林丽美：金融海啸 也有正面效益？

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前几天，我邻居热心来按电铃，直呼：“大乐透今天开奖，有七亿耶！要不要帮你买？”我响应投资一百元。隔天，奖开过了，她来说：“扛龟！没关系，反正也是做公益嘛。”投资行为，无论大小，在化为泡沫时，投资人亏钱，有时也带来正面效应，就是我们常说的“几家欢乐，几家愁”。

迈哈密的房地产热

一九二五年夏天，迈哈密房地产市场，和天气一样，热到不行。一日三市，只要你肯出手，房子一下就被高价买走。连火车上，都有一堆在台湾观光区被称为“小蜜蜂”的皮条客，美国称这种人为“捕鸟猎犬〈bird
dog〉”，帮地产公司拦截搭乘火车前来探路的潜力投机客。

迈哈密最热闹的佛雷格勒街，充斥着外来的观光客。“小蜜蜂”人手一册，购屋者只要准备房价的一成头期款，即可成交，其余等完成法律登记手续后，再分期付款。不过，大部分投资客都不会等这么久才卖掉，只要有人出更高的价钱，赚一手就走人。和现在大家担心会泡沫化的杜拜房地产一样，这些海上高楼，从推案到完成，早就不知换过多少人之手。

在整个迈哈密房地产热的过程中，最大的受益人是企业家费雪〈Carl Graham
Fisher〉，他有办法利用银行的钱，将整个红树林沼泽地，化成家喻户晓的海滩观光胜地。费雪的财富，当然也直线上升。一个接一个的开发案，将迈哈密房市炒到沸腾，看在费雪的眼中，他知道这不是福，而将是大祸来临的前兆。他登报对房地产价格过度“膨风”，提出警告：“现在投资迈哈密的房地产，可能三十年都无法回本。”接着指示旗下的营业员，将头期款从一○％提高到二五％。

费雪的判断无误，有些投资人开始退场，交易数量陡降。一九二六年，一艘船在迈哈密海滩搁浅，影响建设的进度，借钱给开发商的银行，败相显露。一九二六年九月，一场飓风重创迈哈密南部，豪华旅馆、码头、船坞、豪宅，随着洪水付之东流。四百人死亡，五万人无家可归，迈哈密的海滩神话，一切如梦幻泡影。至一九二九年的四年间，当地银行的存款减少了七五％，破产率六
○○％。

荷兰的郁金香狂热

十七世纪的荷兰“郁金香狂热〈tulip mania〉”，也是发生一波经济泡沫。郁金香源自亚洲，奥图曼帝国的阿墨三世〈Ahmet
III〉，非常着迷这种美丽的花朵，大量栽种，并改良品种，建立一个“郁金香王朝”，宫殿、壁炉、教堂、喷泉、别墅、服饰和绘画的瓷砖与地毯，到处都可见郁金香的身影；节庆时，甚至用新鲜郁金香当地毯，将整个广场铺满，举办花海盛宴。

十六世纪的商人，将郁金香传到欧洲，正在萌芽的荷兰生物科学，让它们演化得更多彩多姿，郁金香球根成了竞相争夺、哄抬价格的商品，举国疯狂竞逐。最奇货可居的一颗郁金香球茎，可以换取一栋阿姆斯特丹运河边的美丽宅邸。有关这股狂热的记载当中，有这样一段描述：“一六三六，一棵价值三千荷兰盾的郁金香，可交换八只肥猪、四只肥公牛、两吨奶油、一千磅乳酪、一个银制杯子、一包衣服、一张附有床垫的床，外加一条船。”

郁金香热传遍整个荷兰，最后连农户、擦皮鞋的贩夫走卒，都一头栽进去。一六三七年初，价格突然暴跌，整个国家陷入一片混乱，多数人债务缠身。荷兰议会与市政府快速展开行动，结束了郁金香狂热的时代。

英国的南海泡沫与铁路狂热

一七二○年，英国也爆发一场南海泡沫事件〈South Sea
Bubble〉，后来经济学上所引用的“泡沫”一词，就是从此开始。十七世纪末、十八世纪初，英国政府因战争积欠债务，找一家“南海公司〈South
Sea Company〉”，大量发行股票。该公司执行长罗约翰〈John
Law〉刻意拉抬股价，让投资人进场抢购，股价飙涨到每股近一千英镑。据说有一位印刷工人，在伦敦随便登记一家“有潜力业务”的公司，六小时之内，就卖出了二千镑的股票。这位工人随即消失无踪。

不到几个月，南方公司的股价跌至一二五镑，总资产由一·六四亿镑，跌至六千一百万镑，投资人欲哭无泪，造成严重的社会问题。科学家牛顿也是受害者之一，他在第一次进场时，买了七千镑，翻了一番；第二次又进场，让他大亏二万镑。他感叹：“我能算准天体的运行，却无法预知人类的疯狂。”

英国在一八四四年至四七年间的“铁路狂热〈railway
mania〉”，英国国会在民意的推动下，核准一万五千公里的铁路线，许多公司登报招募个人买股票投资，一八四五年将股价推到最高点。一八四七年，铁路的投资金额占英国ＧＤＰ的七％。〈一九九○年代的网路通讯狂热，所吸收到的资金，大约是占美国国民所得的一％至一·五％之间。〉规模之大，可见一斑。据估计，当年投入铁路热的资金，要五十多年才可能回本。

历史上经济泡沫事件，不乏其例。尽管每一次都造成国家及社会的重大损伤，有人认为，也不能说它“毫无贡献”。例如，迈哈密的建筑热潮，股东虽然大亏，但是为工人造就工作机会。英国的铁路狂热，让英国的铁路交通系统，得以向北延伸，南北同时得到良好的平衡发展。有人认为，这是英国没有被欧洲盛行的革命风潮所波及的原因。再如，九○年代的网路通讯泡沫，由于资金的大量挹注，不但将通讯线路汰旧换新，还将线路往海里发展〈光纤化〉，几乎已经将二○一三年前的建设，都提前完成了。没有这些资金的牺牲，恐怕不会有今天的google或
YouTube。

美国Ｆｅｄ前主席葛林斯班，在其自传中也说，如果金融风暴让贫穷的人，都有房子住，也不是一件太坏的事。或者，当迈哈密房价高涨时，穷人搬到郊区，换一个治安、教育环境较好的住宅，对他们的生活品质改善也有贡献。只是目前正活生生上演的金融海啸，除了洗劫投资人财富、将全球经济往下拉之外，有什么光明面？

──原载《TaiwanNews财经文化周刊》