美国国债安全吗？

xiaoyaozi

美国总统奥巴马(Barack
Obama)近期推出了新的大胆计划，拟通过政府项目和减税措施提振经济。这些倡议中的措施成本几何尚不可知，但需要花费的资金不是个小数目。

新的公路、桥梁工程和种种减税措施会不会给经济形势带来帮助，你可以争论，这是一个政治层面的问题。但随着美国政府的举债规模不断增加，一个并不完全荒谬的财务层面的问题由此产生：你买的美国国债安全吗？

表面上，美国因债务膨胀失控而违约的可能性似乎非常低。但市场并不这么认为。近几个月民间市场针对这种违约的担保（利用信用违约掉期等衍生品）成本已经上升逾50%。伦敦信用违约掉期价格服务公司CMA
DataVision的数据显示，购买美国国债的违约担保，每年的成本相当于本金的0.34%。如果持有100万美元美国国债，那么每年的违约担保成本就会是3,400美元；而几个月前的成本不足2,000美元。

综合各方面因素来考虑，这个成本并不是很高。在市场上，美国国债仍然是最安全的资产之一。（挪威国债被认为更加安全。）

过去几个月，全世界国债的违约担保成本都已经上升。这一部分是因为人们担忧政府财政不断恶化，一部分是对迪拜债务危机的反应。英国国债一年的担保成本是0.77%，而迪拜国债的持有人将支付5%以上的成本。

但CMA
DataVision计算得出，在这场游戏中投入了真金白银的专业投资者仍然认为，美国政府有3%左右的概率在未来五年出现违约。而且，相比5年期美国国债目前仅2.1%的年度毛收益率，0.34%的年担保成本是相当高的。

几十年来，美国国债都被认为是没有风险的。正规金融理论将资金的"无风险回报率"定义为美国国债、特别是10年期国债的回报率。很多投资管理人还在宣扬这一老教条。据行业组织美国投资公司学会(Investment
Company
Institute)的数据，公众大约持有1.6万亿美元的国债基金。依靠这类基金的遗孀、孤儿和退休人士一直得到保证说，这些债券不存在风险。

但风险是有的。美国政府通过不断举债，一直是入不敷出。十年来，联邦政府债务总额增加了一倍以上，达到12.9万亿美元。白宫预计债务总额将在2014年超过18万亿美元。

对于投资者来说，最大的危险不是美国可能正式出现债务违约，而是美国政府可能通过释放通货膨胀非正式地违约。很难再出现其他结果。任何持有长期美国国债的人，都应该要求得到相当高的年利率来补偿这一风险。当前30年期美国国债的收益率大约为4.4%，10年期约为3.4%。任何以这类条件出借资金如此之久的人，都承担着重大风险。