欧洲成长潜力衰退 恐面临失落十年

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全球的政策制定者正努力在经济萧条的残骸中查看受灾状况，他们随即发现一些经济产能落差的大洞。

他们首先面临的考验就是，一旦景气回温，这些失去的产值是否也能同步复原。这就让问题的核心，排除通通货膨胀后的经济成长力，也就是一般所称的"经济成长潜力
(potential growth)"浮出枱面。

对欧洲国家而言，这波成长潜力的衰退现象将长达数年甚至更久，而此间流失的产值将一去不复返。一些欧洲官员甚至认为此刻欧洲正经历类似日本
1990 年代，所谓"失落的十年 (lost decade)"危机。

相反的，美国强劲的生产力以及联准会积极的护航下，反倒有可能让美国或多或少补回这段时间失去的产能。该影响甚至会超过 10
年以上，因为经济成长潜力缩减将损害生活水准、收入甚至国家财富。

影响所及可能会出现生产力下降、企业缩减投资、劳工退出就业市场、产能闲置以及金融市场无法顺利将资金导入生产活动等等。

欧盟委员会在上个月公布的报告中提出警告，可能整整 10 年都会面临产能流失的状况，而且 10
年后欧洲生产力才能回到经济危机前的水准；而这段期间失去的将永远也追补不回来。

与美国相较，欧洲劳动市场受创并不严重，尤其是该区域最大经济体德国的失业率还连续 4
个月下滑，但这显示欧洲的生产力较美国低很多。

瑞银经济学家估计欧洲今年生产力将下滑 1.4%，但美 国却会上升 2.3%。

欧洲央行官员们也表达了悲观的看法。原本一般预期欧洲今年经济成长潜力会达 2% 甚至更高，但官员却明确表示今、明两年都不会超过
1%。

欧洲央行官员 Ewald Nowotny 说，无法挽救颓势、回复动能，就有可能如同日本一样遇上失落的 10 年。

几位摩根大通经济学家的看法并不如此悲观。不过他们却也认为在 2011 年之前这波危机将会侵蚀掉欧元区 3.4%
的产值，较危机前短少数十亿欧元。摩根大通的 Malcolm Barr 说，某些程度来说，这些流失的产值可能永远无法追回。

他认为影响最大的是英国及瑞典，瑞士幅度可能会小一点。Barr
表示，美国在这段期间内大量裁员，因此产值缩水的状况可能只是短暂的。

美国生产力年增率大都落在 2-2.5% 之间，而劳动力年增率约为 0.5% 或以上，因此长期以来都认为美国的经济成长潜力为略低于
3%。

在这些数据的支撑下，尽管美国第 3 季生产力遽增 9.5%，也没有造成通膨或升息压力。

因此推估美国在接下来产值回补的过程中，也较不易引发大规模通膨风暴。

经济学家 John Fernald 与 Kyle Matoba
在一份报告中指出，美国生产效能并未放缓，在这波经济危机中依然维持原有的水准，整体国家产出也没有下滑。

欧洲国家也展现了一些希望。德国认为只要能免除类似美国的裁员风潮，在工作岗位上的员工就能保有工作技能与动能。而人力资本才是攸关国家长期成长的关键。

这波经济危机对各国政府该如何维持成长潜力是难得的考验。假设这波严峻的冲击并没有引发主要体系的大地震，德国对劳动市场的维护就可能是正确的决定。不过一旦这波风暴掀起资源重整，以及产业结构的洗牌，那么美国的做法或许才是有效的。

不过有一点是确定的，政策制定者愈担心成长基本面遭受破坏，这个情况就愈有可能发生。身陷危机中对于挽救成长潜力的态度为何并不重要，因为无论成长的速度是快是慢，刺激方案都是必要的。

我们正处于转捩点，而此刻正有机会让世界因此大不同 。

这或许显示出德国想藉此干预货币政策的渴望较美国更强烈，而对成长潜力的担忧不过只是欧洲国家自满的先见之明罢了。