银行的坏账

黑眼睛1989

（上海股市连跌7天！短线或许该反弹一下了。只是，周五的反弹能有多大，完全不好说。反弹力度越大，后市暂时就越不会变坏。否则，力度越小，后市越糟糕。技术上，离反弹发生的位置还有不少的距离，这里不再赘述。今天，我们谈一下银行的坏账问题。） 目前，中国的银行股估值很低，动态市盈率普遍降低到10倍左右，市净率也回到2倍以下。银行股的超低估值，拉低了全市场的市盈率水平，看起来，股市似乎仍有不小的投资价值。正是在这样的思路下，一些机构不断地出击银行股，不管是做差价还是做中线，都希望有一个不错的利润。一些预测下半年有行情的机构，其立足点也在于此。 顺便说一下，随着上海股市跌破2400点，去年所有做年度预测的机构全部都错了，错得相当离谱。只不过，机构投资者的优点是屡败屡战永不认输，否则，2万多亿的基金谁还会让他们去管呢？这不，年中时分，机构们又预测了下半年的行情，普遍的预测是：股市下半年的运行区间是2050-2650点。这个预测，已经完全没有了去年底的魄力。只不过，下半年的股市会怎样表现才能让他们再次完全错误呢？其中一点，2650点也许再也见不到了。而2050点也许不是底部。又或者，行情在2300点之下见底，然后反弹，最高就到2500点，或者最高超过3000点。究竟如何，且待未来检验。 但无论行情如何发展，都离不开对银行股的重新定位。中国的银行股，是便宜了还是贵了呢？核心的焦点是未来的坏账率能达到多少。 举例来说，招行2009年底的贷款余额是万亿元，净利润是182亿元，不良贷款余额97亿元。如果2010年的不良贷款比率上升一个百分点，就超过130亿元。按照150%的比率计提坏账准备金，则需要计提195亿元。如此，招行的年度利润将出现负值。而一旦报表亏损，其股价该如何定位呢？谁也没有底吧？ 这就是多空双方交织的核心。看空的人认为，银行股再跌一半也没有安全性。看多的人则认为坏账率上升一个点就是根本不可能的事情。 但没有不可能！ 中国银行业较早股份化的是深发展，不过，其发展过程中有一些不规范的地方。我们选择1999年上市的浦发银行作为样本，看看这家规范的股份制银行曾经的历程。 1996年，浦发银行的贷款余额是258亿元，当时的不良贷款只有不到10亿元，不良率。但1997年亚洲金融危机后的三年，浦发的不良贷款率骤然上升到平均的水平。其中1998年贷款余额485亿元，不良贷款亿元，不良率达到10%。1999年上市后，情况也没有根本改观。到2000年，贷款余额700亿元，不良贷款74.8亿元，不良率高达。 这里要注意，2000年，离现在也只有短短10年的时间。但那时候，浦发的不良贷款率比率曾超过10%！ 2001年起，中国沉寂的房地产市场开始萌动，中国经济中出现了几个非常鲜明的变化： 1、进出口快速增长，外贸顺差急剧增加； 2、顺差增加，导致外汇占款比率快速上升，央行投放大量货币，社会的钱开始“毛”了； 3、以政府主导型的投资拉动成为经济最大的推手，大量贷款涌入基础设施建设，M2出现了超级增长。 在上述背景下，浦发的贷款余额也开始突飞猛进。1999年，浦发的贷款增速只有，2000年达到，2001年达到39%，2002年达到46%，以后年份几乎都保持在20%以上的增幅。这样，到2009年底，浦发的贷款余额达到9288亿元，相当于2000年的13倍。或者说，9年时间，贷款增加了12倍，年化增幅为22%。 但是，最奇特的地方在于，贷款余额增加了12倍，浦发的不良贷款余额却从74.8亿元轻微降低到74.6亿元。或者说，9年时间，贷款增加12倍而不良贷款余额一点也没有增加。 这就是中国银行的黄金发展时期——贷款增加8300亿元，不良贷款的余额竟然基本没有增加。 类似的情况也出现在招行上。 1999年，招行的不良贷款比率曾高达，2000年降低到——这个数字，与当时的浦发是差不多的，浦发是。这表明，银行间是有共性的。2001年，招行的不良率降低到，2002年降低到6%，2003-2006年都维持在2%-3%之间。