信仰碎一地！今年中国信用债市场七成违约来自央企国企

雨夜

来源： 第一财经日报

    2016年至今，中国信用债市场已经有将近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过了去年的两倍。值得注意的是，这其中将近七成来自央企和国企。目前已经偿付的不足15%，其中只有两只债券是央企和国企债。在业内人士看来，央企和地方国企或将成为信用债市场最大的“雷区”。

    央企、国企违约金额近七成

    截至2016年7月底，国内信用债市场共18家发行主体的38只债券违约，违约金额247.6亿元。而从2014年国内市场打破刚兑至今，总共违约金额在376亿元。可以看出，今年大半年的时间，违约金额几乎已是前两年的2倍之多。

    按照发行方式来看，违约的私募债共20只，涉及金额92.6亿元；公募债18只，共155亿元。从行业来看，钢铁、煤炭、有色这些过剩产能集中的传统行业是重灾区，但值得注意的是，农业、食品、物流等行业也违约多发。

    比如，有南京雨润、内蒙古奈伦集团股份有限公司、甘肃华协农业生物科技股份有限公司三家企业的8只债券在2016年违约。江苏中联物流股份有限公司、亚邦投资控股集团有限公司、春和集团有限公司都是物流相关的企业。

    “全球外需下降、贸易下滑，间接导致了船舶、物流这些周期性行业的萧条，此外，企业自身的经营问题、盲目的扩张等也导致债务负担沉重。”中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明对《第一财经日报》记者表示。

    值得注意的是，和过去两年不同的是，今年信用债市场的“央企信仰”、“国企信仰”纷纷被打破。据《第一财经日报》记者统计，在今年的违约事件中，涉及民企9家、金额28亿元；央企子公司和地方国企6家，但是金额却达164.7亿元之多，占违约总金额的66.5%；此外，还有山东山水水泥、南京雨润两家外商独资企业，以及保定天威英利新能源公司这一外资控股企业。

    明明认为，首先，宏观基本面是带来这一结果的主要因素。近年来，产能过剩是我国宏观经济最主要的特征，以往投资拉动的高增长逐步回落，机电、地产等都在下行。煤炭、钢铁等主要集中在央企和国企，而现在经济结构调整的方向就是让过剩产能退出，在这种大的背景下，央企和国企出现“违约潮”是一个正常现象。

    今年4月6日，央企子公司的6亿短融“15华昱CP001”未按期对付，成为煤炭行业首例违约。去年10月，央企债“10中钢债”成为钢铁企业首例，今年的东北特钢是辽宁省的第二大国企，7只债券违约，至今无解。

    其次，是结构性的问题。明明称，目前国有企业正在面临一场改革，未来发展方向各界都在探索，兼并重组、债务重组、债转股等都可能是未来的发展路径。所以，从央企自身的企业结构来说，现阶段不确定性比较大。

    第三，央企在过去几年曾经历了快速的扩张，可以看到，违约的央企不乏大公司的子公司、分公司。在过去，人们普遍把被冠以“中字头”的企业笼统看作央企，理所当然的认为其背后有央企的信仰背书，但实际上，这些企业的资质、经营状况差别悬殊，信用风险也会比较高。

    在市场人士看来，未来一段时间，央企和地方国企恐怕依然是信用债市场最大的“雷区”。

    “我们给一些央企子公司的评级是比较高的，这其中隐含了其母公司的信用。但实际上，有时候是要区分来看。”明明表示。

    2016年至今，中国信用债市场已经有将近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过了去年的两倍。值得注意的是，这其中将近七成来自央企和国企。目前已经偿付的不足15%，其中只有两只债券是央企和国企债。在业内人士看来，央企和地方国企或将成为信用债市场最大的“雷区”。

    央企、国企违约金额近七成

    截至2016年7月底，国内信用债市场共18家发行主体的38只债券违约，违约金额247.6亿元。而从2014年国内市场打破刚兑至今，总共违约金额在376亿元。可以看出，今年大半年的时间，违约金额几乎已是前两年的2倍之多。

    按照发行方式来看，违约的私募债共20只，涉及金额92.6亿元；公募债18只，共155亿元。从行业来看，钢铁、煤炭、有色这些过剩产能集中的传统行业是重灾区，但值得注意的是，农业、食品、物流等行业也违约多发。

    比如，有南京雨润、内蒙古奈伦集团股份有限公司、甘肃华协农业生物科技股份有限公司三家企业的8只债券在2016年违约。江苏中联物流股份有限公司、亚邦投资控股集团有限公司、春和集团有限公司都是物流相关的企业。

    “全球外需下降、贸易下滑，间接导致了船舶、物流这些周期性行业的萧条，此外，企业自身的经营问题、盲目的扩张等也导致债务负担沉重。”中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明对《第一财经日报》记者表示。

    值得注意的是，和过去两年不同的是，今年信用债市场的“央企信仰”、“国企信仰”纷纷被打破。据《第一财经日报》记者统计，在今年的违约事件中，涉及民企9家、金额28亿元；央企子公司和地方国企6家，但是金额却达164.7亿元之多，占违约总金额的66.5%；此外，还有山东山水水泥、南京雨润两家外商独资企业，以及保定天威英利新能源公司这一外资控股企业。

    明明认为，首先，宏观基本面是带来这一结果的主要因素。近年来，产能过剩是我国宏观经济最主要的特征，以往投资拉动的高增长逐步回落，机电、地产等都在下行。煤炭、钢铁等主要集中在央企和国企，而现在经济结构调整的方向就是让过剩产能退出，在这种大的背景下，央企和国企出现“违约潮”是一个正常现象。

    今年4月6日，央企子公司的6亿短融“15华昱CP001”未按期对付，成为煤炭行业首例违约。去年10月，央企债“10中钢债”成为钢铁企业首例，今年的东北特钢是辽宁省的第二大国企，7只债券违约，至今无解。

    其次，是结构性的问题。明明称，目前国有企业正在面临一场改革，未来发展方向各界都在探索，兼并重组、债务重组、债转股等都可能是未来的发展路径。所以，从央企自身的企业结构来说，现阶段不确定性比较大。

    第三，央企在过去几年曾经历了快速的扩张，可以看到，违约的央企不乏大公司的子公司、分公司。在过去，人们普遍把被冠以“中字头”的企业笼统看作央企，理所当然的认为其背后有央企的信仰背书，但实际上，这些企业的资质、经营状况差别悬殊，信用风险也会比较高。

    在市场人士看来，未来一段时间，央企和地方国企恐怕依然是信用债市场最大的“雷区”。

    “我们给一些央企子公司的评级是比较高的，这其中隐含了其母公司的信用。但实际上，有时候是要区分来看。”明明表示。

   

   

   

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谢谢。会在采集发表。