连城：【香江城语】中国股市只进不退

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中国官方于6月10日晚宣布股市重启IPO，股民对又要分挑国有银行的融资重担心有余悸。内地股市除了有上市的审核制、非流通股等怪象外，还有上市公司的“只进不出”也大大打击内地股市的形象与质量。

有报告指出，2006年6月底，纽交所上市的企业超过2800家，每年新增主板上市公司家数平均增长率还不到1%，其创业板退市率更高达每年平均6%。退市机制保证了市场的整体质量，对上市公司也形成了约束。而内地每年上市净增加数接近10%，退市数寥寥无几，沪深两地退市合共仅数十家。目前，有864家公司在上海证券交易所上市，739家公司在深圳证券交易所挂牌。美国股市今已有191年的历史，中国股市才18年，而内地上市公司总数已接近纽交所的六成。

在表面上，内地证交所在股票退市方面的规定相当完备，但实际可供量化执行的只有一条：凡连续2年亏损的上市公司，就要在股份名前注上*ST（ST=Special
Treatment，即特殊处理）；如果连续3年亏损，则将被“暂停上市”。若该公司连续第四年无法出具显示盈利的财务报表，该股票将永久退市；如果公司第四年转亏为盈，则可申请复市。

仅有的一条明确规定也是名存实亡。许多被ST的公司，为避免连亏3年而被暂停上市的厄运，在年度报告中大玩“二一二”游戏：即连续2年亏损，下一年扭亏为盈，接着再连续2年亏损，又来一个亏转盈。这样不仅不用退市，而且还可以再启交易。各方从自身利益出发，对报表重组等方式均予默许、甚至撮和。

身为债权人的银行认为，公司不退市，借出去的款就不用划为坏账；在地方政府和监管机构看来，只要股票一日不退市，就还会在股民心中留有一线翻身的希望，股民不至于走上街头发泄不满，有利政治稳定。各方乐见其成的态度，促成垃圾股越来越多，过程中还出现了很多欺骗投资者的概念重组。一些股东掏空上市公司之后再将空壳高价卖出，来个资本重组，导致中国上市公司基本上只进不退。

由于这些不成文的做法，原本应当引起投资者警惕的垃圾股，反而获得投机者的追捧，因为人们憧憬这些垃圾股获得重组。内地曾有位教授一觉醒来，所持的ST股价值涨了10倍。资本市场缺乏自净机制淘汰劣质股份，反而纵容烂股混迹大市中，是加速结构性泡沫与滋生不公平的一个主要原因。上市公司真的是一个不能少吗？对于只顾圈钱的内地市场，这个答案也许个不幸的“是的”。◇