大市值蓝筹会否成为股改重头戏

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大市值蓝筹会否成为股改重头戏
〖上海证券报 联合证券研究所 王蕴珏〗  2005-09-22 01:49

   


    随着股改由试点阶段转入重点推进阶段,全面股改后72家公司公布了股改方案。股改行情也随之不断延伸。从G股板块--上海本地股--法人股概念--重组概念股--深圳本地股--新能源板块,又回至G股的一番炒作,不难看出在资金推动的作用下,股改题材成为各板块轮番表现的基础。

    不少个股在短期内涨幅达到50％以上,甚至部分品种涨幅超过100％。尽管,在题材包装、运作模式上与传统坐庄有所不同,但暴炒概念的本质没有改变。仅就G股而言,我们统计G股9月以来的涨幅(9月以后复牌的以首日复牌价格作为8月收市价),平均涨幅为8.26％,远超过上证指数的 4.4％,其中涨幅超过10％的一共10家,加权平均滚动PE(最近四个季度利润计算)为21.01倍,远远超过大盘平均的15.19倍,考虑到多数公司还未进行股改,股改后整体市场市盈率将下降到12-13倍以下,而目前G股加权平均滚动市盈率为12.13倍,除宝钢和长电之外的公司平均为16.34 倍,在估值上并不具有优势。

    整条线中,大市值蓝筹股似乎成为被市场遗忘的角落。价值投资也似乎被淡忘。周边的资金环境也非常宽松。显然,涌入的资本,客观上需要得到较高回报。

    就目前市场而言,股改行情持续到现在的位置,对于前期大幅上涨的股票,这一部分参与者显然有获利减磅的意图,这个是很实际的问题。目前市场明显出现了热点不济的情况,能够炒作的题材基本上已经轮了个遍,唯独大市值蓝筹股所涉及的影响较小。我们认为,这有几个原因,一个是这类个股在已经参与股改的公司中所占的比例较小,其二,大部分大市值蓝筹公司为基金重仓股,而目前基金的总体仓位已经偏高,据我们统计,所有开放式股票型基金的仓位总体在 70％以上。基金可运作的新资金有限。从我们对基金近期的表现来看,总体落后于大盘。其三,尽管蓝筹股成长性较好,业绩稳定,但是从对价的预期来看,市场普遍认为会较其他板块个股的方案逊色。因此,在前一阶段的股改行情中,蓝筹板块被逐步边缘化。

    在政策的引导下,包括央企、大市值等的蓝筹股股改节奏可能会加快,不可避免地将涉及到基金重仓股。基金投资者也决不会坐等而错失良机。如中石化的股改将涉及旗下9家公司的全流通方案,集团型企业加快一体化进程会给相关公司带去新的概念；又如武钢股份,作为一家被低估的高成长、高科技含量的龙头钢铁公司,也是机构投资者的首选品种。就股改方案来看,先前的宝钢、长电的股改方案已经获得管理层和市场的认同,估计未来此类公司的股改方案可能不会低于这两家公司的水平。

    按照目前的股改进程,到今年年底估计还将有近500家公司公布股改方案,面对流通股本的扩容压力,市场究竟有多少承接力一直是股改以来最为敏感的话题。尽管管理层随着股改不断深入的同时,也引导各路资金进入资本市场。QFII新增的60亿美元额度也可能陆续获批。但是,一个阶段的上涨之后,市场的供求关系会出现明显的变化。对于个股的炒作力度必将大幅下降。事实上,大市值蓝筹股,在明年行业景气大背景并非十分乐观的大前提下,谋求爆发式增长的价值推动型行情生命力似乎受到抑制。但在股权分置改革的大背景下,一个好的资本故事还是需要与价值投资和政策导向相辅相成。