投资人授予穆迪 标普 惠誉不及格的FFF评级

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美国财长 Tim Geithner 与白宫国家经济委员会主席 Lawrence Summers
昨（15）日联名在《Washington Post》
撰文，内容提及金融监理改革计画的部分内容，其中包含希望"降低对信用评等机构的依赖"。此言 一出，立刻让 Moody's
Co.（MCO-US)；穆迪）昨日股价大跌 6.56%，Standard & Poor's 母公司 McGraw Hill
（MHP-US)）昨日也大跌4.53%。

《CNNMoney》专栏主笔 Paul R. La Monica
在最新文章中指出，官员指称希望"降低投资人和监管部门对信评机构的依赖"，显示美国政府很想把类似信评公
司边缘化─这应该从欧巴马政府明（17）日要揭露的金 融监理改革计画可见分晓。

而追溯这段时间以来，经历金融风暴的洗礼，许多曾被信评机构背书的"优良"金融商品都变得一文不值、宛如壁纸，让投资人对主要的信评公司信心大失；批
评者认为，如 Standard & Poor's、Moody's 或类似机
构都对高风险商品反应太慢，无法及时警告投资人次级房贷或问题资产的危险。

不仅如此，许多信评机构的业务运作含有利益冲突：一般公司发行债券时，必须向主要信评机构付费，以取得债券的信用评等。评论人士认为，信用评级公司应
该向投资人收费，以避免"一手拿钱、一手打分数"的 情况。目前有部分小型信评公司是采取这样投资人收费 模式，杜绝利益冲突。

虽然目前还无法知悉金融监理改革计画的细节，但风声已经打击信评机构母公司的股价。Standard &
Poor's、Moody's 两家公司发言人至今仍未出面发表 意见。

Manning & Napier 金融服务基金共同经理人 John Mitchell
也是这两家信评公司的股东，他表示利空消息已经沉重反映在股价上，而他呼吁，信评机构应该转向投资人收取费用、提供评等资料，虽然这很不容易做到。他说："之后可能还会爆出信评公司的更多问题，投资人可能要求了解更多内幕，但信评公司向发债企业收费的商业模式却没有重大改变"。

过去 3 个月，投资人期待华尔街最糟糕的阶段已经过去，两家信评公司的股价都随着大盘走扬。6 月初，Moody's
的执行长对股东表示，该公司 2009 年的获利可能比预期更佳：原因很简单，信贷市场中发行公司
债的企业增加，对债券评等的需求也大增。

政府监管机构应该对信评公司施加更多管理规则吗？更严格的监管可能让投资人的期待落空，因为最近这 段时间，Standard
& Poor's、Moody's 和 Fitch （Fitch Ratings；惠誉）等全球三大国际信用评等公
司狠下重手，调降多家大型企业的信用评等，包括 General Electric（GM-US)）、股神巴菲特拥有的 Berkshire
Hathaway（BRKA-US)）和 Toyota Motor （TM-US)）都痛失顶级 AAA 的债信评等。

格外讽刺的是，Berkshire Hathaway 日前遭 Moody's 调降评等，但 Berkshire Hathaway
实际上是 Moody's 的最大股东。

假如美国政府成功降低了市场对信评机构的依赖， 这些公司恐怕才是必须"自降评等"的。

倘若此趋势底定，Moody's 将比 Standard & Poor's 母公司 McGraw Hill
受伤更重，因为从今年 第 1 季 Moody's 的财报来看，有 2/3
的营收来自评级服务，剩下才是来自软体、顾问以及经济研究业务组成的分析部门。

而 McGraw Hill 则未过度依赖评级服务，其他如 Standard & Poor's 信贷市场服务部门也在第 1
季贡献了 34% 的业绩。

不过提供信用评等服务显然还是营收的重要来源，因此如果美国政府打算主导任何监管变动，对这两家公
司不可忽视的压力。目前还无法判断这两支股票是否面临抛售潮，但 Manning & Napier 基金经理人 John
Mitchell
表示，就算要加强改革，相信美国政府会聚焦在资产担保证券（如抵押贷款债券）的评级过程。而既然目前市场几近干涸，剩下也没多少东西好评了。

《CNNMoney》专栏主笔 Paul R. La Monica 再度 强调，近几周这些评等机构的股票将会如何变化，才是
投资人要关注的重点。不过 3 月以来相关类股的大涨 荣景，应该结束了。