中国股市有多黑？

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中国股市有多黑？
作者﹕华明

整个中国股市如同一个大赌场，“老板”是政府，证监会是“赌场经理”，“庄家”就是那些通过操纵股价获取暴利的证券公司和上市公司，而进场“赌博”的人们大约只有被宰的份。

岁末年初，回顾中国股市，2010年全年蒸发了上万亿元财富，年终以高达14.31%的跌幅惨淡收盘，跌幅全球第三。投资者70％亏损，可是，融资额却雄踞全球第一，并造就824个亿万富翁；此番“冰火两重”令人惊异。

有分析家表示，中国股市是“政策市”，随政府政策而“上天”或“入地”，而政府只考虑为上市公司赤裸裸的“圈钱”，却罔顾投资者的利益。中外投资者越来越看透中国股市，逃离“黑市”是最佳选择。

股市惨淡 全年蒸发万亿

1月11日，《中国经济导报》报导，过去一年中，美国道琼斯工业平均指数上涨11.34%，纳斯达克综合指数上涨17.36%，伦敦金融时报指数上涨了11.01%，香港恒生指数上涨了5.0%，即便是遭遇债务危机冲击的爱尔兰综合指数，全年也仅下跌了3.30%。

与全球股市的艳阳高照相反，中国股市却以高达14.31%的跌幅惨淡收关，全年蒸发财富17,720亿元，股市跌幅全球第三，A股成了表现最差劲的市场。

融资额全球第一 IPO创历史新高

股市虽然惨淡，上市却很兴旺。2010年，中国企业IPO（首次上市）呈爆发式增长，创出历史新高。境内外资本市场IPO数量相比，2009年增长了 155.7%，融资金额则增长了88.0%。境内市场有347家实现IPO，融资金额约合718.98亿美元；境外市场144家，融资金额为349.80 亿美元。中国股市融资额已达全球第一。

更惊异的是：2009年才启动的创业板，频频出现“爆发大户”，仅几年就从微利成长到净利润超千万。1月6日，维尔利环保三年60倍的增长速度引人注目；去年1月8日登陆的梅泰诺，创下三年净利润增长133倍的神话。

作为中国股市的顽疾——“三高”（高发行价格、高市盈率和高超募额）症状，在2010年又再次发飙起来。资料显示，2010年的新股发行市盈率创出了 59.22倍的历史新高，其中11家公司发行市盈率超过100倍，10家公司发行价格在70元以上，而发达国家股市的平均市盈率一般不高于20倍。

赤裸裸“圈钱”

2010年中国股市“冰火两重”，让多少经济学家困惑猜谜。《经济参考报》13日评说，这些不和谐现象的出现，皆与圈钱有关。融资已是中国股市最主要的功能，甚至是唯一功能。

这种“不择手段”圈钱早有历史。自90年代初朱镕基批准成立中国股市，就讲明了要圈钱，并由政府来办，政府来圈钱。圈了钱以后，提供给那些濒临破产的国有企业，在金融改革的名义下，改用股市来为国有企业输血，至于股民如何受损无人问津。

当局制定的所有政策都是围绕着让上市公司最大化地融资（即圈钱），例如新股发行制度。通过人为调控股票的供求关系来抬高新股发行价格，特别是2009年6月推出的市场化发股制度，更是把新股发行变成了赤裸裸的“圈钱”。

上海财经大学和英国布鲁那尔（Brunel）大学曾做过一项调查显示，大陆70％的上市公司是通过圈钱实现利润，也就是上市募集的资金并未用于提升企业的竞争力，而是用来美化帐面，吸引更多的投资人买股票，实际上这七成企业都处于耗值状态，不具有投资价值。这只是一个投机市场。

Ａ股造就824亿万富翁

就在上市公司皆大欢喜的融资时，投资者的利益却严重受损。2010年，投资者70％亏损。

在过去20年里，中国股市融资额达到3.7万亿元，但上市公司给予投资者的分红却只有1.6万亿元，其中属于公众投资者的分红不超过25%，即不到4,000亿元，约为融资额的10%，《经济导报》报导，这无疑伤害了大多投资者对于中国股市的信心。

另一方面，股市频频造就亿万富翁。2010年上市的348只新股中，持股市值上亿元的个人股东高达824位，相当于平均每只新股上市就有2.4位亿万富翁产生；尤其是创业板推出仅一年时间就催生了430多位亿万富翁，最多一天新股上市竟诞生了100个亿万富豪。

