中国政府禁止而与大部份投资者缘悭一面。

欧布莱恩提到的中国面临的许多问题，是那些著名国际评级公司不愿谈及的。

评级公司行为为何如此失准？利益冲突是其中的一大原因。信用评级公司向要求他们评级的公司征收可观佣金。提高上市公司的信用等级，可以为信用评级公司带来巨额收入。缺乏竞争和监管不力令利益冲突的问题更趋恶化。在此次危机中，三大评级机构没有尽责，让投资者饱受有毒债券之害，也丧失了自身的信用。投资者应当汲取经验教训，在谘询专业投资建议时，一定要多听不同意见，切不可迷信某一个所谓知名的机构！