新兴市场一片红火，除了中国

诚毅

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Mia Lamar / Rachel Rosenthal


图片来源：Agence France-Presse/Getty Images
根据EPFR Global的数据，投资者在过去六周已经向新兴市场股票基金投入了近130亿美元资金，而在同一时期投资者从专注中国的投资工具中撤出了逾35亿美元资金。


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向新兴市场的投资热潮却绕过了中国这个最大的新兴市场。

在中国股市暴跌和人民币意外贬值一年后，全球投资者仍不愿意将资金投向中国市场。

这张不信任票在股市中表现得尤为明显。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)对1.1万亿美元的共同基金资产做了分析，结果显示，这些基金持有中国股票的比重和中国股市占全球基准指数的比重相比低了3.1个百分点，意味着“持有不足”(underweight)。高盛称，这一相对全球基准指数的差额为10年来最高。

根据基金追踪机构EPFR Global的数据，投资者在过去六周已向规模较小的新兴市场股票基金投入了将近130亿美元资金，而在同一时期投资者从专注中国的投资工具中撤出了逾35亿美元资金。这一现象使中国成为仅有的几个异数之一；今年资金涌向新兴市场资产，资金流入量在最近几周更创下纪录水平。

大多数投资中国公司的外国人通过纽约和香港的交易所进行投资，这些交易所对上市和信息披露的要求通常更高。希望买入中国内地上市公司股票的投资者只能通过中国官方批准的配额和沪港通进行投资，沪港通让外国投资者能够自由买入一些在上海上市的股票。

这种谨慎在一定程度上表明，对于一些即使以新兴市场标准衡量也属于极难预测的市场，全球投资者依然非常担忧。中国股市去年年初大涨60%，但随后的暴跌使上证指数在6-8月下跌多达41%。该指数去年秋季短暂反弹，但在今年1月大跌23%。去年8月份人民币突然贬值，促使恐慌的中国人纷纷将资金转移至海外，导致大量资金外流，2015年全年人民币兑美元贬值5%。




很多投资者表示，他们对中国采取的抑制市场动荡的措施感到不安，这些措施包括强硬的汇率干预、国家支持的基金买入股票、允许大范围的股票停牌并将股价下跌归咎于“敌对势力”。

其他一些投资者表示，他们对中国经济增长放缓仍感到担忧，并怀疑情况或许比官方数字显示的更糟。

中国官员强调政府为应对全球投资者的担心而采取的措施，试图淡化对经济增长的担忧。上个月中国国务院总理李克强表示，中国经济是世界经济的稳定锚，中国经济硬着陆论已不再有市场。

美国在中国最大的投资者之一本月表示，他担心中国正在偏离全面经济改革的长远计划。第二季度，中国保持了6.7%的增长率，但经济学家怀疑这一成绩受到政府加大支出和信贷增长的堆动。

凯万基金(OppenheimerFunds, Inc.)的莱韦伦茨(Justin Leverenz)在发布于该公司网站上的一封致中国的公开信中表示，他越来越担心中国正在追求短期目标，这与长期可持续发展和进一步发展的战略相冲突。莱韦伦茨管理着规模达300亿美元的Oppenheimer Developing Markets基金，这是美国专注于新兴市场的最大一只主动管理型股票基金。

总部位于旧金山的资产管理公司TIAA Global Asset Management的董事总经理Alex Muromcew认为，许多投资者都对中国市场感到莫名其妙。该机构管理8,890亿美元资产。

Muromcew称，他所管理的新兴市场股票基金今年大举投资了秘鲁和巴西，但是中国股票的持有量却一直低于中国股市占全球基准指数的比重。

Muromcrew称，他在和中国公司接触时，感觉那些公司非常谨慎。

投资者裹足不前，这对中国实现对外开放股票市场的长期目标来说是个障碍。截至上周五收盘，今年中国公司H股股价已累计下跌1.1%，在美国上市的中资公司股价几乎没有上涨。中国大陆A股的表现更糟，上证综指2016年迄今为止下跌14%。

相比之下，更广泛的MSCI明晟新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)今年累计上涨15%。

根据香港交易所的数据，截至8月12日，外国投资者仅使用了沪港通安排下的人民币3,000亿元（合452亿美元）投资额度的一半。沪港通允许外国投资者在香港购买上海上市公司的股票。沪港通2014年11月开通时，市场热情高涨。随着中国股市在2015年初逐渐升温，当时一些股票经纪估计，沪港通的额度可能在夏季前用尽。

安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management PLC, ADN.LN)亚洲主管Hugh Young称，中国公司的问题是质量问题，而印度公司没有这种问题，印度公司要透明得多。他表示，他们愿意向中国市场投入更多资金，因为归根结底中国有很大的潜力。Young表示，关键在于甄选出一些干净的、财务数据可信的好企业。安本资产管理公司在全球管理的资产规模达4,030亿美元。

安本资产规模为75亿美元的新兴市场基金目前的中国股票持仓比例仅5.9%，而该基金参考的基准MSCI明晟新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)的中国股票权重为26%。MSCI明晟新兴市场指数只追踪海外上市的中国公司股票。今年早些时候MSCI明晟没有将A股纳入其基准股指。

2月份以来外国投资者买入中国债券的规模加速增长。中国政府当月将中国债券市场向更多类型的外国投资者开放，以吸引更多海外投资。中国债券市场是位列美国和日本之后的全球第三大债券市场。

中国央行最新数据显示，2-6月海外投资者持有中国政府债券和公司债券的规模增长了15%，至人民币7,640亿元（合1,150亿美元）。但分析人士和投资者称，买入中国国内债券的是各国央行和主权财富基金等现有市场投资者，而新市场参与者仍在寻找进入中国债券市场的途径。

法国巴黎投资(BNP Paribas Investment Partners)新兴市场固定收益部门驻伦敦副主管森博(Jean-Charles Sambor)称，中国境内债券市场有巨大潜力，但现阶段的资金流动十分有限，需要经过相当漫长的过程才能投资。森博帮助法国巴黎投资管理12亿美元资产。

管理4,600亿美元资产的天利投资(Columbia Threadneedle Investments)的固定收益基金经理科邦(Matthew Cobon)持有俄罗斯、匈牙利和墨西哥债券，但未持有中国债券。他对中国当前的经济增长水平能否持续表示怀疑，这点在他押注人民币将走低的观点上得到反映。他看空人民币已有一段时间。

科邦说，天利投资相当不看好中国。

来源：华尔街日报