为了将纸面财富变成真实的黄金白银，许多上市公司，尤其是创业板企业的高管们，纷纷选择离职套现。资料显示，从去年11月1日首批创业板28家企业解禁后的一个月中，有13家公司共41位高管减持2,108.1308万股，套现资金高达25.5亿元，甚至有不少还是企业的创业元老。

在市场强大的压力下，政府出台规定，让创业板上市公司高管的减持风潮得到暂时平息，但投资者纷纷逃离，此时创业板已遍地哀鸿，A股市值的剧烈萎缩，还能挽救吗？

中评社评说，在国内近两亿股民亏损累累的情况下，市场圈钱规模却超过以往任何一年。为什么会出现这样情况，只能说是中国监管机构的监管不力。

股民利益被忽略

股市另一重要功能是提供股民投资的管道与机会。但是，去年的情势是股民的利益被管理层明显忽略。特别当融资成为某些部门追求政绩及暴富的手段和工具时，股市的投资功能被束之高阁。在股市暴跌时，很少听到扶持与救助的声音，让中国投资者始终处于焦燥、惶恐与不安之中。

圈钱没有错，但如果变成股民“捐钱”，政府制定政策帮助上市公司“抢钱”，这个股市如何公平？当局可以默认上市公司贪婪的再融资需求，但这种“抢钱”政策最终伤及投资者对于中国股市的信心，随之而来的就是：股民对资本市场的无情抛弃。

海外投资者也对中国国内情况深感困惑。经营对冲基金Kynikos Advisors的查诺斯（James Chanos）表示，中国大规模资本投资项目的状况日益恶化，并说 “中国创记录贷款狂潮”推涨了投机性繁荣。分析师们说，中国银行业2010年的放贷额远远超过了中国央行设定的上限。

《华尔街日报》称，可以肯定的是，许多私募股权基金和对冲基金的老总们私下都对中国的局面感到沮丧。一些人说，中国法治意识薄弱，使得纠纷难以在这里解决。还有人质疑中国私人和公共机构所公布数据的可靠性，或无法确定谁在控制中国企业。

内幕交易 层出不穷

1990年11月26日上海证券交易所成立，20年后的今天，中国股市总市值已位居世界第二，形成了包括A股、B股、创业板等市场结构；上市公司从十几家发展到超过2,000家，A股账户数突破1.4亿户。可时至今日，“政策市”的本质并未改变。当局的政策能让A股上天，更能使之入地。

事实上，政府部门和上市公司很容易形成“圈钱利益共同体”，在审批上市公司、发放原始股等各个环节，腐败层出不穷。多数上市公司都送原始股给各级政府官员，官员们等股票价格涨起来以后，一抛售就凭空发一大笔横财。

这种内幕交易有多严重？据报导，在监管部门曾查处的一个内幕交易案中，涉及到的内幕知情人多达500多人。涉案主体可能包括个人、企业、公职人员、重组方、上市公司高管、中介机构等等。

2002年，监管部门对操纵亿安科技股价的四家公司作出了没收违法所得4.49亿元并罚款4.49亿元的重罚。然而，罚单开出之时，这四家公司早已成为空壳，处罚无从实现，而所谓的罚单掀起的可能只是内幕交易的“冰山一角”。随着股指期货等创新工具的推出，内幕交易也更隐蔽与复杂。

股市变赌场 股民挨宰

这种“黑”市也造就另类股民，对上市公司的盈利全然不知，或明知可能渗假，也知分红有限，但图的不是公司给股东的回报，而是其他股民兜里的钱。因此买了股票不想持有，只想尽快脱手，为的是赶快从别的股民手上捞一把。谁最先知道上市公司或政府政策的内幕，谁就能套到钱。

著名经济学家吴敬琏认为，内幕交易、股价操纵、包装上市等顽疾，带给资源垄断者大量财富，也造就中国股市的强盗贵族时代。由于缺乏淘汰机制（退市制度形同虚设），同时缺乏有效监管（法无重典），投机猖獗及内幕交易已到忍无可忍的地步。

整个中国股市如同一个大赌场，“老板”是政府，证监会是“赌场经理”，“庄家”就是那些通过操纵股价来获取暴利的证券公司和上市公司；进场“赌博”的人们平均说来只有被宰的份。逃离“赌场”，或许才是避免倾家荡产的正道。

本文转自第208期【新纪元周刊】

wnh2007

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