但到2009年，这个数字下降到。 数字显示，2000年，招行贷款余额1097亿，不良贷款余额111亿元。到2009年，贷款余额11858亿元，不良贷款余额97亿元——也就是说，9年间，招行贷款增加近1.1万亿元，不良贷款余额竟然是下降的。这正是黄金时代，最好的时代。 千万不要把中国银行业不良贷款下降的功劳记在银行自己身上。因为过去的9年，中国银行业的共性如是。这与中国经济发展的特殊时期相关——地价只涨不跌，房价只涨不跌，贷款只增不减，外汇只多不少，投资只上不下，等等。未来，上述因素的任何一个出现变化，银行业的拐点就都可能到来。 比如，我们不得不承认，很多银行的坏账“被延期”了。企业通过“借新还旧”的方式，将还款的期限后延了，本来的坏账变成了正常贷款。许多银行加大了长期贷款的比例，将还款期限向后延伸，坏账发生的概率也降低了。这就有点像庞氏骗局，或曰老鼠会，只要有后续源源不断的资金，一切就都不要紧。 直到有一天，无数小环节中有一个断裂了，整个庞氏骗局将轰然倒塌，原形毕露。 在中国银行业的贷款中，最脆弱的神经是来自于房地产的。如果房价下跌、或者房屋成交量萎缩，开发商无钱还贷，银行自可高枕无忧。但如果开发商不买地了，那风险将骤增无数倍——因为地方政府平整土地，靠的是贷款，投入是巨大的。如果土地卖不掉，贷款就还不上，银行将吃紧。由于开发成本的存在，地方政府还不敢降价卖，因为一旦降价卖，周边房价必然下跌，开发商将雪上加霜。无奈之下，央企或类似于央企的企业将出面，以高于成本价的方式将土地吃下来，银行的贷款转到央企这里。坏账再次后延。 类似的把戏向下传，一直到有一天，央企开发的房子卖不掉了，坏账才会出现。而此时，降价卖房子将成为风尚。一旦大家都降价卖，房价跌只三成未免太乐观了，那银行的风险，就绝对不是只增加一个百分点坏账的问题。它带来的是全社会的经济调整…… 所以，维系银行大厦的一根链条，是房价不能跌、地价不能跌、成交不能少。如若不然，风险无限。 另外的一个问题，是地方融资平台的天量贷款的回报率问题。前两天，武汉市要改革过桥费征收办法，汽车过桥的年费将从不足980元提高到2460元。何以故？地方政府说六桥一隧一路的总投入高达141亿元，每年的利息就要10多亿元，而当前收取的路桥费只有4亿元，根本就不够还利息的，何谈还本呢？所以，提价是不得已的举措。 问题是，老百姓买车交税了，耗油交税了，每年也交了道路建设费了，凭什么再收一个过桥费呢？很多学者已经指出，政府收税就应该造桥隧，根本就不该再额外收费。但现在，他们收了，而且理直气壮。为什么现在才把问题暴露出来了呢？因为“地方融资平台”受到了高层重视，以前不算回报的，现在必须算了，否则，坏账银行就得吃进去。 于是，一个很现实的问题就冒出来了：全国近8万亿的地方融资平台，能够还本付息的，不过10%而已。剩余那7万多亿的本息怎么办呢？银行有什么考虑呢?那些高速公路还好说，多几个收费点就是了，但公园呢？像鞍山市的景观工程16亿、大同的一个公园12亿，还有各地的剧院、政府办公楼、各种广场等等，现金流从哪里来？ 如果，一家银行遇到一个政府项目贷款无法还本付息，就会发生连锁反应，紧缩贷款是不得已的事情。而一旦贷款紧缩，新的问题就又会出现，多米诺骨牌将依次倒塌。 所以，中国的银行业目前犹如在刀尖上跳舞。他们看起来高昂的利润建立在无数脆弱的假设前提上。一旦经济发生超过一年的调整，利润将荡然无存，原来超高的贷款将成为烫手的山芋。 而目前，投资者给予银行股的低估值，正是建立在这样的一个怀疑的基础上：过去9年，中国银行业的贷款余额增加了35万亿元，而各家银行的不良贷款余额几乎没有增加。这样的好日子，能持续吗？如果不能，不良率只要上升一个百分点，银行业就要计提近6000亿元的坏账准备，那时候怎么办呢？ 由此看来，无论有没有银行股，为了长远着想，大家不妨都一起祈祷：希望中国银行业的坏账率永远低于1%。如果这样，股市就有希望了！

阿富汗

良率只要上升一个百分点，银行业就要计提近6000亿元的坏账准备