地方政府天量投资,钱从何来？

lizhen

                 许一力：地方政府天量投资,钱从何来？

      发表于2012-08-20 00:50:16                                                                 
      

  
  
  
  

   
   
        

尽管中央政府对于08年的4万亿讳莫如深，但并不妨碍地方在“稳增长”大旗下拉开新一轮大投资的序幕。7月末，长沙市公布了重大项目计划的具体内容，重大 项目40个，总投资3748亿元。此外，另有155个一般项目，总投资4544亿元。长沙之后，其他城市也不甘落后，贵州《贵州省生态文化旅游发展规划》 或于8月份公布，计划投资居然是2至3万亿元。广州再抛2000亿投资计划，着手研究建设第二机场。广东省也公布了今年共安排重点项目280项，总投资 28917亿元，年度计划投资4000亿元。而早在今年3月湖北省更是提出了12万亿的规模投资。
  
在中国的银行系统正为08年大规模刺激引致的2万亿至3万亿元地方政府坏账而发愁的当下，我们不禁要问：地方政府哪来的这么多钱来投资？
首 先要说的一件事情是，国家审计署的审计报告显示，截至2010年底，地方政府债务馀额达10.7万亿元，超过当年全国财政收入，78个市级和99个县级政 府负有偿还责任的债务率超过100%。渣打银行估计，中国最终将会有高达8至9万亿元的债务最终将无法被偿还。换句话说，中国潜在的债务违约规模甚至可能 超过美国2008年危机期间的7000亿美元的纾困方案规模。
而面对着地方财政的大窟窿，中央政府直接叫停了地方自主发债权，7月6日，全国人大公开了《中华人民共和国预算法修正案（草案二次审议稿）》，地方政府一条重要的融资渠道关闸。
《预 算法修正案》的通过使得地方政府在兑现新版4万亿大投资时，可选的路越来越少，也越来越窄。从土地出让金方面说，在上半年一日趋紧的地产调控政策之下，房 地产企业拿地的热情和频率明显下降。数据显示，今年上半年，全国300个城市土地出让金总额6525.98亿元，同比下降38%。不少城市土地甚至出现了 流拍、流标等现象。土地出让金的大幅减小代表着  “土地财政”时代的落幕。但即便如此，瘦死的骆驼比马大，土地出让金仍然会成为地方财政的一枚支柱。但过于倚重卖地来融资的地方政府，很难想象不会继续打 出调控的擦边球。这对于抑制房价上涨的决策层来说，绝不是什么好事。
而 银行贷款方面。有南京市某银行负责人表示，已经被市领导轮番“谈心”了。目的只有一个——尽可能的多贷款。作为经济领域里最主要的金融机构，银行业对于我 国目前的地方负债状况不可能不了解。但迫于地方政府压力，也很可能再牵扯到更多的利益问题银行趟这浑水可能性并不低。但年初之时，国内银行业已经被迫延期 了巨量的地方债务，早在一年前，银监会更是提出要求，要银行审慎开展与地方政府战略合作。这样露骨的要求之下，显然也是对于地方融资平台的风险颇有忌讳。 但无论怎么说，银行或多或少都会卷入到新一轮的大投资中来。地方债务的高筑，其下是银行业危如累卵的债务风险。一旦国内经济出现不可逆的大幅度下滑，引发 的债务违约将连锁式的摧毁现有的银行体系。
另 一方面，地方债被叫停之后，地方政府的融资想必一定程度上会“从地上转入地下”——既然自己不能发，便要借助地方国企的力量，这几乎是一定的。政府为企业 债作担保，进行融资的先例并非个案。与地方政府直接发债不同，担保企业债无论是明着来还是暗着搞，其最后的结果无非是将企业也拖入了地方融资的窟窿里。
早在10年时银行系统便有近24%的贷款因为地方债务的恶化而无法收回。加之上面提到的今年的债务延期，地方政府在债务问题上的压力并不小于其喊破天的投资计划。
可见地方政府的大量投资只会导致两个困局：一是引发现有银行体系连锁式的债务违约，另一个是将地方企业拖入融资的困境。
我 们必须要提出来，比不作为更要命的是乱作为，地方政府背着天量债务实施的大投资计划，其资金能否到位放置一边不谈，即便是投资统统落实，对于国内经济体系 来说，也未必就是好事。PPI的连续回落，通缩的忧虑四起，若只是为了稳增长而照搬了08年的作法，进一步毫无规划的投资和即将迎来的新一轮产能扩张将把 中国经济拖入更深的泥潭。而当下的经济环境较之08年之时已经大为不同，经济环境的趋冷，使得项目投资的风险激增，一旦地方项目因为各种可测或不可测的风 险而进入烂尾状态，地方债务的连锁反应将会猛烈而长久地相应，之于国内经济，其危害不言而喻。